事件:
合泰发布中期报告，上半年实现收入17.4亿元，同比增长41.69%；上市公司股东应占净利润1.7亿元，同比增长31.85%；上市公司股东应占非净利润1.62亿元，同比增长29.97%。经营活动净现金流量2.44亿元，同比增长2244.98%。
要点:
1.常诚科技业绩增长迅速，预计全年将显著超过6500万元的业绩承诺。
报告期内，常诚科技射频芯片营业收入1.03亿元，同比增长69.65%，净利润5536万元，同比增长71.92%。常诚科技是唯一承担相关领域国家重大装备型号任务的民营高科技企业，有效解决了模拟相控阵雷达T/R芯片成本高的问题，加快了有源相控阵雷达在国内更大规模的推广应用。其产品已批量应用于航空航天空等相关设备领域。常诚科技先后开发了15种氮化镓和硅锗材料新产品，2019年将继续扩大在R&D的投资。在保持军事市场份额持续增长的前提下，常诚科技加大了对民用市场的开发力度，尤其是物联网和5G移动通信市场，开拓了新的市场空。
2.主营业务毛利率持续上升，汽车电子布局。
作为智能控制器的龙头企业之一，在报告期内，随着市场需求回归理性，原材料价格下跌，尤其是MLCC价格下跌并趋于稳定。公司利用区域优势和全球集团化布局，增加了与核心客户的零部件替代，在零部件国产化方面取得显著成效。报告期内，家用电器智能控制器销售收入同比增长39.16%，电动工具智能控制器销售收入同比增长53.09%。特别是毛利率大幅提升。2019年上半年毛利率22.61%，同比增长1.20%；2019年上半年，智能控制器业务毛利率(不包括今年合并报表中NPE公司的影响)同比增长2.24%。目前，公司智能控制器生产技术改造及扩能项目(二期)已投入运营，长三角扩能项目建设已进入最后阶段，公司整体产能快速增长。越南工业园的厂房正在建设中，预计将于今年10月投产，有利于降低和避免国际贸易风险和汇率波动的影响，提高公司的全球供应能力和海外战略布局。同时，公司投资成立了汽车电子智能控制器子公司，开发汽车电子产品业务。目前，公司已与全球高端知名汽车零部件公司建立合作关系，主要产品涉及汽车冷却液加热器等。
3.利润预测
该公司预计将保持19年的增长势头。我们预计2019-2021年公司营业收入分别为36.14亿元、48.64亿元、66.74亿元，归属于母亲的净利润分别为3.39亿元、4.31亿元、6.80亿元，同比增长52.69%、27.25%、57.74%；EPS分别为0.40元、0.50元、0.80元，对应当前股价PE分别为26X/20X/13X。保持“高度推荐”的投资评级。
4.风险警告
军令不如预期，5G民品市场发展不如预期。
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对外发布时间:2019年8月19日
报告作者:
泸州SAC执业证书编号:S1480517080001
王茜SAC执业证书编号。:S1480518010001
张卓琪SAC执业证书编号。:S1480117080010
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