上投中小盘 上投摩根外资股东上位引震荡空降少壮派总经理王大智或难补短板

皮克斯上的皮克斯贝照片

金正言沪深金融集团石峰/研究员苏果·李鸿/编辑

2019年，很多公募基金公司的管理发生了变化，投资摩根可能更“抢眼”。该公司的大股东上海信托(Shanghai Trust)5月初透露，计划转让其2%的股份，这立即引发了行业内的猜测，即该公司可能成为中国第一家真正由外资控制的公开发行公司。

5月底，摩根士丹利迅速发布总经理变更公告，原总经理张树林退休，接任王。王的工作经历似乎突显了摩根士丹利在打造多元化产品布局方面的努力。

但从尚头摩根目前的发展来看，这家公司虽然成立了15年，但成长速度并没有同行业的优秀公司快，从规模上来说排名仅第31位，还不如2017年的资产规模。从现有公开的年度财务数据来看，其净利润水平仍处于“落后”状态。另外，股权产品的表现“令人失望”，新任总经理面临的压力也很明显。

大股东改变对摩根QDII的投资“成为家族成员”或会改变

今年以来，投资摩根的动作不小，在众多公募基金公司中成功“脱颖而出”。5月初，公司大股东上海信托计划转让其持有的上投摩根在上海联合资产产权交易所2%的股权，最热门的参与者是公司第二大股东摩根资产管理。此前，摩根资产管理已经持有上投摩根49%的股权。显然，如果2%落入其手，上投摩根基金公司也将成为中国第一家真正的外资控制的公开发行。目前，金融业的对外开放程度不断提高，这显然使得这种可能性大大增加。

但据郑锦研究的沪深金融集团观察，2004年成立的上投摩根，从一开始就有外资渊源，历届总经理都有摩根大通的经验，但其行业地位始终难以撼动。首先看第一任总经理王宏坤，早年加入摩根弗莱明资产管理集团，曾任摩根大通资产管理公司董事总经理、台湾省摩根弗莱明证券投资咨询有限公司总经理，后来参与上投摩根基金公司筹备工作，2010年离职。

2010年之前，上投摩根的发展势头还算不错，从原来的10亿增长到560亿。从各类产品的发展来看，股权基金始终占其当时总资产的80%以上，混合型基金是最大的产品，其次是QDII基金，也符合上投摩根的对外投资地位。不幸的是，尽管国际投资银行摩根大通(JP Morgan Chase)被称为“米歇尔普拉蒂尼”(michel platini)，但早年出海的QDII基金仍严重破产。从SDIC摩根旗下的QDII基金来看，2010年之前只有SDIC摩根亚太的优势有好有坏，但自2007年10月成立以来，就成了反面教材。到2010年底，单位净值不到7美分。而且自运营以来，净值已经缩水27%，成立时的300亿元规模缩水到现在的44.84亿元。

自2008年起，张军一直担任该基金的基金经理。不管其他基金经理怎么变化，张军一直都是“铁血阵营”。经过多年的成长，张军拥有11年的管理经验。数据显示，他早年在SDIC摩根大股东上海国际信托担任国际业务部和交易部经理。2004年6月加入SDIC摩根后，先后担任交易部总监、投资经理、基金经理、组合管理部、投资业绩评价总监、国际投资部总监、组合基金投资部总监，现任投资总监。有这样的主角真让人羡慕。

但张军成功投资摩根亚太优势组合11年，业绩回报4.74%，远低于13.48%的平均水平。2012年，它成功投资了摩根士丹利的全球自然资源组合，在过去7年中亏损了31%。自2018年10月以来，已成功投资欧洲，电力回报率为1.39%，也低于同类平均水平。只有摩根士丹利的人民币全球多元化配置略好。

除了早年管理QDII基金的张军，在目前管理QDII基金的其他基金经理中，没有人比张军资历更深..郑茂平虽然在位5年，但2016年开始管理QDII，王丽军只有2年经验，而张翼辅、方雨涵时间较短，这些人在职位上远不如张军。

