天虹股份为什么现在的天虹股份（002419.SZ）值得你关注？

要点:

投资百货商店有两个先决条件:

⼀个关乎⼈性。我觉得⼀家⼈⼀起逛街和⼀家⼈围在电脑前刷淘宝的感觉是不⼀样的。因此除⾮发⽣重⼤的科技变⾰，社区⽣活购物平台仍然是不可替代的。⼀个关乎发展空间。主要是三四线城市的消费潜⼒还远远没有被激发，中国70%的⼈⼜是⽣活在三四线城市甚⾄县城的，所以发展空间是很⼤的。

这些都是假设，所以都是风险。如果这个前提错了，那么一切都错了。

其次，经营百货公司有两个最重要的职能:一是供应链管理，二是洞察客户需求的变化。在供应链管理和汽车上，它类似于家用电器中多变的客户需求。

所以，其实这个行业的门槛很高。一个证据是，这个行业能长期保持盈利的公司不多。

关于彩虹股份，我简单总结如下:

下面将主要从三个方面进行讨论:

• 天虹股份的介绍（⽣意模式和发展空间）；• 为什么现在关注天虹？• 天虹股份的估值逻辑。

一个

彩虹股份简介

彩虹之上的控股股东是中国航空空科技深圳有限公司..a股市场有26家百货上市公司，彩虹之上是唯一的央企，13家是地方国企，剩下的12家是私企。

彩虹之上很早就开始实施多层次股权激励。多层次是指从管理层到一线员工的股权激励机制。管理层年轻(相对相同)，思维超前，强势。

虽然钱不是缺乏动力的唯一原因，但长期发展起来很困难，所以我一直非常重视上市公司管理层的股权激励机制。这也是相对于民营企业的一个很大的潜在制度缺陷。

截至2017年底，包括过虹董事长、总经理、副总经理、董事会秘书、监事在内的核心管理层通过管理层持股平台奥轩公司直接或间接持有过虹670万股，约占过虹总股本的0.84%。

飞越彩虹的主要客户是:收入相对较高、注重生活质量但相对年轻的中产家庭。

彩虹之上空的未来增长主要如下:

1.彩虹之上之前百货+超市+购物+便利店的模式已经验证。但这意味着管理层可以根据家庭的需求采用这些不同的形式来创造价值。

彩虹之上的前面有67家百货公司、68家超市、8家商场和148家便利店。定位不同导致格式不同。在这些复杂的尝试中，视野越来越好，新店从开业到盈利的时间越来越短。

2011年，东莞彩虹之上的虎门开业五年盈利。2013年，宝安飞越彩虹从开业到盈利只用了1.2年。2016年，深圳新沙田弘从开业到盈利只用了一年时间。

等等，我真的可以看到，潜伏期越来越短，背后是over rainbow管理能力的提升，这是投资的核心。

2.未来暴利空未来三四线城市扩张。

前75%的业务在一线城市，约25%在三四线及以下城市。基于网上城市积累的丰富经验，三四线城市在彩虹之上重现之前是合理的。

此外，彩虹之上的“轻资产模式”也在探索之中，以太和彩虹之上为例。彩虹之上的太和是彩虹之上在一个县级市的第一家商场。类似的模式是和湖南宁乡签约的店面模式，就是开发商按照越虹的设计标准装修，完工后交给越虹运营，不交固定租金，这是利润分成。

通过这种相对较轻的模式，over rainbow可以在更深层次上与开发商合作，降低开店风险。以上模式的空比较常见，中文部分在三四线和县城。

为什么现在关注彩虹之上？

第一，在行业低潮期，彩虹之上的各个业务板块都在逆势稳步增长，未来三到五年的营收率会有很大提升。

其中一个证据就是彩虹之上的前新店培育期越来越短，管理层决心逆势而上。关于彩虹店和新店的业绩。目前，彩虹之上新店的培育期基本控制在两年以内。栽培周期能控制好的原因如下:

⼀是能根据当地实际消费市场情况能很精准地定位，包括在百货、购物中⼼、便利店等不同业态的选择和平台定位上；⼆是天虹很注重盈利管理。门店的调整不会停⽌，因为每个门店都是在不断的更新换代，不断的去适应市场，所以每⼀年门店都会做调整。

我认为商店的持续增长是彩虹之上追求的。虽然会越来越难，但总有解决的办法。与此同时，彩虹之上创造了一种新型商店。通过新店的不断迭代和升级，在新店中形成了相对有效和成熟的新业态，可供店铺借鉴，保证创新升级的速度。

另外值得特别关注的是县级市场的过彩虹发展和策略。

之前，飞越彩虹在县级市场经营六家店铺。跨越彩虹发展县域市场的战略是，在中国城市化进程中，县域市场开始呈现机遇。越过彩虹选择一个县级市选择一个有一定优势的地区，另一个全是硬性指标，比如人口规模、收入、发展水平。这有点像肯德基和麦当劳。

over rainbow在县级城市的发展和一线城市不一样，总体上在当地市场会处于中高位置。当然，县城的高端市场未必是一线城市的高端市场。因此，它对管理团队的经验和能力提出了许多挑战。如产品组合、定价策略、营销策略和服务等。，还包括所有成本控制和盈亏平衡点评估。我认为，只要把握好县级市的发展，飞越彩虹应该有机会迅速成为当地市场的零售领导者。

第三，在彩虹之上购物的未来也是一个非常有利可图的点。之前只有8家，这个业务板块刚刚起步。

预购物的竞争状态有两个事实:市场竞争激烈，彩虹上空购物增长强劲，竞争和吸引力相对较高；许多主流房地产开发商正在加强与彩虹之上的合作。房地产商在购物上的优势，就是彩虹之上的劣势。在彩虹上购物是为了享受快乐时光，这对消费者有吸引力，对供应商有价值。

生活和快乐是彩虹之上购物竞争优势的体现；

⼀是对消费者的⽣活满⾜度更⾼，天虹对消费者需求了解更深刻，主⼒百货和主⼒超市是天虹直营的优势，天虹可以在同样的⾯积内做出更丰富的、更满⾜消费者⽣活和需求的组合；⼆是细致运营，围绕商圈、真实顾客的家庭、亲⼦及⽣活进⾏更细致、⾼密度的营销活动；三是打造欢乐时光的不同体验，更好地吸引顾客。天虹可通过租赁、管理输出、加盟管理、提供咨询服务、持有物业等⽅式与地产商进⾏⼴泛的合作。天虹购物中⼼运营过程中，前期租赁模式的外街区对其利润贡献较⼤，后期联营/⾃营模式的百货/超市对购物中⼼的利润增长贡献更⾼。

总之，无论是营收规模还是加息，我认为飞越彩虹都是在起飞的转折点上。

最后，核管理层的增加不仅体现了管理层对行业和公司的基本信任，也验证了之前市值被低估的判断。