李剑李剑：价值投资的基本原理永不过时

李继安现任深圳市牵牛花资产管理有限公司总经理，作为国内投资界颇具影响力的知名投资人，他提出了“好股票、好价格、长期持有、适度分散”的12字价值投资策略，以及“高成长、护城河、低股价”的好股票标准，从产品角度提出了严格选股的四条标准:“产品独特、产品供不应求、产品量价上涨、产品永不过时”，影响深远。

无论市场如何变化，无论从业者有多少艰辛曲折，即使千人眼中有千个哈姆雷特，我们还是要坚信，虽然价值投资理论的具体内容和方法要不断丰富和发展，但基本原则永远不会过时！

1.什么是内在价值？是基于净资产还是市盈率？是静态的还是动态的？关注未来增长还是资产价值？是按市场重建值计算还是按未来自由现金流贴现？内在价值与市场价格的距离有多大，值得低估？是三成还是五成？如何评价公司，尤其是不同行业的公司？.....价值判断的标准在千千数以千计的从业者手中不断调整和发展，始终处于动态状态。宏观经济、技术革命、行业变化、消费结构变化都有可能改变上市公司的估值。但是，在一百一千年里，“投资要稳妥空，股票要便宜买”的基本原则永远不会过时！

二、什么是真正的护城河？什么是强大的市场堡垒？什么是伟大的企业，什么是优秀的公司？有哪些公司能活得更久，有哪些公司不确定？哪些公司可以高速成长，哪些公司会在竞争中失利？.....从业者的判断总会有各种偏差，总在摸索前进。但是，在一百一千年里，“投资要有好的目标，注意选择具有持续竞争优势的企业”这一基本原则永远不会过时！

第三，是举办五年，十年还是一辈子？是市场疯狂的时刻，还是公司基本面发生重大变化的那一天？什么是疯狂市场和高估市场，什么是基本面突变？.....这些东西都不是一把尺子能掂量的，修行者只能一遍又一遍的体验。但是，在一百一千年的时间里，“长期持有可以充分享受优秀公司的成长，复利是投资天下最有力的武器，投机者不如收藏者，长期就是黄金”的基本原则永远不会过时！

4.你是同时持有5 10股还是20 30股？是只买行业龙头，还是同时买行业第一第二才能拿到双保险？是股票和债券都有，都是国内外投资，还是限于某个品种，某个国家，某个市场？.....过去和现在，从业者总是意见不一。但是，在一百一千年里，“集中最优秀的投资公司才能不断战胜市场，市场”的基本原则永远不会过时！

5.是亲自去上市公司调查，还是反复研究会计报表？是去百货公司了解厂家产品的销售信息，还是去旅游景点统计进山者的门票？你每年都参加上市公司的股东大会吗，还是和上市公司的老板空聊天？是对宏观经济、微观经济、时事政策的研究，还是对某些企业的深入评价？.....从业者总是有自己的风格和独特的技巧，有时甚至会善意地嘲笑对方。但是，在一百一千年里，“投资要学基本面，公司要学股票，企业要站在经营者的立场上”的基本原则永远不会过时！

6.贴现率是什么利率？是银行定期利率还是美国长期国债利率？要不要考虑下一次通货膨胀？一个公司的可持续经营是以十年的假设来评价，还是以十五年或二十年的经营寿命来计算？一个国家未来GDP会增长8%，5%还是10%？公司未来能产生多少自由现金流？.....从业者的思想浪潮是无穷无尽的，对未来的把握总是雾蒙蒙的。但是，在一百一千年里，“投资股票就是投资未来”的基本原则永远不会过时！

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