票面利率 票面利率，到底听谁的？

债券利率的最终确定往往在未来很长一段时间内涉及债券投资者、发行人和主承销商的利益，因此在三方博弈过程中不能过于谨慎。然而，在博弈的过程中，谁拥有更大的话语权，边肖今天将从投资者、发行人和主承销商三个维度进行钟摆，谁的票面利率将被听取。

一.投资者层面

投资者在票面利率的定价上往往有更大的发言权。毕竟如果票面利率不合适，金主之父可以不直接买，但是如何判断票面利率合适与否。事实上，这是买方父亲对债券重新定价的过程，我认为你比边肖更熟悉。在这里，我弟弟简单地从理论和实践两个方面来谈论(夏)和(蔡)(笑和哭，毕竟边肖从来都不是买家)。

2.灵活升值

流动性溢价主要是债券的流动性。边肖认为，这一部分可以包括两个方面。一个是债券质押。自从监管完善了标准债券质押式回购的主体和债务评级要求后，无数AA和AA+新发行的债券都感受到了同样的生活。同一个科目，不同的债务评级，可以是100BP之前和之后；另一种是债券的二次交易。信用债券的流动性比利率债券差，但还是有区别的。有的科目流动性基本为零，有的科目给利润，但也有人会去捡。当然，债券的发行地点、规模、期限对流动性也有一定的影响。

3.特殊条款的保险费

这部分的典型代表是永续债。虽然永久债券并不意味着真正的可持续，但永久债券的票面利率大多是基准利率+基本利差，这将在记账时确定，但基准利率是浮动的................................................................................................................................

(二)实践层面

在实践层面上，除了上述理论因素，大佬们还会考虑其他因素。边肖将简单列举一些他知道的事情。如果有什么不对的地方，希望大家见谅。

1.帐户状态

资产负债利差明显，资产方决定负债方的趋势更加清晰；但市场分割时，债务方对资产方的影响更为显著。对于金主之父来说，债务方的成本往往决定了票面利率的下限。除了账户的负债成本，包括账户期限、客户对资产配置的要求、是否具有免税优势等。，也是配置债券过程中应该考虑的因素。这些因素会在买方定价过程中产生一定的影响。

第二，发行人维度

大多数出版商的父亲对票面利率有一定的期望。特别是对于债券存量较多、债券发行频率较高的发行人，票面利率的大概范围可能会大于承销商。但对于首次发行或间隔较长时间发行的发行人来说，与投资者是两个“陌生人”，这就需要投资者和发行人共同寻找价格。一般来说，发行人也有自己的票面利率评估体系。摘要:结合边肖有限的经验，从内因和外因两个方面简要介绍了夏朝和蔡朝发放行人爸爸证应考虑的因素。

2.债务期限结构

对于很多发行人，尤其是民营企业来说，流动贷款很容易获得，而长期贷款很难获得。而且长期贷款大多是项目贷款或者要求发行方提供担保。这也导致了很多发行人的债务结构失衡。如果企业融资相对顺畅，外部支持强，上下游占比能力强，近期没有大的投入，问题不大；如果企业偏离以上任何一条，现金流都会面临巨大的挑战。除了CPSCP，目前的债券多为2年期和3年期。长期债券可以有效调整发行人的债务结构，使发行人的债务期限结构越来越短，更有效地规划未来的融资安排。因此，发行人很乐意为延长期支付更多的对价。

3.替代融资方法

除了银行贷款，发行者还将有其他替代融资方式，包括信托、融资租赁、产业基金和固定收益股权融资。非标准融资虽然成本高，但更灵活；股权融资成本低，无还本压力，但审批流程过长，可能会稀释大股东权益，负面影响多。虽然替代融资方式有其自身的缺陷，但也比债券有优势。当债券成本过高时，发行人可能会考虑替代融资方式。

(2)外因

1.基准企业的发行

俗话说，最了解你的人不是你的队友，而是你的对手。对于发行人来说，除了自己，最熟悉的企业可能就是同行业标杆企业。所以，有时候相比于发行人对近期债券市场情况和趋势的重视，不如直接与发行人一起制定发行公司债券的基准。对于基准企业的资质，发行人比市场更清楚。有时候看到基准企业的票面利率，发行人会有更直观的参考点。当然，对于销售伙伴来说，最好比投标企业低发，高发也是可以接受的，但是太高了就等着改了。

2.现有债券的次要地位

不是每个发行人都恰好有标杆企业，这个标杆企业也有还债的。龙头企业很难在细分领域找到合适的标杆企业。因此，发行者更关注现有债券的估值和最近的交易。(边肖想和发行人的父亲谈谈，私人债务的估值确实有用。)股票债券中债券的估值对市场利率有一定的参考价值；二级交易的价格和规模在一定程度上也能反映当前市场对其债券利率的认可程度。

承销商向购买者学习，并考虑这些因素作为债券的定价逻辑，但他们也受到发行者的指导。设定的利率区间可以说上限反映了投资者的意愿，下限代表了发行人的意愿。中间多少BP和两边父母不一样~

当这种理解过于分裂时，校长应该进行调解和协调。“你看，低了几个BP，现在保证金已经在X了，你压几个BP，量和价都有保障”，“你看，最近这个市场和这个市场，你再看这个资质，过了这个村就没有这个店了”；“你看，如果我们把它拖回来，它不会比这个低。你看看XXX家最近发的头发，都比我们高。就这样吧。”。经过几次协调，会出现以下几种情况:1。投资人降了几个BP，发行成功；2.发行人接受现有利率且发行成功；3.投资者降低标准头寸，发行人提高预期，发行成功；4.投资者不改，取消发行，拿回锅；5.发行人不调整的，取消发行，率先发行。我们常常期待第三种情况，却遇到第四种和第五种情况。

四.摘要

和特定行业一样，票面利率往往会因为属于买方市场还是卖方市场而发生转移。在当前债券市场分化的背景下，简单地将定价权归属于投资者或发行者是不现实的，而是双方的博弈。在博弈过程中，由于市场的变化和发行主体的不同，话语权的强弱也不尽相同。有时候票面可能符合发行人的预期，有时候票面可能由投资人决定。但作为最简单的经济学原理，价格围绕价值波动，供求关系影响价格。债券的票面利率大多围绕定价波动，影响双方的因素只是促使双方更快实现利益平衡。