2. 仔细解释对冲、投机和套利之间的区别。 解答：当资产处于价格变动的风险中时，交易者利用衍生产品的头寸来规避该风 解答：当资产处于价格变动的风险中时，交易者利用衍生产品的头寸来规避该风 险的行为称为对冲。在投机中，交易者不存在风险规避问题，他只是利用衍生产 险的行为称为对冲。在投机中，交易者不存在风险规避问题，他只是利用衍生产 品对今后的资产价格变动下赌注。套利是指利用两个或两个以上不同市场中的头 品对今后的资产价格变动下赌注。套利是指利用两个或两个以上不同市场中的头 寸锁定盈利。 寸锁定盈利。
3. 场外交易市场和交易所交易市场的区别是什么？解释场外交易市场的做市商 3. 场外交易市场和交易所交易市场的区别是什么？解释场外交易市场的做市商 给出的买入价和卖出价。 给出的买入价和卖出价。 解答：场外交易市场是由电话和计算机系统将金融机构、基金经理和公司财务人 解答：场外交易市场是由电话和计算机系统将金融机构、基金经理和公司财务人 员联系在一起的网络系统。在该系统中，任何两个参与者之间都可以进行交易。 员联系在一起的网络系统。在该系统中，任何两个参与者之间都可以进行交易。 交易所交易市场是由交易所组织管理的市场，市场中的交易员采取面对面的交易 交易所交易市场是由交易所组织管理的市场，市场中的交易员采取面对面的交易 方式或电子交易方式。交易的合约由交易所事先确定。场外交易市场的买入价是 方式或电子交易方式。交易的合约由交易所事先确定。场外交易市场的买入价是 指做市商准备的买入价格，卖出价是做市商准备的卖出价格。 指做市商准备的买入价格，卖出价是做市商准备的卖出价格。
4. 解释为什么远期合约既可以用于投机也可以用于对冲。 4. 解释为什么远期合约既可以用于投机也可以用于对冲。 解答：如果投资者的资产处于价格变动的风险中，那么他可利用远期合约来对冲 解答：如果投资者的资产处于价格变动的风险中，那么他可利用远期合约来对冲 风险。具体地，如果资产价格上升，投资者亏损，资产价格下降则盈利，他可以 风险。具体地，如果资产价格上升，投资者亏损，资产价格下降则盈利，他可以 利用远期长头寸来对冲风险；如果资产价格上升，投资者盈利，资产价格下降则 利用远期长头寸来对冲风险；如果资产价格上升，投资者盈利，资产价格下降则 亏损，他可以利用远期短头寸来对冲风险，若投资者的资产不存在任何价格波动 亏损，他可以利用远期短头寸来对冲风险，若投资者的资产不存在任何价格波动 风险，则其进入远期市场的行为即为投机。 风险，则其进入远期市场的行为即为投机。
5. 一个投资者进入了一份远期合约的短头寸，在该合约中投资者能够以 1.9000 5. 一个投资者进入了一份远期合约的短头寸，在该合约中投资者能够以 1.9000 的汇率 卖出 100000 英镑。当远期合约到期时的汇率为以下数值时： 的汇率 卖出 100000 英镑。当远期合约到期时的汇率为以下数值时： 1.8900， 1.9200， 投资的损益分别为多少？ 1.8900， 1.9200， 投资的损益分别为多少？ 解答：投资者有义务以 1.9000 的汇率出售市场汇率为 1.8900 的英镑。盈利 解答：投资者有义务以 1.9000 的汇率出售市场汇率为 1.8900 的英镑。盈利 100000 1000 为 100000 1000 。 为 - ′ 。 - ′ 投资者有义务以 1.9000 的汇率出售市场汇率为 1.9200 的英镑。损失 投资者有义务以 1.9000 的汇率出售市场汇率为 1.9200 的英镑。损失 100000 2000 为 100000 2000 。 为 - ′ 。 - ′
6.某交易员作为棉花期货合约的短头寸方同意在将来某时刻以每磅 50 美分的价 6.某交易员作为棉花期货合约的短头寸方同意在将来某时刻以每磅 50 美分的价 格卖出棉花。合约面值为 50000 磅棉花。当合约结束时棉花的价格分别为： 格卖出棉花。合约面值为 50000 磅棉花。当合约结束时棉花的价格分别为： 每磅 48.40 美分， 每磅 51.30 美分， 对应以上价格交易员的盈亏是 每磅 48.40 美分， 每磅 51.30 美分， 对应以上价格交易员的盈亏是 ..? ..? ..? ..?
