07年快男排名专题之超百亿“虎将”三年收益超三倍！大成基金“中生代”兵精将勇

“江山大学人才出众”这几年的结构性行情使风华正茂的基金经理们明显出众。(莎士比亚。)(莎士比亚。)。

“中生代”基金经理正在成为基金业中流砥柱，可以说，中生代投资先锋已成为老牌基金公司品牌焕新的金字招牌。

“老十家”大成基金，也涌现出以韩创、谢家乐、杨挺等为代表的一批崭露头角的成长派“中坚力量”，其中业绩惊艳的佼佼者更是成为互联网平台人气王，吸引着上百万投资人的关注和点评。这家伴随着中国公募基金业走过22年的基金公司在竞争激烈、迅速变化的公募行业，完成了新一轮的突围、突破和突进。

景气成长：超百亿 “虎将”， 开创投资新思路

对于今年的超级黑马韩创，相信很多人都不陌生。截至2021年8月31日，韩创管理的代表性产品大成新锐产业基金近1年收益率85.27%、近2年收益率244.52%、近3年收益率317.98%。

最重要的是，韩创非常注重控制风险，在如此进攻性业绩的前提下，其回撤控制非常理想。在晨星统计的730只积极配置型基金中，韩创管理的大成新锐产业混合基金近一年业绩在同类基金中排名第8，但回撤控制在这业绩前十位的基金中排名第1，最大回撤仅-11.58%，远低于业绩表现前十名基金的平均最大回撤-22.90%。（数据来源：晨星，截至2021/06/30）。

图1：区间业绩及最大回撤对比图

数据来源：晨星，积极配置型基金排名。区间2020/07/01-2021/06/30，晨星分类的积极配置型基金共730只。

值得注意的是，在大部分投资人抱团赛道的市场中，韩创的投资风格是独树一帜的，韩创极少参与极致热门赛道的投资，而是以捕捉行业景气度见长。

尽管霍华德∙马克斯在其著作中强调投资一定要研究周期，认为这样可以通过主动调整改变胜率的机会；事实上市场却很少能够有深入了解行业周期运行和趋势，从而较为准确预判行业景气度起伏的投资者。

韩创重视景气对行业贝塔的驱动。“很多人认为周期对于投资来说不重要，那是时间维度不够长。均值回归是市场经济运行的必然结果。如果你相信均值回归，就会考虑现在特别景气，之后景气会不会下降；如果现在景气特别差，之后会不会起来。”投资应该认清产业趋势并做出行业景气度对比。“从中期的维度来看，这个行业是不是景气度持续往上走，如果能够持续往上走，这个公司两三年内业绩较快增长的概率就比较大。”

韩创有10年深厚的周期研究投资背景，他长期负责建筑建材、化工等周期行业的研究，产业资源丰富、产业趋势洞察力强。韩创的投资逻辑是：关注景气度，一方面可以赚取景气度上升、偏行业贝塔的收益；另一方面可以获得公司自身成长的阿尔法收益，找到这类个股往往可以获得戴维斯双击的收益。

韩创将自己的选股框架总结为三个维度：精选具备贝塔的行业、挖掘具有阿尔法的公司，兼顾估值相对合理。

从韩创前两个季度的持仓可以看到，韩创对中期景气度把握非常到位，在今年这个周期大年，其持仓更多体现在黄金、化工、有色金属等顺周期板块，并取得了优异战绩。

在投资操作上，韩创以个股选择为核心，强调买入时要有安全边际，出于对整个组合的稳定性和回撤控制考虑，韩创注重组合的层次感，韩创的投资组合中既有绩优进攻性标的，也有正在蛰伏的标的，用层次降低组合波动性，并因不追求短期收益而频繁替换滞涨的标的。

目前，从基金半年报公开数据来看，韩创管理的基金规模接近120亿，但韩创管理的基金依旧涨势迅猛，而且极少出现大幅度回撤，观察韩创的持仓会发现其长期关注一批200-600亿中等市值的个股，应可承载其目前的管理规模。

科技成长：锐意进取的成长股猎手

谢家乐风格非常鲜明，聚焦成长，擅长科技、医药医疗、高端制造、服务业、新兴消费等领域。其投资业绩相当犀利，在管4只产品大成科创主题3年封闭运作、大成科技创新A、大成创业板两年定开A、大成成长进取A收益率均大幅超越大盘（沪深300和上证综指）。特别是大成科创主题3年，2019年8月6日成立至2021年中，不到两年收益率156.21%！ 数据来源：各基金半年报，截至2021/06/30。基金历史业绩不代表未来表现。

亮眼的投资业绩和谢家乐的投资经历和投资理念不无关系。谢家乐是华中科技大学工学硕士，曾担任华泰证券研究员，2014年6月加入大成基金，截至今年半年报数据，在管基金总规模87.41亿元。在长达9年的证券从业经历中，谢家乐长期跟踪机械、汽车、军工、通信、计算机等行业，产业研究经验丰富，尤其擅长成长类行业投资，主要包括科技、医药医疗、消费服务、高端制造等。

谢家乐面向未来社会的终端需求特征，溯流而上，甄选处于需求逐渐萌芽，产业链迭代升级，成长边界不断延展的新兴成长行业。在选股方向上，谢家乐认为价值源于企业能力落地后的财务货币化，在投资中从DCF（现金流折现法）理念和资本收益的角度出发，以“坚持高质量成长、综合评估增速、灵活把握估值”三大原则，精选全产业链条获益、市场前景广阔的新兴成长产业的龙头企业，以及细分行业龙头企业集中投资。

