焦作健康元贴吧 低估的健康元

当你提到健康院，你得提一下丽珠集团，他的控股子公司。两者都在a股上市，在a股中极为少见。

目前，健康源直接和间接持有丽珠集团44.8%的股份，a股于6月8日收于66.09元。按照这个价格，这部分股份的市值估计为164亿元，健康元目前的市值为168亿元。

当然，如果健康元只是一个持有平台，给他的估值只能以他持有的股权为基础，甚至更低。而且，如果他持有的资产资质一般，没有被极度低估，就没有吸引力。

生元的情况如何？接下来看它的主要业务板块。

01丽珠集团

丽珠集团似乎比其母公司健康元更出名。业务包括:化学药品、中药、体外诊断试剂、特色原料药、单克隆抗体等。2016年，百强医药行业排名第26位。

自2010年以来，公司逐步进行战略转型，布局高端生物制药和精准医疗。因为本文主要分析健康元素，所以只提炼和总结了关于丽珠的一些观点。

一季度营收24亿元，同比增长11.4%，归属于上市公司的净利润3.47亿元，同比增长26.31%，扣除非净利润2.85亿元，同比增长19.6%。值得一提的是，这份成绩单是在公司主要产品参芪注射液销量下滑24.7%时获得的。顺带一提，参芪注射液已经获得FDA批准进行临床试验，但这几年应该没什么好期待的。

公司原有的大型产品乙丙唑肠溶片仍保持快速增长，2018年第一季度增长率为44.6%。艾普拉唑注射液年初获批，第一季度上市。有的券商预测品种可能超过十亿甚至三十亿。

那几天因为岁月不饶人，得了十二指肠溃疡。我在消化内科住了几天。消化内科使用的药物主要是酸抑制剂，几乎每个人都大量使用，主要是注射。洛赛克当时用的原药挺贵的。

根据GF证券的研究报告，2015年全国药品市场超过150亿，其中注射剂占70%。埃哌唑肠溶片作为国家一类新药，上市已有10年，并得到了广泛的临床验证。2016年获国家科技进步二等奖。凭借巨大的市场、优秀的产品和丽珠卓越的营销能力，我相信我们可以在数十亿的市场中占有一席之地。

微球制备是公司的另一大亮点。微球注射液能显著延长药物的作用时间，减少用药次数，提高患者的依从性。以纳曲酮为例:使用普通片剂，必须每天口服40 mg ~ 50 mg，至少使用半年；而纳曲酮微球每月只需注射一次。

对于传统药物，由于剂型不同，最终的销量会有很大的不同；以父母熟知的蒲地蓝为例，口服液年销售额已超过20亿元，而其他剂型的销售额可能不足十分之一。

微球制备壁垒高，只有少数企业有研发能力。目前市场上的产品，国内企业只有Livzon的和另一家公司的亮丙瑞林微球。新三板的齐鲁、丽珠、绿野、三招在微球领域的R&D布局较多，整体竞争不是很激烈。

由于剂型的改进，微球制剂的研发一般会在空之间选择相对较大的品种，同时也得益于我国“一品两规”的独特政策。如果产品能投放市场，基本锁定了未来的增长格局。

2018年第一季度，丽珠微球在亮丙瑞林的销售额达到1.78亿元，同比增长21.74%，仍保持较高的增长率。目前，除上市的亮丙瑞林外，曲普瑞林微球已获准临床使用。此外，一些潜在的产品正处于临床前研究阶段。在微球轨道上，公司具有先发优势。

2010年左右，公司提出对高端生物制药和精密医药进行战略转型。目前，公司在液体活组织检查、细胞治疗、抗体药物和基因测序四大精准医疗领域建立了“丽珠试剂+丽珠单克隆抗体+丽珠梅生+丽珠基因”的精准医疗体系。目前是国内唯一同时拥有四大资源配置的上市公司。从目前的情况来看，发展的还不错。

最受市场关注的丽珠单克隆抗体由健康院和丽珠集团共同投资。目前已有6款产品进入临床，取得初步成效。全球首个创新药物重组人源化抗PD-1单克隆抗体在美国成功获批临床试验，这是丽珠开拓国际市场的又一突破。

去年年底，公司推出三年期股权激励，覆盖中高层员工1045人，第一年行权价67.78元。三年共授予1500万份期权，授予比例分别为40%/30%/30%。行权条件对应的业绩要求为9.92亿元/11.41亿元/13.12亿元。

