巴菲特癌症股神巴菲特不会告诉你的秘密，这里说透了

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本文从经济常识(ID:jjangshi)入手

2017年3月25日，北京金石致远投资管理有限公司CEO杨天南先生与西山读书俱乐部、华章学院的朋友进行了分享会。

在中国寻找巴菲特

感谢您宝贵的周末时间，感谢机械工业出版社周总经理的鼓励，但我先声明，我成为巴菲特的可能性几乎没有了。每个年龄段的人都有自己的机会。能不能成为别人都无所谓。如果我们有一个可以学习的榜样，我们可能不会成为他。但是，普通人做他的百分之一，千分之一，甚至万分之一，就很好了。

当然，人生有很多遗憾。我最后一次来这个地方是2015年5月。可惜22个月前认识的人，如果买了股票，今天很可能赚不到钱。

我写的很多话里，很多东西似乎和投资没有直接关系。但是，经过十几二十年的积累，今天，很多事情看似与投资无关，实则对投资结果影响很大。

太极的“体”与“体”

如果今天没见到你，我还有其他活动。从这个月开始，我教我们社区的邻居练习一种中国传统太极拳。我从2008年开始学习一种中国传统太极拳(太极拳)，我刚刚学习了太极拳。其实世界上参与人数最多的运动有两种，一种是瑜伽，一种是太极。

不管你有没有练过，一般人心目中的太极一般指的是杨泰太极。如果你35岁以上，年轻时没有武术基础，想练太极，就练杨泰气。太极可以流传至今的说法有很多很多。从我自己的经验来看，太极对人体的好处之一就是它是一种比身体训练更好的运动，这一点很多书上都没有总结。

会说中医的许文彬先生解释了“身体”和“身体”的区别。躯干为“体”，四肢为“体”。我们大部分的运动其实都是体育锻炼，比如跑步，举哑铃，单杠等等。但是，你有没有想过，等你年纪大了，再来看看你身边那些得了癌症的人。癌症是长在身上多还是长在身上多？其实大部分都是“身体”，很少听说臂癌和腿癌。然而，我们听到更多关于胃癌、肝癌和直肠癌的情况。为什么？很简单，练“体”比练容易。

不管你有没有练过太极，你一定知道有一个动作叫运手，还有一个经典动作——单鞭。专业人士看“体”，外行看“体”。太极门有句话，“动手不是太极”。

每个人可以有不同的做法，不同的形式。一个老师教十个学生，每个学生可能会有不同的做法。不是最重要的。其中一个最重要的秘诀就是练习“身体”。

活在同一天

活着不一样。

今天我们谈论的是“作为投资者的20年”。我上次来这个地方是22个月前。我不知道下次什么时候能见到你。生活中有些事情是肯定的。三年后说再见，就是2020年。时间很快。

时间过得很快，即使是一样的人，生活也不一样。所以我们还是不谈所谓的“干货”，比如推荐股票，明天涨还是跌等等。，但是我们讲的“道”比“术”多，这是一个练“体”比练“体”更重要的问题。因为，如果“道”错了，再掌握“术”也是没有用的。

今天有同志拿了我的书让我签名，说“我炒股好多年了。”他们一定要我写一个句子，我写道:“里面有真正的意义。”。如果你看了我的书，说什么“炒股”，那就是本末倒置。

如果我们仍然追逐树枝和树叶，我们就会忘记树干。忘了骨气，我们可能永远解决不了自己的问题。人生最重要的追求有两个，一个是财务健康，一个是身体健康。如果有这两种健康，我们的生活就基本完整了。

做的问题是道的问题，相对的问题是操作的问题。这是书第一页的图，22个月前来的时候给我看的。可惜我走后，股市崩盘。

这是八周年96个月。虽然从100万变成了698万，但是中间经历了四次调整，最长的一次是6100点之后，持续了42个月，经历了2008年的金融危机。这是迄今为止调整时间最长的一次。

今天，我们正在经历这一刻的第五次大调整，这是截至2017年2月的画面。根据每个月底的统计，2015年6月5100点的时候，已经超过800万了，然后就跌到了今天。在这个过程中，很多人专业消失了，也有一些人身体上消失了。

