603127 昭衍新药（603127）：别只惦记“独角兽”，这里还有“丑小鸭”

作者|周露

来源|外部应用

研究前言:赵岩新药是上市一年多的药企新星。不像云南白药以制造爆炸到市场谋生；也不是说长生不老是靠生产特效药供给的；CRO产业的本质是作为医药公司上游价值链的服务提供商，提供R&D外包和药物效果评估。服务行业，重在信誉和市场认可度，接单收钱。之前有外地人带你去观察无锡PharmaTech ，和无锡PharmaTech同行业的独角兽。今天，外地人借临时股东大会之机，进入赵岩新药进行实地考察。看完之后，读者可以对比一下这两家类似的公司。

会议中心入口

浓厚的学术氛围

赵岩新药研究中心位于帝都，寸土寸金，不太远，位于北京市大兴区，在东南五环和六环之间。公司周围是企业工厂，干净的街道，商业中心，商场隔着一条街。楼房的装修率很好，说明企业年轻。进门后，我遇到了两组路过的工人，都穿着白大褂，戴着口罩和防护服，学术氛围浓厚。

工厂位置

其实从公司的名字也能看出它的文化底蕴。“赵岩”是指明亮的光，向各个方向衍射。《史记·孝经》:“赞曰:‘德是赵炎之星，爵威是其余之祥。寿星还是出来了。明亮明亮。皇帝相信星星，崇拜泰国愿望的盛宴。" "

中国民营企业的气质往往取决于创始人。冯女士，新药董事长，60后，硕士研究生学历，大学军医，博士毕业。她于1995年从研究所出来创办了赵岩新药，并一直任职至今。可以说是当时的社会精英下海创业。用冯女士的话说，20年前，这个行业刚刚出现，他们问上层能不能做。以上反馈显示，没有规定说不可以，但是

大门近景

在这样的背景下，赵岩从当初的全民所有制，隶属于中国药理学会，后来改制上市，从当初的10万注册资本到后来的500万，再到现在的1.4亿。

事实上，这并不是赵岩第一次登陆资本市场。2008年，赵岩以商业为导向，分为赵岩新药和赵岩医药。分离后，赵岩新药从事以GLP为核心的CRO业务，其他业务纳入新成立的赵岩医药。2011年，医药控股公司舒因其在神经生物因子行业的突出表现，成功登陆a股创业板。

法案要点，上市后扩张

外地人到达会场时，会议还没有开始，负责接待的证券代表迎接客人，同时介绍了几位正在等候的与会者。公司方面，冯董事长、左总经理、高大鹏秘书长兼首席财务官、两位监事和证券代表出席了会议。虽然是临时股东大会，但公司做了充分的准备，但由于某种原因，没有看到任何独立董事。

会议厅正门

会上，主席像往常一样宣读了议程。会议期间，他主动询问股东有没有问题，一一回答。总经理左林聪偶尔会补充一句，也不怎么说话。他觉得自己是个务实的人。

这次会议没有多少提议。个人认为，以下几点值得注意:

一个

一些闲置募集资金的现金管理，毕竟上市不久，公司融资后资金充足；

2

加州赵岩全资子公司是无偿资金增资，增资后注册资本达到4000万美元。同时，外界注意到，截至18年发布的年中报告，加州子公司的业务盈利能力一般，占比很小，几乎可以忽略不计。但通过与高管沟通了解到，该公司已经通过了美国FDA的检查，目前正在接受国外一些比较大的订单，但并没有体现在加州子公司的报告中，而是与作为主体的母公司签订的合同和订单。

可见管理层未来的野心和目标是很大的。毕竟设立这种海外子公司的目的是为了真正开展业务，不同于往年互联网公司为了寻求海外上市而设立的VIE结构所设立的美国子公司。大部分是出于政策结构考虑，没有实际业务和利润；

三

投资广西梧州新药评价中心项目。这是一个烧钱的项目，预计投资4亿，初期投资2亿。建设期两年，建筑面积7.6万平方米，包括毒理学实验楼、动物实验室、办公楼、污水处理设施等。，其中猴舍及相关配套设施5万平方米，科研办公及生活配套设施2.6万平方米。

与前一年相比，2018年中期报告披露订单大幅增加，手头订单约8.5亿元。冯东也在现场表示，投资建厂是一个合理的决定，根据目前的订单和未来的需求，有目标和方向，是有道理的。同时表示，赵岩几乎所有的订单都来自国内市场和客户，不受贸易战等意外因素的影响。