解答：交易员以每磅 50 美分的价格出售市场价格为每磅 48.2 美分的棉花。 解答：交易员以每磅 50 美分的价格出售市场价格为每磅 48.2 美分的棉花。 50000 900 盈利为 50000 900 盈利为 美元 - 美元 ′ - ′ 交易员以每磅 50 美分的价格出售市场价格为每磅 51.3 美分的棉花。 交易员以每磅 50 美分的价格出售市场价格为每磅 51.3 美分的棉花。 50000 650 损失为 50000 650 损失为 美元 - 美元 ′ - ′
7.股票在最初发行时会给公司提供资金，对股票期权来讲这种说法是否正确？试 7.股票在最初发行时会给公司提供资金，对股票期权来讲这种说法是否正确？试 解答：股票期权不能给公司提供任何资金。它是由一个交易员出售给另一个交易 解答：股票期权不能给公司提供任何资金。它是由一个交易员出售给另一个交易 员的资产安全保证，公司并不参与其中。相比之下，初次发行的股票是公司出售 员的资产安全保证，公司并不参与其中。相比之下，初次发行的股票是公司出售 给投资者的股权证明，它确实可以给公司提供资金。 给投资者的股权证明，它确实可以给公司提供资金。
8. 当一位投资者卖空一只股票时，会有什么情况发生？ 8. 当一位投资者卖空一只股票时，会有什么情况发生？ 解答：投资者的经纪人从其他客户的账户里借入股票并以通常的方式将其出售。 解答：投资者的经纪人从其他客户的账户里借入股票并以通常的方式将其出售。 为了平掉这个头寸，投资者必须买回该股票。然后经纪人将买回的股票归还至股 为了平掉这个头寸，投资者必须买回该股票。然后经纪人将买回的股票归还至股 票借出方账户。在卖空交易中，持有卖空头寸的投资者必须向经纪人支付股票的 票借出方账户。在卖空交易中，持有卖空头寸的投资者必须向经纪人支付股票的 股息和其他收入。经纪人会将这些收入转入股票借出方的账户。有时在卖空交易 股息和其他收入。经纪人会将这些收入转入股票借出方的账户。有时在卖空交易 平仓之前，经纪人不能再借到股票。这时投资者会受到卖空挤压，必须立即对其 平仓之前，经纪人不能再借到股票。这时投资者会受到卖空挤压，必须立即对其 头寸平仓。 头寸平仓。
9.远期价格与远期合约价值有什么不同？ 解答 ：资产的远期价格是指当前你同意在未来某个时间购买或出售该资产的价 解答 ：资产的远期价格是指当前你同意在未来某个时间购买或出售该资产的价 格。在刚刚进入远期合约时，合约的价值为零。随着时间的推进，合约潜在资产 格。在刚刚进入远期合约时，合约的价值为零。随着时间的推进，合约潜在资产 的价格发生变化，进而合约的价值可能为正，也可能为负。 的价格发生变化，进而合约的价值可能为正，也可能为负。
10. 假定你签署了一个标的资产为无股息股票的 6 个月期限的远期合约，股票的 10. 假定你签署了一个标的资产为无股息股票的 6 个月期限的远期合约，股票的 当前价格为30 美元，无风险利率为每年 12% ，合约的远期价格为多 当前价格为30 美元，无风险利率为每年 12% ，合约的远期价格为多 0.12 0.5 0.12 0.5 30 ′ 31.86 30e 31.86 解答：远期价格为 e 解答：远期价格为
11. 一个股指的当前价格为 350 美元，无风险利率为每年 8% ，股指 11. 一个股指的当前价格为 350 美元，无风险利率为每年 8% ，股指 的股息收益率为每年 4%。4 个月期的期货价格为多少？ 的股息收益率为每年 4%。4 个月期的期货价格为多少？ 0.3333 0.3333 - ′ 350 - ′ 354.7 350e 354.7 解答：期货价格为 e 解答：期货价格为
