君联资本 君联资本王超：投资金融科技的逻辑

编者按:2013年前后，“互联网+”成为热门话题，从此P2P网贷、众筹、消费金融等互联网金融领域经历了一个又一个高潮。2017年监管落地，政策开始收获“裸泳者”。然而，许多公司上市后都将股价打折。原因是什么？君联资本执行董事王超从互联网金融成长周期、投资关注点、监管环境等角度分析了金融技术的投资逻辑。

君联资本执行董事王超

01

互金建设的下一步

技术+模式

零一金融:现在互联网金融“模式为王”的时代已经过去，更加关注细分领域，如支付、保险、基金、理财等。投资企业模式还是互联网金融的某个细分领域更重要？

王超:首先，即使你创新了一个模式，别人也能很快学习和复制，所以模式不是核心竞争力。但不代表模型不重要，关键还是看模型背后的支撑。比如拍拍贷的核心能力和优势就在于它能够依靠互联网平台将大数据运营和风险控制结合起来，与P2P模式结合是最有利的武器。

第二，在子板块，做投资的时候，经常会讨论什么样的轨迹可以产生独角兽。就金融行业而言，整个金融市场非常大，每个细分行业都有足够的空，相关的龙头企业规模也相当大。所谓的赛道不是问题，关键是和先进的技术结合是否能显示出它的潜力。

中国经济巨大，金融业基础良好，构成了良好的环境和背景。无论是创业公司还是成熟公司，更重要的是思考如何在现有的基础上提供更好的产品和服务，这是核心问题。

零一金融:最近，BAJ陆续剥离金融业务，准备单独上市。你怎么想呢?

王超:第一，几大巨头的出身和基因不同，决定了他们与金融的融合点，以及背后的发展路径和逻辑。在中国，阿里是第一个测试互联网金融领域的人。因为是第一个电商平台，核心是解决买卖双方的信任问题，所以做了第三方支付。今天支付宝仍然是中国最大的第三方支付平台之一。后来沿着这条路，进行了余额宝、芝麻信用、蚂蚁金服等一系列创新，阿里整体金融布局得到协调，于是今天，形成了阿里庞大的金融体系。百度是搜索公司，更注重信息，所以征信和支付服务更多的是基于大数据。JD.COM走的是一条不同的路，JD.COM白条包括B2B2C和2F，都是围绕JD.COM的平台生态系统切入，这样更贴近用户。虽然出身和基因不同，但四大家族都抓住了服务客户的核心东西。

零一金融:中国互联网金融领先世界。如果中国互联网金融下海，是技术还是模式？前期哪里最好？

王超:我觉得更大程度上来说，互联网金融应该是技术和模式的结合，借鉴中国市场的相关经验，比如结合东南亚当地市场，落地等，未来会有很好的发展机会。另外，东南亚的经济这几年一直在持续发展，现在正是好时机。BAT也在相关领域做了一些布局。

02

互助黄金企业的护城河

关键在于打造核心竞争力

零一金融:如何看待资本从前期关注天使轮投资到现在关注成熟项目？

王超:就行业规律而言，C轮和D轮对企业的融资规模变大，两端选择更高，整个行业的融资数据会下降。另外，在快速成长期之后，大家对企业的关注程度比初期要高。在模型基本验证后，他们会关注业务规模、运营数据和未来趋势。

从投资的角度来说，尤其是投资一些创新型或快速成长的企业，正常的投资在一定程度上是合理的，但背后的逻辑是打造非常核心的能力和竞争力。核心竞争力是未来的护城河，是赢得未来长跑比赛的关键。如果花钱只是为了解决一个暂时的问题，未来真正的业务发展和相应的现金流预期可能不匹配。

零一金融:2017年是互金行业上市的大潮，但之后出现了股价打折的现象。现在是上市互金的好时机吗？在目前的监管环境下，上市的“性价比”如何？

王超:上市之后，PE是大家都会用到的估值方法。PE反映了大家对公司未来的期望。这个数字是一个客观数字，可以和其他行业对比，看看现在的价格是否合理。我觉得这次IPO后股价下跌更重要的原因是监管。2017-2018年，监管是整个金融领域的关键词。正是因为监管政策和环境的一些变化，市场才担心股价或二级市场的不确定性。监管不会区别对待。在这样的环境下，所有公司都会受到影响。短期来看，公司业务的一些波动或震荡可能会在二级市场有所体现，核心是监管环境。一级市场和二级市场投资的核心思想是价值和价值投资。

03

普惠金融与传统金融

机遇和挑战

零一金融:小额高频率的互联网金融模式更像是现在提倡的普惠金融的概念。普惠金融的发展会给传统金融的发展带来哪些挑战？

王超:不应该叫挑战，不应该叫颠覆。

首先，我们认为互联网金融是一种创新和有益的补充，不同于银行、保险、信托等现行金融体系的现有模式和定位。事实上，普惠金融是让更多需要金融产品和服务的人获得相应的产品和服务并惠及公众的核心。

第二，传统的金融模式会通过分支机构和网点来做，服务用户和区域会有一定的战略重点和局限性，导致部分小白用户或者广大相对中等水平、中低水平的用户得不到良好的金融服务。互联网金融在这些地方应该发挥它的作用，例如，通过一些非传统的方式和一些在线的技术手段，它也可以达到信息验证或查证的效果。这些都是互联网金融公司或者普惠金融应该思考的问题。按照这个思路，应该构成对传统金融更有利的补充。另一方面，传统金融业正在拥抱技术和互联网，这成为双赢的局面。共同基金的规模其实比银行小很多，不用太担心。

04

在严格的监督下

投机者付钱

零一金融:从2017年到2018年第一季度，互联网金融贯穿着强有力的监管。强监管对投资有什么影响？

王超:我们要对监管有更好的认识，监管有两个核心:一是监管的目的是为了更好的实现行业的长远发展，二是监管法规的短期和长期影响。从这两个角度出发，企业和监管者看待问题的角度是一致的。短期内会出台一些相对规范性的指导意见，可能会给优质企业带来一定的业务影响或限制。从长远来看，相关监管规定实施后，以前相对不规范或投机的企业将逐步淘汰，市场实际上将变得更加清晰透明，这也将为企业提供更好的环境。

零一金融:在强监管的环境下，第三方外包服务蓬勃发展。如何看待这一现象？

王超:整个金融行业都很大，这些围绕金融企业提供外包或者第三方服务的公司都能达到一定的规模，相应的收益也会比较大。另外，作为强监管环境下的服务商，可能受监管影响较小，发展空和灵活性更大，但核心问题是这些企业的定位是什么。原则上技术含量越高，门槛越高，对应服务的价值就越大，基本上就是这个逻辑。

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