股权分置改革的意义 股权分置改革是什么意思，股权设置分几种形式？

投资股票，有没有朋友遇到股票亏损空？近期会出现股权分置，那么大家知道什么是股权分置改革吗？股权设定有哪些形式？大家一起分析一下。

股权分置，又称股权分置，是指上市公司的部分股份上市流通，其他股份暂时不上市流通。前者主要叫流通股，主要成分是公众股；后者为非流通股，多为国有股、法人股。

股权分置是我国a股市场上市公司由于特殊的历史原因和特殊的发展演变，普遍形成“两种不同性质的股票”(非流通股和社会流通股)，这两种股票形成“不同价格、不同权利的不同股票”的市场体系和结构。

股权分置被普遍认为是困扰中国股市发展的头号问题。由于历史原因，中国股市三分之二的股票无法流通。由于“股权分置”的弊端，如同一股票的权益不同，严重影响了股票市场的发展。

非流通股的起源和发展

非流通股的起源和发展可以分为以下三个阶段:

第一阶段:非流通股的形成。我国证券市场建立之初，国有股流通普遍被搁置，实际上形成了股权分置的格局。

第二阶段:试图通过国有股的实现来解决国有企业改革发展的资金需求，开始触及非流通股问题。1998年下半年至1999年上半年，为解决推进国有企业改革发展的资金需求，完善社会保障机制，进行了减持国有股的探索性尝试。然而，由于实施计划与市场预期之间的差距，试点项目很快停止。2001年6月12日，国务院颁布了《减持国有股筹集社会保障基金管理暂行办法》，也是这一思想的延续。还有就是由于市场效果不理想，当年10月22日暂停。

第三阶段:作为推动资本市场改革开放和稳定发展的制度变迁，解决股权分置问题正式提上日程。2004年1月31日，国务院发布了《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》(以下简称《若干意见》)，明确提出“积极稳妥解决股权分置问题”。

股权设定有四种形式

股权有四种形式:国有股、法人股、个人股和外资股。1994年7月1日生效的《公司法》不再为股份公司设立国有股、集体股和个人股，而是根据不同的股东权益设立普通股和优先股。但是，纵观我国证券市场建立之初的相关规定，并没有明确禁止国有股流通，也没有明确的制度安排。

解决股权分置必要性

流通股和非流通股权利不同，导致资金恶性循环，市盈率高，股市定位模糊，不能有效与国际接轨。全流通不仅可以解决上述问题，还可以进一步促进资本市场的良性发展。随着中国加入世贸组织，越来越接近国际经济，中国的资本市场和银行体系对外开放，客观上要求中国的资本市场与国际接轨。

非流通股的制度经济学分析

2006年3月6日，公布了第23批46家股改公司名单。到目前为止，股改公司在mainland China股市的比例已经接近50%，许多人对今年内基本完成股权分置改革的目标持乐观态度。

或许是因为还在进行中，股权分置改革并没有导致业绩不佳的上市公司大股东控制权的丧失。

股权分置是具有中国特色的企业所有权制度，主要针对国有上市公司，包括在内地和香港上市的中国国有企业。这种制度安排在2005年之前已经实施多年，具体规定上市企业只允许少量股份(通常不到三分之一)在市场公开发行和交易，其余股份暂时不允许进入市场流通，只能由一个或几个法人持有。

这种安排显然是权宜之计。一开始主要是希望国家对上市国企拥有绝对的控制权，另一方面又担心中国新成立的股市承受不了全流通的市场压力。

确实，这一制度的实施，大大减少了国企在内地和香港市场上市遇到的思维观念和利益分配的阻力，具有相当的历史价值。没有这样一个具有中国特色的制度创新，中国的证券市场可能会在很多年后才开始，但这一制度也导致了一系列后遗症，包括市场供求失衡、股东利益冲突、企业控制权刚性等。

