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大连五莲油石化有限公司(简称“五莲油”)
2016年3月15日，三聚环保控股有限公司的子公司大庆三聚能源净化有限公司收购了自然人股东于洪章、许持有的大连五菱石油100%的股权。
根据核对的股权变动数据，2015年9月10日，五大石油公司由俞洪章、许从原股东、王栋手中收购，8月26日，公司法人才由变更为俞洪章。
2015年之前是皮包公司，净利润亏损58.3万元。2015年，做贸易业务收入大幅增长至3.09亿元。于洪章接手后，不到半年就把2200万卖给了三聚环保，让人纳闷！
请看大连石油公司董事总经理兼大股东于洪章的简历:男，1962年2月出生，中国国籍，无境外永久居留权，身份证号23090219620227****，住址:黑龙江省七台河市桃山区陶冬街14号委员会6组。
当风云君针对地址中熟悉的齐鹤台二字时，立刻想到了三聚环保齐鹤台部门的大客户。直觉和它有什么联系吗？三聚环保公告于洪章与董无关，但这不是风云君关注的焦点。
在七台河市桃山新海小额贷款有限公司的高管和股东中，发现于洪章与七台河客户关系密切。
所以五联油只是七台河客户的马甲，是对客户的关联收购，概率很大。
三聚环保为什么喜欢收购客户的公司？唯一合理的解释是，客户是三聚环保的利益相关者，甚至是关联方，但隐瞒了相关关系。
三
北京宝塔三聚能源科技有限公司(“宝塔三聚”)
2017年4月19日，三聚环保以人民币1.23亿元收购了宝塔三聚100%的股权。三聚环保董事长刘磊任董事，董事兼副总经理任相坤任宝塔三聚董事长。本次收购为关联收购。宝塔三聚的股权如下:
2016年年报显示，宝塔三聚既是客户，也是供应商:
此次收购的性质实际上是债转股。宝塔投资控股关联方共欠宝塔三聚4855.5万元，刚好接近收购金额1.23亿元*持股比例40%。
2015年，宝塔三聚营业收入1381万，净利润-19万；2016年，宝塔三聚营业收入4472万元，净利润320.7万元。其自有资金以1.23亿元的高价收购。相关收购变相侵犯小股东权益，债转股不要求资产减值。
四
北京华师联合能源科技发展有限公司(“北京华师”)
2017年8月16日，公司增资1.6亿元，持有北京华师联合能源科技发展有限公司51.22%的股份，预计价值3.12亿元。应该说，三聚环保的黑技术——超级悬浮床技术来自北京华师。
三聚环保和北京华师的关系可以追溯到2014年。北京华世和鹤壁宝发能源科技有限公司(2016年客户)的控股子公司鹤壁华世联合能源科技有限公司是三聚环保2014年和2015年的客户，合同金额分别为7500万和6.45亿。
事实上，2014年12月，三聚环保与北京华实合作，以7694万元收购武汉黄金中石化工程有限公司，分别占51%和49%的股份。
三聚环保和北京华狮的关系很密切。他们既是客户，又是合资企业。这次收购让人怀疑其相关性！
联想到上面提到的鹤壁华世联合能源科技有限公司，北京冯润也在2016年收购了北京华世51%的股权，成为大股东。
三聚环保和京冯润收购行为都那么像，简直像一群兄弟！
四.P2P——中信金融
三聚环保还有一家P2P公司——北京众信金融信息服务有限公司，2014年由股东林怡的北京市海淀国资投资管理有限公司和刘磊的北京海科融通支付服务有限公司共同成立，2016年出售给客户顺成集团王新顺的河南聚信能源科技有限公司，法定代表人及董事长变更为北京冯润的王丽梅，进一步确认了上述北京冯润与顺成集团的关系。
三聚环保和中信金融都在北京市海淀区西直门北街缙云大厦工作。中信金融地址是A座1405，三聚环保办公地址在A座8、9、13层，正好是楼上楼下的关系。
据中信金融介绍，主要针对环保企业融资:
但是，当风云君查看里面的项目时，发现中新金融的项目其实大部分都是为股东自己和三聚环保客户设立的。5月23日，网站披露累计投资额高达200亿元。
一个
中信金融疑似自我整合
