【徐天的名言b站答案】在永辉超市，实体零售企业的数字资产：“不确定性”是决胜的关键吗？

门|杨亚飞

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核心指导：

1.作为零售业上市公司的龙头，永辉的成长最近发生了什么情况？

2.如何看待数字资产对实体零售企业的意义？

3.智能零售能给永辉数字升级带来什么？

资本市场看好永辉。

在对后者和后者子公司永辉云的投资上，——名单包括腾讯、京东、创新工厂、今天的资本等。在高投资回报率中也能注意到一两件事。自2018年以来，a股经历了大大小小的三次震动，整个市长/市场一蹶不振。但是在过去的一年里，很多永辉投资者仍然尝到了甜头。截至6月8日截止，永辉超市250个交易日股价涨幅约为30%，同周期的300涨幅接近3倍。

但是永辉超市最近股价一直在动摇。与年初最高点12.12元相比，目前股价下跌了近29%，远低于当初腾讯让出的“成本价”。因此，股民开玩笑说：“和马化腾绑在一起了。”" "

“华尔街教父”本杰明格雷厄姆说，市长短期内是投票者，长期来看是计量器。这家新鲜超市的领头羊现在活跃在二级市场上，这是多方参与投票的结果。利润是否都好了，股价是否已经用完，还很难下结论。

但是永辉超市正在变得和以前不同。其资产构成与传统零售商不同。在这里，我们主要谈谈数字化部分，如何看待零售企业的数字资产问题，试图解释一个新命题。

对于

“不确定”的永辉

零售商来说，永辉超市是一个值得尊敬的对手。这个来自福建的零售品牌在过去10年里，作为收益、净利润等金融核心指标，总体上呈稳步增长趋势。门店也继续渗透全国，截至2017年底，全国已开设806家门店，同比增长65.5%。

永辉超市2008 -2017年营业收入及增长率变化图(资料来源：wind)

在扩张的同时，永辉超市也优化了商品毛利和销售成本。据永辉超市财报显示，毛利率从2008年的17.88%稳定上升到2017年的20.84%，销售成本率从基础的82.12%下降到今天的79.16%。

这种稳定性一方面是好事，保证了未来可见的投资回报，是对永辉经营模式的肯定。但是从另一个角度看，过于规律的增幅大大降低了投资者对永辉未来的期待。资本市场更像是擅长“故事”，但永辉没有故事的企业。

永辉超市2008 -2017年营业利润变化图(资料来源：wind)

“原来我们的模特也是我们对新鲜的理解。通过来源购买新鲜商品，通过物流，门店、门店、员工合作创业，将新鲜商品销售给用户，为用户提供好的产品和好的商品即可。(莎士比亚，莎士比亚。)“在我看来，在我的一生中，在我的一生中，在我的一生中，在我的生活中，在我的生活中，在我的生活中，在我的生活中，在我的生活中，在我的生活中。”永辉超市创始人、CEO张宪宁在之前的演讲中曾这样介绍过“永辉模式”。

正如张宪宁所说，传统零售企业遵循固定的发展道路，尽可能多地开店，扩大辐射能力，优化供应链结构，巩固上下游市场的话语权。这种发言权的建立保障了他们在全国范围内的市长/市场竞争力。同样是时令荔枝，如何比隔壁更新鲜、更便宜、果肉更甜，关键就在这里。

但是今天永辉超市的未来比以往任何时候都有很多不确定性。2018年Q1，永辉超市营业收入为187.7亿韩元，同比增长22.97%。但是归属于母公司的净利润为7.48亿韩元，同比增长0.56%，而经营净现金流为15.2亿韩元，同比大幅增长68.4%。利润团增长率低于收入团的一大原因是云创业业务不断探索，给归属马公司的净利润亏损带来了约1.3亿元人民币。(威廉莎士比亚，利润、利润、利润、利润、利润、利润)另外，据永辉超市2017年年报显示，2017年全年永辉云净亏损2.67亿韩元。

持续亏损的“回报”是永辉智慧的探索初步见效。

作为“科技永辉”的第一入口，云昌肩负着永辉智慧化探索开拓者的重任。云昌包括永辉生活、超级物种、永辉生活APP等创新业务，与云初版的红店和绿马克店相比，店铺面积更小，融合了食物的新形式、更多的智能零售场景和元素。截至2018年6月初，永辉生活已有271家，超级物种已开业42家。上月末，张宪宁公开的数据显示，永辉整体每日成交量达到了300万韩元左右。

通过尹昌平台，永辉做了两件事。第一，丰富卖场，提高卖场的覆盖密度，优化商品结构。第二，提高门店数字化能力，使门店互联网化改造更上一层楼。

云给永辉带来的变化是，增长从原来的相对确定性变成了今天的不确定性。

在谈

零售企业的数字化和估值

永辉的数字化之前，我们先来看看行业风向。在过去的一年多里，零售企业的变化和升级正在加速，但改变什么，以什么方式改变，不同的企业有不同的理解。唯一的共同点是大家都在进行人、商品、场景的数字化。