12.仔细解释为什么黄金的期货价格可以由黄金的即期价格与其他可观测变量计 12.仔细解释为什么黄金的期货价格可以由黄金的即期价格与其他可观测变量计 算得出，但铜的期货价格计算却不能这么做？ 算得出，但铜的期货价格计算却不能这么做？ 解答：黄金是一种投资资产。如果期货价格过高，对于投资者来说增加黄金的持 解答：黄金是一种投资资产。如果期货价格过高，对于投资者来说增加黄金的持 有量同时做空期货合约是有利可图的。如果期货价格过低，投资者会发现减少黄 有量同时做空期货合约是有利可图的。如果期货价格过低，投资者会发现减少黄 金的持有量同时在期货市场上做多是有利可图的。铜是一种消费性资产。如果期 金的持有量同时在期货市场上做多是有利可图的。铜是一种消费性资产。如果期 货价格过高，购买铜的同时做空期货合约是可行的。然而，由于投资者一般不会 货价格过高，购买铜的同时做空期货合约是可行的。然而，由于投资者一般不会 持有该资产，因而出售铜的同时做多期货合约的策略无法实施。故而铜的期货价 持有该资产，因而出售铜的同时做多期货合约的策略无法实施。故而铜的期货价 格有上限但是没有下限。 格有上限但是没有下限。
13. 仔细解释便利收益率与持有成本两个术语的含义。期货价格、即期价格、便 13. 仔细解释便利收益率与持有成本两个术语的含义。期货价格、即期价格、便 利收益率与持有成本的关系式是什么？ 利收益率与持有成本的关系式是什么？ 解答：便利收益率衡量了持有商品带有的好处，而持有期货合约的长头寸并不能 解答：便利收益率衡量了持有商品带有的好处，而持有期货合约的长头寸并不能 得到该好处。持有成本是资产的融资利息加上储存成本，再减去资产的收益。期 得到该好处。持有成本是资产的融资利息加上储存成本，再减去资产的收益。期 F S 货价格 F S 货价格 和即期价格 的关系式为 0 和即期价格 0 的关系式为 0 0 c y T )T F S e - F S e 0 0 0 0
14.解释为什么可以将外币视为提供已知收益率的资产？ 14.解释为什么可以将外币视为提供已知收益率的资产？ 解答：外币具有已知的利率，但其利息收入为外币。因此以国内货币表示的外币 解答：外币具有已知的利率，但其利息收入为外币。因此以国内货币表示的外币 收入被认为是外币价值的一定百分比。这说明外币收入具有收益率的性质。 收入被认为是外币价值的一定百分比。这说明外币收入具有收益率的性质。
15.在签署一个 1 年期的、标的资产为无股息股票的远期合约时，股票的当前价 15.在签署一个 1 年期的、标的资产为无股息股票的远期合约时，股票的当前价 格为 40 美元，无风险利率是每年 10% 。 格为 40 美元，无风险利率是每年 10% 。 远期合约的远期价格及初始价值分别是多少？ 远期合约的远期价格及初始价值分别是多少？ 6 个月后，股票的价格为 45 美元，无风险利率仍为 10%。这时远期合 6 个月后，股票的价格为 45 美元，无风险利率仍为 10%。这时远期合 约的远期价格和价值分别是多少？ 约的远期价格和价值分别是多少？ 解答：远期价格F 解答：远期价格 计算为 0 计算为 0.1 1 0.1 1 F e ′ F 40e 44.21 40 44.21 0 远期合约的初始价值为零。 远期合约的初始价值为零。 远期合约的交割价格 K 等于 44.21 美元。6 个月后的合约价值 f的计 远期合约的交割价格 K 等于 44.21 美元。6 个月后的合约价值 f的计 0.1 0.5 0.1 0.5 - ′ f e- ′ f 45 44.21e 2.95 45 44.21 2.95 - 0.1 0.5 0.1 0.5 45e 47.31 合约的远期价格为 45 47.31 。 合约的远期价格为 。
16.无风险利率为每年 7% ，股票指数的股息收益率为每年 3.2%。股 16.无风险利率为每年 7% ，股票指数的股息收益率为每年 3.2%。股 指的当前价格为 150。6 个月期的期货价格为多少？ 指的当前价格为 150。6 个月期的期货价格为多少？ 0.5 0.5 - ′ 150 - ′ 152.88 150e 152.88 解答：6 个月期的期货价格为 e 解答：6 个月期的期货价格为