第一，市场供求失衡。三分之二的非流通股法人股，一旦允许出售给个人投资者并在市场上流通，似乎会导致市场上的股票供应量大幅增加。如果对股票的需求跟不上大幅增加的供给，就有可能导致股价大跌！

五年前中国证监会提出改革，但因市场压力不得不退出，直到去年年中才提出新方案。很多人甚至认为，股权分置导致的潜在过度股票供给，导致了近五年来整个中国股市的崩盘。他们坚信，股权分置就像一颗定时炸弹和一个幽灵，威胁着中国证券市场的进一步发展。因此，应不惜一切代价尽快解决股权分置问题，以消除中国证券市场发展的重要障碍。

股权分置导致市场供求失衡的担忧，已经深入内地人民的内心。不能说不合理，可能是过分了，太片面了。为什么？在香港上市的h股公司也存在股权分置的问题。为什么证监会和投资者不担心供过于求？为什么香港h股指数和内地指数背道而驰？

第二，股东利益冲突。流通股和非流通股法人股的长期法律划分导致上市公司在收益分配上面临大股东和小股东之间明显而长期的利益冲突。

流通股股东认为，国有大股东在首次上市时并没有用现金在市场上购买股票，而是以低于实际市场价格的资本估值获得了股份和控制权。因此，他们认为自己在股权分置改革中遭受了损失，需要补偿。

需要多少赔偿？没人讲清楚！显然，这是流通股大股东和小股东讨价还价的问题。2005年，中国证监会明确将议价细节交给各上市公司，但规定股改方案必须获得三分之二流通股股东和三分之二全体股东的批准。

这项政策是2005年股权分置改革顺利实施的关键，因为它一方面使证监会能够脱离具体的利益分配，另一方面也限制了流通股股东和非流通股股东之间的相对议价能力，大大降低了股权分置改革的交易成本和阻力。

因为大部分企业的大股东都是国企的母公司，相对来说比较好谈，所以给流通股小股东更多的优惠，股权分置改革中小股东补偿的股数平均高达流通股总量的30%。

有学者专家认为，在改革中，国有股盈利过多，但也有流通股股东认为国有股盈利不足，拒绝改革方案。

市场参与者关注这些讨价还价的细节显然是合理合法的。但也是，在各方博弈中，再分配的绝对公平只能是一种理想化的要求。对于证券市场的长远发展来说，真正重要的是股权分置改革后，大股东和小股东能否有一个双赢的机会——上市公司的管理、生产率和业绩得到了实质性的提高。

提高企业质量应该是股权分置改革的首要目标。可惜内地在这方面的讨论很少，注意力都集中在市场供求平衡和股东利益冲突上。企业质量的提高与企业控制权直接相关，股权分置往往导致企业控制权的刚性。

第三，刚性控制权问题。三分之二的法人股不能通过公开市场流通，这意味着上市公司的大股东，尤其是其国有企业的母公司，对上市公司的控制权是不可动摇的。

如果大股东对企业的控制权运用不当，企业经营必然出问题，企业生产力下降，利润减少，股价下跌。

在一个成熟的证券市场上，当一家上市公司的股价由于管理不善而跌至非常低的水平时，一些战略投资者可以进行干预，大量购买该公司的股票，或者以并购的形式成为控股股东，更换管理层，改变管理方式，提高生产率和业绩。

中国特色的股权分置制度完全限制了企业控制权市场的存在和发展。有能力的大股东无法替代没有能力的大股东，企业也无法在市场压力下通过优胜劣汰系统化亏损为盈利。持有不良股票的小股东不能通过并购进行翻身。久而久之，股市就会失去活力，崩盘。

由此可见，刚性控制权是我国上市公司和证券市场最大的制度瓶颈，股权分置改革是消除这一瓶颈的必要条件。

但是，仅靠股权分置改革不足以创造一个成熟的企业控制权市场，从而提高上市企业股东和管理层的素质以及企业的生产力和绩效。股权分置改革必须伴随着国有企业改革，尤其是国有企业股东市场和经理市场的改革。

写在最后

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