数字化是10

分模糊的概念，这就好像说企业要拥抱互联网一样，方向正确但言之无物。实体零售不比线上零售平台，场景碎片化很严重，且市场环境错综复杂，本身又属于劳动力密集型产业，数字化难度很高。永辉超市探索超级物种、永辉生活等新业态以后，场景也变得更加碎片化。这给企业带来的挑战更加严峻。

绫致时装集团 CEO 执行助理兼智慧零售负责人刘东岳曾在接受采访时表示，绫致集团从2009年开始做电商，就已经在做商品的数字化。场景的数字化方面，尽管目前相对成熟的解决方案不多，但仍不是最难的地方，“最难的是什么呢？真正是做人的数字化，太难了。”

这一点，跟前述提到的企业要不断开店是一个道理，本质都是在帮助企业建立市场竞争力。区别在于，前者属于企业资产的持续增加，但数字化资产的情况则较为复杂。

企业的资产由有形资产和无形资产两部分构成。有形资产包括门店、货品、人才、资金、设备、厂房等一切有实物形态的资产，无形资产则是企业拥有或者控制的没有实物形态的可辨认非货币性资产。

企业数字化转型是一个持续投入的过程，推出新店型、引入人脸识别设备、搭建新互动场景......都属于有形资产的投入。但在数字化过程中，企业沉淀下来的用户线上线下消费行为数据，并不在财务记录的范畴。

从投资风险偏好的角度来看，线下开店的持续投资，属于风险回避型。而数字化建设对于企业经营者来说，进入的是一个完全陌生的领域，风险和回报都很难量化，但本质上基于对实体门店改造的探索，属于风险中立型。

永辉正在加紧扩张门店，但数字化的投入往往并不直观可见

永辉超市为自己预设了这么一种可能：传统零售连锁企业百强里，永辉超市连年约20%的营收增长率，已经属于业内优秀水平。但如果他们想在这个基础上再进一步，实现更大跨越式发展，固守原有的开店模式显然不够，只有围绕人、货、场景做好全面的数字化，才有可能重构永辉的价值。

“同样一组运营数据，在一个实体经济上面，它的估值是8400万美元，而一个电商的经营能达到3倍甚至4倍的估值。”在鲜生活创始人兼CEO肖欣看来，衡量一家零售企业估值大小的关键，取决于他们的数字化程度。

对于永辉超市来说，数字化资产是他们未来最大的变量，也是起飞的翘板。

数字化转型的本质

张氏兄弟为人低调，几乎从不抛头露面。创办永辉将近20年后，张轩松才在去年底做出第一次演讲。在清华五道口的那张演讲台上，张轩松紧张异常，他几次擦汗，并为此向台下听众连声致歉。

无独有偶，上月底在腾讯云+峰会的主论坛上，哥哥张轩宁则仅用千余字便结束了自己的演讲，主持人无奈打圆场是”怕你们知道秘密。”

虽然在公众面前不善言辞，但是对于行业趋势变化，张氏兄弟却异常敏锐。借助微信这一社会基础设施的平台，马化腾所倡议的智慧零售正向衣、食、住、行、用等社会全行业渗透，其中，自然也包括永辉这家传统零售企业。

做客广州，在那场简短的不能再简短的演讲中，张轩宁用近一半的篇幅回顾了他们跟腾讯的合作，“携手腾讯，科技赋能零售。我们发现从门店单、线上线下用户端，供应链端都需要数据和技术的支持。”张轩宁将姿态放的很低，俨然是一名刚接触新知识的学生，“腾讯云和我们共创了一个永辉云计算，帮助我们在数据技术的基础上创造智慧零售，提升效率，降低成本，让我们活得更久。”

除了为对方站台之外，张轩宁在演讲中所传递出来的另一个信息是，永辉与腾讯，既是伙伴和同盟，也是服务者与被服务者的存在，永辉掌握着此番智慧化转型的主动权。

这场数字化转型升级的未来令人期待。但回到零售的本质来说，还是要做好商品的流通。

此前，在创新工场关于投资永辉云创的媒体沟通会上，当《零售老板内参》问及传统零售商应该从哪些角度切入数字化时，创新工场执行董事徐天施表示，在他看来，并不能神话数字化这件事，“数字化是零售中的一部分，但并不是全部，所以本身零售商，还是得多研究用户需求。

徐天施告诉《零售老板内参》，用户需求才是本质的问题，互联网能嫁接的程度，以及数字化的速度，跟行业特性有关，并不是一个“1+1=2”的简单过程。

“实际上，很多数字化的事情，在我看来最终是获取更多有效的流量。流量的获取，从移动互联网来讲，是多样化的，所以，传统零售商如何获取更多的有效流量，实际上是一件非常重要的事情。”

也许，永辉这样的实体零售商在数字化方面的努力，真正转化为资产价值，还需假以时日，但是实体零售企业的价值重估之路，已经开始。