17.假定无风险利率为每年 9% ，股票指数的股息收益率在 1 年内经 17.假定无风险利率为每年 9% ，股票指数的股息收益率在 1 年内经 常发生变化。在 2 月、5 月、8 月和 11 月，股息收益率为每年 5%，在其他月， 常发生变化。在 2 月、5 月、8 月和 11 月，股息收益率为每年 5%，在其他月， 股息收益率为每年 2%。假定 7 月 31 日股票指数的价格为1300 美元，那么在 股息收益率为每年 2%。假定 7 月 31 日股票指数的价格为1300 美元，那么在 同一年 12 月 31 日交割的合约的期货价格为多少？ 同一年 12 月 31 日交割的合约的期货价格为多少？ 解答：期货合约持续了 5 个月，其中 3 个月的股息收益率为 2%，另外 2 个月的 解答：期货合约持续了 5 个月，其中 3 个月的股息收益率为 2%，另外 2 个月的 股息收益率为 5%。因此，平均股息收益率为 股息收益率为 5%。因此，平均股息收益率为 3.2% 3.2%
18.假定无风险利率为每年 10% ，股票指数的股息收益率为每年 4%。 18.假定无风险利率为每年 10% ，股票指数的股息收益率为每年 4%。 股票指数的当前价格为 400，在 4 个月后交割的合约的期货价格为 405。这时 股票指数的当前价格为 400，在 4 个月后交割的合约的期货价格为 405。这时 存在什么样的套利机会？ 存在什么样的套利机会？ 4 12 4 12 - ′ 解答：期货的理论价格为 - ′ 解答：期货的理论价格为 400 408.08 400e 408.08 实际的期货价格才 405。这表明股指的期货价格低于股指的理论价格。正确的套 实际的期货价格才 405。这表明股指的期货价格低于股指的理论价格。正确的套 利策略为：买入期货合约； 做空股指中的股票。 利策略为：买入期货合约； 做空股指中的股票。
19.瑞士和美国的两个月期利率水平分别为 2%和 5% 。瑞士法郎的即 19.瑞士和美国的两个月期利率水平分别为 2%和 5% 。瑞士法郎的即 期价格为 0.8000 美元。在 2 个月后交割的期货价格为 0.8100 美元，这是存 期价格为 0.8000 美元。在 2 个月后交割的期货价格为 0.8100 美元，这是存 在什么样的套利机会？ 在什么样的套利机会？ 2 - ′ - ′ 0.8000 12 0.8040 0.8000e 0.8040 解答：期货的理论价格为 e 解答：期货的理论价格为 实际的期货价格要高于理论价格。这表明套利者应该买进瑞士法郎同时做空瑞士 实际的期货价格要高于理论价格。这表明套利者应该买进瑞士法郎同时做空瑞士 法郎期货合约。 法郎期货合约。
20.白银的即期价格为每盎司9 美元，每年的储存费用为每盎司 0.24 美元，储存 20.白银的即期价格为每盎司9 美元，每年的储存费用为每盎司 0.24 美元，储存 费用要每季度预先支付一次。假定所有期限的利率均为每年 10% ， 费用要每季度预先支付一次。假定所有期限的利率均为每年 10% ， 计算 9 个月后到期的白银期货价格。 计算 9 个月后到期的白银期货价格。 解答：9 个月后储存费用的现值为 解答：9 个月后储存费用的现值为 ..? ..? ..? ..?
我们都喜欢把 日子过成一首诗，温婉，雅致；也喜欢把生活雕琢成一朵花，灿烂，美丽。可是，前行的道路有时会曲折迂回，让心迷茫无措。生活的上空有时会飘来一场风雨，淋湿了原本 我们都喜欢把 日子过成一首诗，温婉，雅致；也喜欢把生活雕琢成一朵花，灿烂，美丽。可是，前行的道路有时会曲折迂回，让心迷茫无措。生活的上空有时会飘来一场风雨，淋湿了原本 热情洋溢的心。 热情洋溢的心。 不是每一个人都能做 自己想做的事情，也不是每一个人都能到达想去的远方。可是，既然选择了远方，便只有风雨兼程。也许生活会辜负你，但你不可以辜负生活。 不是每一个人都能做 自己想做的事情，也不是每一个人都能到达想去的远方。可是，既然选择了远方，便只有风雨兼程。也许生活会辜负你，但你不可以辜负生活。 ..? ..? ..? ..?
