603169 兰石重装（603169.SH）：中俄核能合作刺激股价五连板，背后业绩大亏15.31亿

6月5日，CNNC董事长俞剑锋与俄罗斯国家原子能公司总经理利哈契夫在莫斯科交换并签署了《徐大宝3、4号机组总承包合同》文本，标志着徐大宝3、4号机组进入全面实施阶段。两个机组计划分别于2021年10月和2022年8月开工。单台工期69个月，合同金额17.02亿美元。

受此消息刺激，六号核电板块集体上涨。今天，石兰重型设备(603169。市场领军者SH)连续5板，股价达到了年内最高的8.44元。

当然，这波行情也不禁为热钱火上浇油。6月13日和6月10日，石兰被重新载入龙虎榜。

值得注意的是，6月12日晚，石兰重型设备发布风险预警公告，称2018年归母净利润为负，亏损15.11亿元，扣除后归母净利润为-15.31亿元。由于近期公司股价波动，与公司目前基本面有较大偏差。

但还是抵挡不住市场炒作的热情。

那么从这个驱动力来看，核电的投资机会有多大呢？

从能源需求来看，根据能源发展十三五规划，到2020年，煤炭在能源结构中的比重将降至58%以下。《能源发展十三五规划》、《电力发展十三五规划》等文件明确指出，到2020年核电装机容量将达到5800万千瓦，在建核电装机容量将达到3000万千瓦以上。到2020年，非化石能源在一次能源消费中的比例将达到15%左右。

截至2019年1月，全国已运行核电机组45台，装机容量4590万千瓦；在建机组11台，装机容量1218万千瓦。根据“十三五”规划，到2020年，我国将实现投产5800万千瓦和在建3000万千瓦的目标，缺口超过3000万千瓦。

今年早在政策上就推广了。4月1日，生态环境部副部长、核安全局局长刘华明在中国核能可持续发展论坛上表示，今年核电项目将陆续开工建设，技术将采用AP1000。EPR技术第三代机组18年下半年投入商业运行，第三代技术通过商业运行验证；能源需求在15年接近零增长后继续上升，18年来，能源需求超过了装机容量增长率。

从今年开始，风电核电指数跑赢上证综指。

然而，这一市场的领头羊石兰的换装暴露出许多问题。值得注意的是，核电业务对其经营业绩的贡献较小，2018年核电业务收入占主营业务收入的0.25%。

首先看业绩，2018年全年业绩达到25.47亿，同比增长14.68%，非净利润亏损近15.31亿，同比减少25021.07%，连续第二年亏损。

根据年度报告，主要原因是:

2018年产品毛利率低，主营业务亏损大；

第一，受产能规模的影响；

二是人工成本、固定折旧和财务费用增加；

第三，供给侧结构改革

四.应收账款回收难度加大，计提存货跌价准备3 . 76亿元，计提应收账款坏账准备2 . 52亿元，合计6 . 28亿元。

从客户的角度来看，它主要集中在炼油、化工、煤化工、核电等行业，为客户提供高端压力容器、快速锻造机组等设备，正因为如此，其业绩受到下游能源行业固定资产投资规模的很大影响。近几年宏观经济波动，能源行业固定资产投资下降是必然的。

负债高，容易爆发流动性危机:截至2018年，负债93.47亿，资产负债率82.96%，其中银行贷款近年大幅增加。截至2018年底，计息负债总额48.28亿元，占负债总额的51.30%，一年期到期债务4.41亿元。虽然货币资金仍然存在14.91亿元，但近年来其经营现金流得到了很大的释放。

从年报披露的风险来看，石兰重型设备净营运现金流对债务负担的保障能力仍然较弱。如果利润和现金流不能保持在合理的水平，公司将面临一定的债务风险，对自身的经营产生影响。

石兰重型装备遇到的管理问题是装备制造业发展过程中急需解决的问题，如大而不强、成本高、利润薄等，并且非常依赖于经济周期，即宏观经济波动带来的管理风险。

总结

目前，石兰重型设备有限公司的股价已经达到2019年以来的高位，同时也披露其核电业务占其收入的比重非常小，因此在达到高位后，我们要警惕机构出货的风险。