P2P规定不允许自筹资金，就是对股东自己的项目融资进行招标。由于三聚环保客户与北京冯润、顺城集团关系密切，自我整合势在必行。
以下是自我膨胀的证据:
根据中新金融发布的标书，这是三喜新能源科技有限公司，该公司实际上是北京冯润的一家附属公司。该法人、中信金融前董事长也是该公司监事会主席。
当然，中信金融在京冯润、王丽梅有很多挂靠公司融资的项目，风云君只拿了一家。
2
三聚环保客户融资
中信金融二级市场的P2P标准覆盖了三聚环保有限公司的很多客户，主要是为了补充营运资金。
例子有:
一、黑龙江安瑞家
B.七台河三聚龙鹏新能源有限公司
C.通化化工有限公司
三
偏离了环保的主业
中信金融还有一个养老地产项目叫“泰和紫寨城”，融资金额巨大，超过1亿，偏离了环保这个主业。
泰和字牌城有限公司的股东包括北京大航基金会经贸有限公司(三聚体环保股份有限公司董事长刘磊的公司)和龙谷东方(北京)国际投资有限公司(北京冯润的关联公司)，进一步确认了三聚体环保刘磊与北京冯润刘易峰的铁的关系！
动词 （verb的缩写）客户和供应商是一样的
在三聚环保的财务报表中，预付款与应收账款相比非常不正常，金额巨大。
理论上，预付款是提前支付给供应商的，但仔细分析发现，三聚环保的预付款大多支付给客户或客户的股东，客户和供应商是一样的。
三聚环保的预付资金已经确认了三聚环保客户有关联的可能性，说明资金实际上只是在三聚环保系统内部轮换。
风云君怀疑三聚环保会用预付资金把钱转出，然后以相关客户的合同作为收入转入，从而虚增利润。建议相关部门可以查查这件事。
2015年预收账款前五名中，黑龙江安瑞家石化是客户，内蒙古梅方能源有限公司是北京冯润刘易峰的公司。
黑龙江安瑞家最早出现在2012年第二大客户名单上，2016年没有合同。2013年至2014年，黑龙江安瑞家也为三聚环保垫付了款项，为三聚环保贡献了大量订单和利润。2015年至2017年，成为连续三年首次提前还款:
2016年预付款项前五名中，黑龙江安瑞家、齐合台龙鹏煤炭开发有限公司为客户，河南辛雷能源有限公司为鹤壁世通绿色能源石化科技发展有限公司股东，17年53亿订单最大客户。
在2017年的五大预付款项中，黑龙江安瑞家和河南辛雷能源有限公司出现在2016年的预付款项中
海南玉环新能源有限公司股权于2016年3月15日质押给北京冯润刘易峰的公司北京泓泽阳光实业有限公司，同时质押给三聚环保收购的全资子公司河北华辰石化有限公司。
河北新泉石化有限公司的动产抵押给河北华晨石化有限公司和沈阳巨野新能源科技有限公司，后者为三聚环保控股的附属公司。
6.泡沫什么时候会破裂
再一次从资金流的角度回望三聚环保的商业模式。
三聚环保业绩暴涨的逻辑关系是:股权质押-财务杠杆-客户生产-订单收入-利润增长-股价上涨-股权质押。
客户投入生产的资金，实际上是三聚环保、共同利益方北京冯润利用金融杠杆融资平台借入的。这是一个通过自我循环不断扩张的债务泡沫体系:
这种商业模式反映在财务报表中:
利润的虚增的同时伴随着大量财务费用和应收账款；极少的销售费用；经营净现金流量和利润方向背离；期末账上显示一堆现金却依然向外高负债；股权高比例质押，利息和理财收入极少，平时账上流动资金其实很少。三聚环保的整个商业模式都是围绕着客户的债务体系。经过以上长篇大论，风云君其实是想提醒很多中小股东三聚环保隐含的巨大风险:
基于上述原因，风云君怀疑部分客户是三聚环保或京华冯润的关联方。三聚环保通过预付、贷款、资金等方式将上市公司的资金转移给客户，然后以合同的形式确认收入，以增加利润。同时资金回流到三聚环保，形成资金链的闭环。
那么问题来了:暗示了很多相关性的债务泡沫什么时候会破裂？
风云君认为有很多可能:三聚环保三大客户群投产后盈利跟不上，发债资金链无法延续，监管部门严格控制股权质押比例高，股价因某些因素下跌...
祝好运！
结束
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