现在正在进行第五次大调整。我们什么时候能完成调整？今天不知道，但可以告诉你，截止2017年2月28日，栏目组合已经差不多回到了2015年4月的水平。

这个图是我们的列数据和三个指数的对比，蓝色是上证指数。不幸的是，上证综指低于我们2007年4月开始的水平。这十年，不是涨了，是跌了。

今天我回国十年，2006年回国。07年偶然同意给杂志写专栏，然后偶然遇到08年的金融危机，坚持到今天。

最初，我们的最低目标是每五年翻一番，年回报率为15%。十年后，一百万可能变成四百万。这个基本目标已经实现。

但是我们心中还是有更高的目标。10年有机会达到10次吗？这个计划20多个月前几乎实现了，而且只有一个日限额(当时超过了800万)，到现在也没有实现。我现在的专栏是在《中国金融家》杂志上发表的，很多人报道说比较贵。你的优点是不容易倒闭。换另一家，半年后倒闭就很麻烦了。

巴菲特之道

-生命之光

求知的过程就是追求生活中的光明。《巴菲特之道》这本书有一小段是关于年轻时20多岁的巴菲特的。当他偶然看到格雷厄姆的一本书时，他说，“那一刻我眼前有一道光”。于是他千里迢迢去哥伦比亚大学申请格雷厄姆的研究生。格雷厄姆白天工作繁忙，也是晚自习的教授，他的讲座后来被写进了名著《证券分析》。

我在1995年秋天读了这本书。很多朋友在去年年中(2016年)看到了对万通董事长冯仑先生的采访。当时，冯仑正在美国出差。他问美国有哪些启蒙读物，当地一个朋友推荐了一本书《巴菲特之路》。当我读这本书时，它是我生命中的一盏灯。一本书改变一个人的命运，这在我的生活中是真的。

一本书改变一个人的一生

命运与投资

这是央视财经频道去年采访我的题目，叫《一本书改变一个人的命运和投资》。

看了巴菲特的故事，对我影响很大。1995年看了巴菲特之路，刚好赶上了1996年到1997年中国股市的牛市。受这本书的启发，我们知道股票的最终表现与企业有关。第二，我很幸运。95年底和96年初，我把所有的钱都换成了股票，选了两只股票。我很幸运，20个月赚了10次。

本地投资回报和整体投资回报

看一只基金和一个人的投资，整体投资回报远远大于局部投资回报。如果总资产100万，只有1万块钱会用来买赚10倍的东西，就算赚10倍，又有什么用呢？这就是枝干问题。

中国有一亿多投资者。去看看谁没有精彩的故事。谁不是聪明人？谁不想赚钱？但是谁赚钱呢？这个很现实，这个值得总结。

你应该看到另一个非常重要的演讲。一位投资人，Makse Loyer，在美国一所著名大学和世界上最聪明的学生面前演讲。Makse Lehrer说“今天，你几乎没有机会成为一个伟大的投资者”，这是一个非常残酷的现实。但是，这是现实，但是有没有其他方法可以实现投资成功呢？

例如，在过去的十年里，已经得出了一些其他的结论。比如我们收到的反馈越来越多，看了我三年多的文章都没有人说自己亏了。我们的合作伙伴，每三年就有90%甚至95%以上的利润率。从市场上的“七亏两平一利”，也就是90%的人不赚钱，到我们这个圈子90%以上的人不亏。这个值得思考。

这很难知道，但更难做到

我翻译了《巴菲特之道》这本书。我非常幸运。这本书的第一版改变了我的命运。我觉得“投资者20年”“巴菲特之道”是中国的一个成语，就是知行合一。

我第一本书的第一句话说投资就是:不容易知道，更难做，更难知道，更难做。不容易知道，更不容易知道。

你怎么知道谁对谁错？据说很多人靠雪球一年赚300%和600%，但大多都是三五个月带头。巴菲特一年赚20%。巴菲特为什么能以“低回报”成为世界首富？巴菲特之路在中国可执行吗？

十年前我许了个大愿——“你说不行，那就看看行不行。白纸黑字写下来。这是我的做法。”不是一年就是五年，十年，二十年。

两类基金

投资原则是一样的，只是不同阶段投资的外在形式和表现不同。比如中国的私募基金，其实分为两类——股权基金和证券基金，我们属于证券基金。有报道说私人资金超过公共资金，这是不准确的。

公募基金实际上是指证券基金，而私募基金的8%和90%是股权基金，所以私募基金不应该对应公募基金，而股权基金对应证券基金；不是私募基金超过公募基金，而是股权基金超过证券基金。

股票投资的目的是赚钱，没有好坏对错之分，只有合适和不合适。巴菲特和索罗斯的方法不同。其实股市赚钱只有两个来源。

第一种是赚你买的股票所代表的企业价值。今天我们10个人花100万让一个人去经营一个企业。第10年，如果公司盈利1亿，公司不可能再卖出1000万。有人愿意付出10倍的市盈率，也就是10亿。这个层面有没有庄家，有没有新闻，有没有炒作都无所谓，因为它本身的价值是存在的。