四

修订了外商投资相关管理制度，制定了外商投资决策内部控制制度。应该说是在运营过程中完善制度。

除了以上，会议期间，外人还就17年末大股东质押股份一事进行了提问。冯东没有正面回应，只是说是自用，期间的考虑不明。

会后，当外地人询问是否可以参观基地时，管理层体会到后续还有很多工作要做，谢绝了外地人的提议，并说明北京作为公司的职能总部，只有少量的活体动物基地，公司的主要基地和规模化养殖都在江苏泰安。如果以后有机会在江苏开股东大会，他们可以去主基地看看。

该行业正处于风口浪尖

至于CRO这个行业，以前有一句话:“这两年，有一个行业很有成绩，很有名气。里面只有两种公司，一种上市了，一种正在上市的路上。这就是CRO的产业。”

的确，从2015年到2017年，姬伯制药、华威制药、中美冠科、普锐斯、康龙华成、无锡药明康德、医药、赵岩新药、量子高科技，所有能在国内排名靠前的CRO企业基本都在这里。无论是新三板还是并购，基本上都在进入资本市场，大家都在迅速扩张张之路。

放在会议室的主要展品

CRO，全称“合同研究机构”，是指通过合同订单为大型制药公司提供新药临床研究的相关服务。这些服务包括:药物发现、临床前研究、临床1-3期、试剂注册，甚至药物营销策划。也就是说，他们本质上是制药公司的R&D外包商。虽然名字叫“外包”，听起来有点寒酸，但其实是一个人才密集的行业。因为他们解决的是R&D效率问题，这绝不是普通农民工能做到的。在发达国家，大型制药公司的R&D成本越来越高，但效率越来越低，R&D失败的风险越来越大，以至于不少公司被迫上梁山。如果他们不在R&D作战，他们会死，如果他们在R&D作战，他们会死。为此，提出了R&D专业化和风险分散化战略。一旦大家想通了，就会发现专业化的效率真的可以省很多钱，于是行业的成长机会就出现了。

这种外包不仅是一种商业现象，也是世界经济一体化形势下产业链关系转变的一个重要因素。我国的优势是巨大的人口红利，专业奖金，相对欧美来说劳动力成本相对较低。此外，国家大力支持医药产业的发展，最终使中国的医药外包产业大幅度参与，成为世界产业基地。

由于中国制药公司在R&D的投资弱于欧美公司，外包对中国制药公司更有利，对中国制药公司参与全球竞争也具有更大的意义。在这样的行业背景下，国内多家CRO企业纷纷上市，寻求资本扩张张之路。如下图:

2018年上半年，中国CRO医药行业排名前十，赵岩排名第九，但只有中国第一的无锡药业进入全球CRO行业前十。

都在盯着CRO的“肉”

作为CRO企业，最重要的当然是市场监管和准入许可，这也是构成行业门槛的基本要素。据冯东介绍，赵岩是中国为数不多的符合国际质量认证标准的企业，美国FDA通常每三年对企业进行一次检查。赵燕很早就通过了检查。如果我们能抓住这个快速发展的时期，短期内我们确实会有很大的优势。毕竟，达到国际标准是参与全球竞争的基础。虽然目前几乎所有的订单都来自中国，但是有一方面，投资毒理实验和动物实验需要时间和人才的积累，尤其是专业人员数量有限，有经验的专业人员需要时间的积累。

但不可否认的是，目前行业内的竞争正在加剧。毕竟大家都想抓住机会。无锡制药作为行业领导者的大部分业务来自海外市场。15年来美股退市回归a股，主体分拆上市。市值从200多亿变成了上千亿，挺好玩的。有了资金，再把目光投向国内市场，这个能量不可小觑。从其21.6的发行价到目前87块左右的市场热度。

左1董事长冯中左总经理右主管

现在大家都看好这块肉。谁资本运营能力强，扩张速度快，谁就有机会；同时，随着外包流程的简化，行业集中度日益提高。一旦行业巨头形成，抑价战开始，横向引入资本并购或国家级监管空对CRO企业的影响就不得而知了。当然，在会议上提到企业监管和准入的问题时，董事长坦言，目前行业内监管标准和要求并不多。毕竟国家还在大力扶持医药行业。

总的来说，行业是好行业，公司应该是好公司，管理更踏实。但外人只是从实地考察和个人角度给出反馈，时间才是公司未来的真正试金石。

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