匆匆忙忙地奔赴中，不仅要能在阳光下灿烂，也要能在风雨中奔跑 ！真正的幸福不是拥有多少财富，而是在前行中成就一个优秀的自己！ 匆匆忙忙地奔赴中，不仅要能在阳光下灿烂，也要能在风雨中奔跑 ！真正的幸福不是拥有多少财富，而是在前行中成就一个优秀的自己！ 生命没有输赢，只有值不值得。坚持做对的事情，就是值得。不辜负岁月，不辜负梦想，就是生活最美的样子。 生命没有输赢，只有值不值得。坚持做对的事情，就是值得。不辜负岁月，不辜负梦想，就是生活最美的样子。 北大才女陈更曾说过： “即使能力有限，也要全力以赴，即使输了，也要比从前更强，我一直都在与自己比，我要把最美好的自己，留在这终于相逢的决赛赛场。” 她用坚韧和执着给 自 北大才女陈更曾说过： “即使能力有限，也要全力以赴，即使输了，也要比从前更强，我一直都在与自己比，我要把最美好的自己，留在这终于相逢的决赛赛场。” 她用坚韧和执着给 自 己的人生添上了浓墨重彩的一笔。 己的人生添上了浓墨重彩的一笔。 我们都无法预测未来的日子是阳光明媚，还是风雨如晦，但前行路上点点滴滴的收获和惊喜，都是此生的感动和珍藏。 我们都无法预测未来的日子是阳光明媚，还是风雨如晦，但前行路上点点滴滴的收获和惊喜，都是此生的感动和珍藏。 有些风景，如果不站在高处，你永远欣赏不到它的美丽；脚下有路，如果不启程，你永远无法揭晓远方的神秘。 有些风景，如果不站在高处，你永远欣赏不到它的美丽；脚下有路，如果不启程，你永远无法揭晓远方的神秘。 我们踮起脚尖，是想离太阳更近一点儿；我们努力奔跑，是想到达远方欣赏最美的风景。 我们踮起脚尖，是想离太阳更近一点儿；我们努力奔跑，是想到达远方欣赏最美的风景。 我们都在努力奔跑，我们都是追梦人 ！没有伞的时候，学会为 自己撑伞；没有靠山的时候，学会 自己屹立成一座伟岸的山！ 我们都在努力奔跑，我们都是追梦人 ！没有伞的时候，学会为 自己撑伞；没有靠山的时候，学会 自己屹立成一座伟岸的山！ 远方有多远？多久能达到？勇敢往前冲的人，全世界都会向他微笑。相信，只要启程，哪怕会走许多弯路，也会有到达的那一天。 远方有多远？多久能达到？勇敢往前冲的人，全世界都会向他微笑。相信，只要启程，哪怕会走许多弯路，也会有到达的那一天。
宁可累死 在路上 ，也不 能闲死 在家里 ！宁可 去碰壁 ，也不 能面壁 。是狼 就要练 好牙， 是羊就 要练好 腿。什 么是奋 斗？奋 斗就是 每天很 难，可 一年一 年却越 来越容 易。不 奋斗就 是每天 都很容 易，可 一年一 年越来 越难。 能干的 人，不 在情绪 上计较 ，只在 做事上 认真； 无能的 人！不 在 做事上认 真，只 在情绪 上计较 。拼一 个春夏 秋冬！ 赢一个 无悔人 生！早 安！— ——— —献给 所有努 力的人 宁可累死 在路上 ，也不 能闲死 在家里 ！宁可 去碰壁 ，也不 能面壁 。是狼 就要练 好牙， 是羊就 要练好 腿。什 么是奋 斗？奋 斗就是 每天很 难，可 一年一 年却越 来越容 易。不 奋斗就 是每天 都很容 易，可 一年一 年越来 越难。 能干的 人，不 在情绪 上计较 ，只在 做事上 认真； 无能的 人！不 在 做事上认 真，只 在情绪 上计较 。拼一 个春夏 秋冬！ 赢一个 无悔人 生！早 安！— ——— —献给 所有努 力的人
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