我们作为代表，主要赚这个钱。但是，企业上市后，股价不是你说了算的。有一种外力叫做市场力。

所以股市赚的第二种钱，就是随价格波动而赚的钱。市场的构成是怎样的？人，人的行动是由什么决定的？人的心理来决定，还有一个表现，叫价格。

把“价值”两个字分开，“价格”就是价格，“价值”就是价值。市场上90%的人都在追逐金钱的价格。20年前我读书的时候，读到洛克菲勒的名言“一年中，我最快乐的时光就是收到公司的分红支票。”花了很长时间才明白意思。

今天大家还是坚持熊市求知，花宝贵时间听我说，没有“干货”。我觉得赚钱的概率很大，因为看似无用的东西，可能用处很大。

看到大势，赚大钱

中国有句老话，让人捉摸不透。人们使用的很多股市技术，无论是技术分析还是对冲量化，基本上都是在衡量人心。但是，随着世界的发展，随着AI的发展，我们现在用一生的时间去研究技术、量化、套期保值，这些都有可能被人工智能取代，十年后失业。

我们不知道下个月或者半年后会发生什么，但是可以考虑长远点。我很欣赏李嘉诚说的“见大势，赚大钱”，意思是未来。

1993年中国盈利行业排名前十，第一是导游，第二是出租车部门。但是今天，绝大多数出租车司机抱怨和哀叹收入低。

再比如二三十年前，每个单位都有固定岗位，比如司机、打字员，这些岗位都消失了，20年后也出现了同样的现象。他们看起来都一样，但活着就不一样了。

影响投资的两个主要因素

在成功投资的道路上，有两个重要的因素，一个是回报率，另一个是本金的大小。

如果你有1亿，你10%的利润就是1000万，5%就是500万，500万足够99%的中国人过上财务自由的生活。问题是你可能刚开始工作，一个月可能只有一万，也可能三五千。不仅没有本金，连每月的收支都不够。

当本金很小的时候，无论你是在追求内部信息，询问政策，明天加息与否，前银行家是谁，你都在追求收益率的提高。

应该努力扩大校长的基础。当你只有10万，或者1万的时候，如果你花太多精力和时间看技术分析图，再学20年也没用。从全球来看，像巴菲特这样的顶级投资者的长期回报率将达到每年20%。所以对于一个普通人来说，长时间达到每年15% ~ 20%是非常好的。

不是不关注收益率，因为很多人基本上一旦达到15% ~ 20%就达到了上限。那么，有什么办法在投资回报率达到上限后继续赚更多呢？是的，需要增加本金。

增加本金

回报率20%，顶级投资者也就这样。如果你在投资过程中的努力达到了这个程度，基本上可以说已经变成了“求学习”的阶段，可以倒闭了。

收益率达到最高水平后，多赚钱的秘诀就是增加本金。如果投入一笔钱，可以赚20%。投资一万，就能赚两千万。投资一亿，就能赚两千万。2000万元和2000元相差一万倍。

这个道理巴菲特没说，但巴菲特做到了。

这是我几天前翻译的《巴菲特致股东的信》一书中的一段话:

投资1000美元，63年可以以复利再投资的形式增长到405000美元；如果回报率是20%，你的结果是9700万美元，差距如此之大，无疑会引起人们的好奇心。

投资的两大风险

其实投资有两大风险。第一种风险是众所周知的，叫做本金的永久损失。

但是，投资的第二个损失是，大部分在今天仍然被忽视。这种损失叫回报不足。上例中9700万和40万的差额，说明了收益不足的问题。

我们现在是熊市。今天，许多金融从业者会发现出售股票基金非常困难。显然，你应该低价买入，高价卖出，而你应该在熊市买入。但是在工作中发现，熊市越多，不买越便宜，买的越贵。

在过去的两年和十年里，中国股市没有上涨太多，世界也在经历不断的危机。金融机构正在培养安全意识。但就投资人的利益而言，他30岁给了你100万，60岁退休，你说100万还在，谁会满意？

巴菲特不会告诉你的是:

尽量扩大本金

在求知过程中，巴菲特一直在提高收益率，但达到一定的上限后就无法提高了。如果想多赚钱，尽量放大本金。

一个人的一切成功和他一生的成功都是由两个因素组成的，第一是运气，第二是技巧。但是运气不属于努力。巴菲特自己也承认，他很幸运地出生在美国，但如果他出生在非洲，他可能不会取得今天的成就。