与16年扣除非净利润相比，涨幅为45%/67%/92%，行权价格不低，这至少在一定程度上反映了公司管理层对公司业绩增长的信心和对公司价值的认可。

总结:丽珠集团业绩增长迅速，业务领域亮点众多，潜力巨大。根据很多券商的预测，2018年公司估值在33PE左右，不算低估，但对于一个各个业务板块都健康成长的研发制药公司来说，也不算高估。

02焦作卫生院与滨海制药

焦作保健院是一家原料药企业，其主要产品是7ACA，主要用作头孢菌素。主要生产企业有科伦、国药、、华北制药、健康院等。目前产能严重过剩，基本上每个企业都能满足所有的市场需求。然而，随着大的供应方改革，7ACA的价格大幅反弹。2017年焦作健康源实现销售收入10.18亿元，净利润9000万元。总的来说，这部分业务虽然很灵活，但是不能有太高的期望。

海滨药业主要生产原料药、原料药中间体、抗生素和部分化学品。2017年实现营业收入12.83亿元，同比增长10%左右；净利润贡献2.06亿元，同比增长14%左右。业绩保持了适度增长。

03保健品和OTC

健康元从保健品起家，多年来对泰泰口服液、英派西洋参等产品都比较熟悉。“老婆”“打坐”“鹰牌”成为民族品牌，深入人心。2017年，公司OTC和保健品业务板块实现收入3.3亿元，净利润6400万元。从行业龙头汤臣便健的表现来看，保健品行业见底反弹趋势明显。作为健康元的基础盘，这部分业务有望在人们健康意识增强的背景下适度增长。

04 Livzon单克隆抗体

丽珠单克隆抗体成立于2010年，健康院持股49%，丽珠集团持股51%。单克隆抗体是生物医学发展的主要方向。根据2017年全球销量最高的药物名单，目前前十名中有五种药物是单克隆抗体。预计国产单克隆抗体药物市场规模超过400亿元。

目前在研品种13个，项目15个，其中临床前研究项目6个，已获得临床批准并准备进入临床的项目2个，处于临床研究阶段的项目6个。其中，注射用重组人绒毛膜促性腺激素进展最快，目前正在进行III期临床试验，进展顺利。重组人源化抗PD-1单克隆抗体正在美国进行第一期临床试验。

根据《卫生元年度报告》的声明，丽珠单克隆抗体有独立融资的可能性。君世生物是新三板的上市公司，主要从事单克隆抗体的研发。目前连年亏损，几乎没有收入。在流动性极度匮乏的新三板市场，君实生物市值已达130亿元。如果单独融资，Livzon单克隆抗体可以估值多少？

这个问题真的太专业了，已经远远超出了能力圈的范围。从丽珠单克隆抗体的产品线和人员配备来看，也是豪华的。产品上市进度可能会慢一点，但作为一个技术壁垒极高的地区，谁又能说得好呢？

05呼吸药，重品种即将获批

呼吸用药是近年来卫生部的一个重要领域。

截至去年年底，已有20多个呼吸药物研究项目，4个审查中项目和1个临床研究项目已提交注册。其中，入选2017年国家“重大新药创制”科技重大专项高端制剂支持项目9个。进展较快的品种有异丙托溴铵气雾剂和布地奈德气雾剂，已完成临床试验并申报生产。

卫生部部长袁6月7日宣布，两款产品已被列入优先审查。沙美特罗替卡松吸入粉雾剂为重产品，该药2017年国内销售金额约8亿人民币。目前国内没有上市的仿制药。

此外，吸入用布地奈德混悬液也是重品。根据网友牛芒胜利提供的信息，去年原药销量42.5亿。本品属于儿科医学，重大专项，临床急需。如果不出意外，会先评估。目前有健元、长风药业、郑达天晴。

可见健康元素在呼吸用药领域并不是一个总的布局。起点高，技术壁垒深，模仿难，最重要的是已经逐渐进入收获季节。

06摘要

1+2+3+4+5，每个人都有自己的答案。另外，健康园在深圳老厂区有一块地，土地增值效益巨大。

关于健康园的财务分析，我想大家都看过财务报告背后的故事，也略知一二，可以自己尝试分析一下。

“能力圈”是投资人常说的一个词。毕竟大部分人没有医学背景。但是能力圈不是固定的，至少有些缺点可以通过不断的学习来弥补，但是如果什么都不做，缺点永远是缺点。以后会重点加强医学知识的学习，至少可以收集综合各种信息，做出自己独立的思考。

以上是我对健康源的投资总结说明，不推荐股票。欢迎理性交流，按此买卖，自担风险。

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