中国电子烟 中国最大电子烟制造商上市暴涨146%，创始人身家超刘强东

本报讯记者黄1月23日，中国最大的电子烟制造商、知名电子烟品牌的主要公司科技周五正式登陆纽交所。崔乙幕国际在港股注册后，深圳电子烟产业链新增上市公司。吴昕科技也是2021年第一只在美国和纽约证券交易所上市的中国股票。

1月22日晚，吴昕科技以22.34美元开盘，比发行价高出86%以上。收盘时，公司股价报2.951美元，增长146%，市值458亿美元，约合人民币3000亿元。据南方记者报道，吴昕科技的发行价为12美元，比发行价指导区间高出8-10美元。基于发行价，约克通过发行1.165亿美元的美国存托股票筹集了近14亿美元。

根据招股说明书中上市后的持股比例估计，吴昕科技创始人王赢持有的54.3%的股份价值248亿美元，相当于人民币1629亿元。根据福布斯实时富豪榜，的净资产超过了刘、和王健林。

这位创始人曾为优步和滴滴打拼，他的家族是刘家族

其电子烟品牌占据了超过60%的市场份额

根据招股说明书，吴昕科技创始人、董事长兼首席执行官王赢及其团队持有58.7%的股份，而其他两位创始人蒋龙和温一龙实际分别持有9.9%和6.5%的股份。上市后，王赢的持股比例将被稀释至54.3%。按上市首日股价计算，其股票价值248亿美元，折合人民币1629亿元。根据福布斯实时富豪榜，的净资产超过了刘、和王健林。

王赢曾在宝洁、贝恩咨询、优步和滴滴工作，并担任优步中国的负责人。滴滴与优步合并后，2016年10月，王赢成为滴滴优步事业部总经理。在接下来的两年里，优步应用被关闭，由王赢领导的独家业务被滴滴半路接管，然后她被分配去做前途黯淡的分时业务。

2018年1月，王赢决定生产电子烟，成立了吴昕科技，团队来自OPPO、华为、中科院、欧莱雅、宝洁、优步等公司。三个月后，约克开始量产，而在17个月内，约克电子烟弹的产量增加了160倍。一个门外汉，由一群没有电子烟背景的高管带领，在一年半的时间里成为中国最大的电子烟制造商，其约克成为中国第一个雾化电子烟品牌。

根据中投公司的报告，就零售额而言，约克在2020年前三个季度的市场份额为62.6%，是中国排名第一的电子烟品牌。2020年9月，中投调查显示，约克品牌认知度排名第一，在中国电子雾化产品用户中的心智份额为67.6%。

三年利润1.57亿

百分之八十的产品购自香港电子烟龙头崔乙幕国际

上市前，吴昕科技至少获得了1.39亿美元的融资，投资者包括来源资本、IDG和红杉资本。在这次首次公开募股中，吴昕科技计划以10美元的价格出售1.165亿ADS，并筹集约14亿美元。招股书显示，吴昕科技IPO融资的30%用于开发产品和技术，25%用于加强分销和零售网络，25%用于提高供应链能力。

吴昕科技在其招股说明书中称，中国是世界上最大的潜在电子烟市场。到2019年，中国估计有2.867亿烟民，行业潜在市场规模为1129亿元。相比美国32.4%的电子烟产品渗透率，中国电子烟产品的渗透率只有1.2%，这意味着电子烟行业未来的发展非常可观。

招股书数据显示，2018年、2019年、2020年前三季度，公司营业收入分别为1.32亿元、15.49亿元、22.01亿元，净利润分别为-28.7万元、4775万元、1.09亿元。在不到三年的时间里，吴昕科技创造了38.82亿元和1.09亿元的营收。

值得一提的是，2020年7月在港股上市的电子烟代工龙头崔乙幕国际，是吴昕科技的代工厂商，也是独家生产厂的第三方运营合作伙伴。崔乙幕国际的主要收入来源之一是来自吴昕科技的电子烟产品的原始设备制造商。根据吴昕科技的招股说明书，2020年前三个季度，从崔乙幕国际的购买金额占其总购买金额的79%。

监管压力被迫改变前线下的毛利率

电子烟的“烟草身份”可能面临重税

2018年8月28日，国家市场监督管理局、国家烟草专卖局发布通知，督促电子烟生产销售企业或个人及时关闭电子烟互联网销售网站或客户端，电商平台及时关闭电子烟店铺。电子烟产品及时剔除；2019年11月1日，国家烟草专卖局和国家市场监督管理局联合发布通知，要求电子烟不得通过网络渠道销售。

与此同时，对海外市场的监管也越来越严格。2020年初，美国食品药品管理局发布禁令，禁止销售大部分香精的电子烟，只有烟草和薄荷醇香精可以继续合法销售。同时，新的烟草产品只有在申请烟草预上市后才能在美国合法销售。到目前为止，世界上只有三家企业获得了PMTA认证批准，而中国的六家电子烟企业也相继尝试申请PMTA，但至今未获批准。

数据显示，2018年，吴昕科技通过电商平台直接销售给消费者的收入达到4441万元，占比33.5%。但在监管压力下，电子烟品牌被迫从部分线上销售转向全部线下销售。招股书显示，吴昕科技授权经销商数量从2019年前三季度的41家增加到2020年前三季度的110家。2019年，由于政策变化，吴昕科技通过电商平台直接销售给消费者的收入占比8%。

2020年第三季度，公司基本上只有单一的线下经销商销售渠道，线下经销商的收入占总收入的98%。转移到一线后，由于成本和费用高，2019年第4季度，吴昕科技亏损5030万元，毛利率从2018年的44.7%下降到2019年的37.5%和2020年前三季度的37.9%。

除了在监管的压力下被迫转向前线，电子烟的“烟草身份”在未来会变得越来越尴尬。目前，杭州、深圳、南宁、武汉等城市已明确将电子烟纳入公共场所禁止吸烟规定的控制范围。2020年7月，北京邀请专家讨论电子烟，未来可能纳入管制范围。

值得一提的是，根据国家烟草专卖局的报告，我国卷烟综合税率为66.6%。目前电子烟体归类为电子产品，烟油为食品，普通商品只征收13%的增值税，避免了消费税和烟叶税，分别占总纳税额的60%，税收负担远低于传统烟草。到目前为止，国家烟草专卖局起草的电子烟强制性国家标准项目仍在审查中。电子烟一旦未来被列为烟草，税费将大幅增加，对公司业绩将产生重大影响。