他是这么说的，但没有一两个和巴菲特同龄的人。为什么只有一个巴菲特？你说他很幸运，是的，但他不是唯一一个出生在美国的人，也不是同年龄的人。这个值得思考。

西方的巴菲特，东方的李嘉诚，如果他们在40年前，60年前第一次成功经商，我们可以说他们是幸运的，但是这么多年的成功，我觉得已经不是运气了。

一个人开始的时候，运气占的比重很大，但是随着时间的推移，实力所占的比重增加，到最后，运气就微不足道了。

我们努力的方向不是抓住运气，而是提高视力。

所有可靠的投资都是价值投资

巴菲特有一点很重要，那就是他一直在进化。在今天的中国市场上，价值投资自从几年前被提出以来，已经变成了一个几乎是负面的术语。

巴菲特说，没有必要在投资前加上“价值”这个词。不做价值投资，就要做没有价值的投资吗？

芒格更聪明。他说:“所有可靠的投资都是价值投资。如果说格雷厄姆是价值投资的鼻祖，那么巴菲特就是价值投资的修正主义者。当他进入股市时，他生命中最重要的两个人告诉他永远不要进入股市，因为股市的道琼斯指数已经很高了，已经100点了。

这颗心不动，而是随意运动

巴菲特说:“如果我当年听了他们的话，就不会有今天。”王阳明说:“此心不动，动则乱。”。中国有一本古书，流传了几千年——易经。其实是关于改变的。与时俱进最重要。看了一百本书，可能还是无法投资。

巴菲特最重要的成功，其实是他的运营之美。他说他不买科技股，而是买了IBM的股票，买了苹果；说不会买航空公司空股票，但去年他买了航空公司空股票。

“此心不动”是指你心中有原则，心中有杆秤，但社会现象复杂，需要随机应变。

系统性和非系统性风险

我们的实践和实施，有两种类型的风险和对策:系统性风险和非系统性风险。我们没有。我们猜测上个月股市是涨了还是跌了。我们没有这个技能。我什么都不知道，怎么办？

我们说上帝是属于上帝的。你做你能做的，但你能做什么？控制系统性风险最重要的一个原因是，我们与社会打交道，与正确的人打交道，而不是与错误的人打交道。

生命精力和时间有限，非系统性风险其实更难。简而言之，有一种方法可以对抗非系统性风险，那就是不断学习，知行合一。

基于位置的连续优化

我们的方法基本都是集中投资，重仓，而满仓，专注仓位，不断优化，不断优化是随机的。

投资经理的成功有两个标志。从周期性来说，一是他们跑赢指数；第二，绝对利润。

投资的最终目的:解决问题

投资者最终成功的标志不止两个，他们也需要解决问题。不要告诉我炒股是一种乐趣。炒了20多年，赚了一万多元，浪费时间，浪费生命。

杠杆投资

20多年前，创业者创业的时候，就面临着缺钱的问题。没钱的时候，怎么会有钱？坑、骗、骗、偷都是方法，但都是违法的。相比之下，借钱是最好的选择。

和潘石屹、冯仑一样，创业的时候都是借钱投资。债务投资的关键是投资回报高于利息成本。

如果你看看财富榜上所有的名人，基本上有两个特点:第一，这个人一定是优秀企业的股东；第二，大多数企业家在成长过程中使用财务杠杆。

杠杆投资有风险。我写过一篇文章:《债务投资——一个大师的非凡游戏》。最重要的一点是回报高于债务成本。如果继续亏钱，再借钱，就是自杀。每个人的成功都要经历复杂和艰辛。别人做了我们没做过的努力，别人做了我们没见过的努力。

资产配置问题

我们在专栏里花了五年时间，分别写了两篇文章:《给潘石屹的信》和《奋斗八年少300亿》，来说明资本配置的重要性。当企业家富裕到一定程度，就出现了资产配置的问题。企业会遇到市场容量限制，在一定时间内做不到/[/k0/】。在这个阶段，应该考虑资产配置。

这个例子是这样的:潘石屹公司，SOHO中国，2007年上市时市值600亿港币，老潘家持股三分之二，也就是400亿港币。8年过去了，今年快10年了。在老潘的带领下，企业更好，财务更健康，利润更多。8年，市值从600亿缩水到200多亿，老潘家从400亿缩水到100多亿。经过10年的奋斗，价格只有十年前的1/3。

如果当年配置20%的资产，按照我们同期的投资业绩，价值应该比今天多300亿。

投资是一个具有挑战性的行业

历史上现在的位置，22个月前是5100点，今天是3200点。

这个行业很不吉利。10年来，九年半是熊市，挑战很大。

16年来，只比2000点增长了50%。且不说过去的24年，这次是1993年的1500点，指数花了24年才翻倍。

努力工作，成为更好的人

努力工作，成为更好的人。我们希望在生活中遇到更好的人。