然而，值得注意的是，另一位与张军合作管理SDIC摩根亚太优势的基金经理是张淑婉。虽然他只有两年的基金经理经验，但从经验来看，张淑婉此前曾在摩根弗莱明证券信托有限公司、德意志亚洲资产管理公司、嘉实国际资产管理公司和SDIC摩根资产管理公司(香港)任职。随着摩根大通作为大股东的地位越来越清晰，与第一任总经理有类似经历的张淑婉很可能会取代来自内资的大股东张军，因为张淑婉显然有更广阔的经验和国际视野。

管理层频繁的“休克”是“凤凰涅槃”还是“瞎折腾”？

继王鸿门之后，张硕林曾就职于傅毅证券和摩根大通证券。2002-2009年，张树林担任摩根弗莱明证券营业部总经理兼董事长，摩根部的资历非常明显。然而，在2010年从王宏坤接手后，其对摩根士丹利业务的管理投资没有任何亮点。

2010年底摩根士丹利的份额是560.12亿，到现在的份额是1241.18亿，似乎翻了一倍，但是已经被同行甩在后面了。比如中行基金2004年的份额在2010年底是387.66亿，今年一季度增加到3710.74亿，增长了近10倍。汇天府基金2005年份额为2010年535.32亿，今年一季度24375.07亿，增长近5倍。

而且从2011年开始，投资摩根的股权产品比例下降到80%以下，现在股权产品比例只有29%，而货币基金份额占公司总份额的65%。从公司净利润来看，2011-2017年净利润分别为2.42亿元、1.87亿元、2.48亿元、2.90亿元、5.2亿元、4亿元、2.26亿元，除2014年和2015年持续牛市外。2015年净利润达到创纪录的5.2亿元，其余基本属于

在净利润停滞和商品基础比率提高的背后，股票型基金的表现自然不理想。最新数据显示，摩根士丹利旗下20只基金累计亏损，占比23%，其中18只为活跃的股票型基金。

抛开QDII基金不谈，陈果投资摩根智能互联网股票3年，郑茂平投资摩根综合驱动Mix 3年，黄东投资摩根动力多因子Mix 4年都是累积亏损，这些人都是以管理股票基金为主的基金经理。

以陈果为例。目前管理4只基金，包括2只股票和2只混动。他们三个失业了，只有一个损失了很多利润。管理时间最长的是2009年成立的。和王经营两年多，回报率25.43%。然后董红波一个人经营了三年，回报率提高了40%。2015年1月，陈果在16天后离开公司，并在这16天内盈利6%。然而，自从陈果单干以来，他在4年多的时间里仍然亏损了3.81%。

2015年上半年，成交率为248.91%，下半年飙升至634.31%，2016年上半年和下半年分别为244.71%和577.15%。2017年单边市场，成交率仍为171.57%和356.04%。2018年股市暴跌，上半年成交率145.99。

面对这样的情况，5月31日，摩根士丹利宣布张硕林因退休已辞去总经理职务，由王接任。从资历来看，王也属于摩根系，具有广阔的国际视野。

自2017年以来，他一直担任摩根投资信托董事长兼摩根资产管理集团台湾省负责人，负责台湾省业务和运营战略的发展和管理。此前，他以香港为基地，担任摩根资产管理香港及中国区基金业务总监，负责内地及香港的市场分销业务。他还在汇丰全球投资管理、渣打银行和保诚资产管理工作，在金融行业拥有超过15年的经验。

据悉，王的工作重点是拓展多元化主导产品线，引领创新业务能力，不断吸引和培养行业顶尖人才。由此可见，上投摩根已经意识到自己的规模已经落后，有望在国内金融业开放的背景下实现多元化产品布局和规模的追赶。但尚头摩根目前很难有一个能撑起权益大旗的干部，外国股东会不会引入更多的“外援”还有待观察。