对于折现率，谢家乐认为，DCF的折现率是分段的，在公司的成长期和萌芽期，折现率会是一个比较好的状态，但是一旦公司进入成熟期之后，折现率会有大幅的下降，将会导致折现价值降低。在DCF模型中，还有一个很重要的参数是“时间”。在谢家乐看来，企业的现金创造还必须是长期的，市场存续时间必须足够长，他理想中的市场是一个面向未来高速成长的市场，网络你我、持续升级、边界扩张，放眼当下和1年、3年后，这种市场可能并无区别，依旧存在广阔空间。

科技是创新国家的发动机，是具有广阔前景的长牛赛道。大成基金也非常注重科创方向，布局多名具有相应学科背景的投研人员，超前跟踪新一代信息技术、高端装备、新能源、新材料、创新药、节能环保等6大产业链，坚持在这些领域持续深耕，持续挖掘优质成长类投资标的。

医药成长：第一代医药基金经理 “中生代”老司机

过去两年表现神勇的医药板块因其长期确定性较高的投资价值一直广受市场关注。

美股超百年的历史表明，医药是盛产大牛股的行业之一，而要“擒牛”有术极为考验基金经理对医药领域研究的深度和敏感度。不同于大多数行业，医药行业板块市值巨大，股票数量庞多，细分子行业非常细非常杂，背后的驱动力是很多元的，医药板块的建仓和持仓逻辑差异化相当高。专业的基金经理也需要多年积累、持续深耕，才能通过主动投资获取超额收益。

杨挺是制药工程系硕士出身，2008年进入广发证券就是医药研究员；2012年加入大成基金后也专注医药行业研究，2014年6月起任大成健康产业混合型基金基金经理。2015年7月起任大成正向回报灵活配置混合基金基金经理。作为有13年从业经验的国内第一代医药基金经理代表，大成医药健康股票基金拟任基金经理杨挺算是医药投资领域的老司机了——从医药投资的复杂属性来看，也是该杨挺出成绩的时候了。数据也能说明这一点。

杨挺在管基金大成正向回报及大成健康产业均业绩突出，近两年收益均超180%；大成正向回报近一年同类排名第1，获评银河、招商三年期、五年期全五星及海通证券五年期五星评级；大成健康产业近两年年同类排名第1，获评招商证券三年期五星评级。（数据来源：各基金2021年二季度报告，截至2021/06/30；评级数据来自银河证券、海通证券、招商证券，截至2021/07/31；排名数据来自银河证券，大成正向回报同类指绝对收益目标基金（A类），大成健康产业同类指银河证券三级分类下医药医疗健康行业偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A类）。

杨挺深信中国的医药行业和产业蕴含巨大机会，始终致力于医药领域的研究与投资，对行业演变和商业模式理解深刻，擅长把握中长期投资趋势。坚持在医药科技超长赛道挖掘低估值成长股，基于公司的长期成长趋势出发，聚焦阿尔法，追求绝对收益。

穿越市场风浪，杨挺对医药行业演变已经有非常深刻的理解，熟悉医药行业主要公司的商业模式。在他的投资框架中，投资方向主要聚焦于成长，即找到能代表未来趋势、快速发展的公司。一直以来，挖掘优质的成长标的，是投资中的高难度操作，只有真正将公司及行业研究深透，才能在不断波动的市场中，坚定持有住自己看好的公司，静待时间之花的绽放。

在杨挺看来，最理想的购买时点是行业环境周期和企业经营周期形成共振的时候。杨挺指出，分析行业和公司细节，并不是一个先后关系，而是需要同时进行、同时满足。

今年医药板块因为集采政策等因素影响表现低迷，年内有超过140只医药个股回撤超过30%。回溯历史估值数据，2018年下半年中美贸易摩擦叠加集采政策效应，医药板块出现5年最低估值后就一直往上抬升了。现在医药估值已经回到近5年平均值以下。站在目前时间点，杨挺丝毫不悲观，他认为医药生物是一条长期趋势向上的核心赛道，在市场此轮回调过后，医药板块估值水平重回可投区间。

大成基金把医药作为投资的战略方向之一，拥有国内公募基金行业中较为豪华的医药研究阵容。除了杨挺，大成基金还有一位专攻医药领域的基金经理邹建。邹建是清华大学医学院生物医学工程系硕士，研究重点覆盖生物医药、医疗器械、医疗服务、医药零售等方向。此外，大成基金还有2位专职医药研究员，分别是清华大学及北京协和医学院双硕士；华中科技大学同济医学院本科、清华大学药学及管理学双硕士，都是具有专业医学研究背景的高学历投资人。目前大成基金还在进一步招聘，建立常备的医药投研团队，希望能在这个长牛赛道上持续做好投资。

我们观察到，近年来，大成基金投研团队建设风生水起，产生了较为明显的协同效应，整体投资业绩出现明显抬升。大成基金从2018年开始实行投研组织结构“投研一体小组”改革，把研究对外分成上游周期组、中游制造组、下游消费组和TMT组四个小组，每个组由牵头基金经理，带领和帮助研究员成长。与之对应，大成基金有深耕相应领域的基金经理、基金经理助理以及研究员。深耕核心能力圈和专业分工是投研能力平台化建设的第一步，随着能力的拓展和经验的积累，赛道型基金经理会稳步成长为泛行业、全行业基金经理。

在此基础上，大成基金打造出风格多样、百花齐放的投资团队，旗下基金经理囊括价值、成长、周期、平衡等不同风格，投资队伍传承有序、后继有人。

老将执着坚守、中生代接棒冲刺，前浪不息、后浪奔涌。这批正值当打之年的核心“中生代”基金经理的成长和崛起，为“老十家”公募基金大成基金带来了新的生命力，也将为基金持有人持续创造长期价值。

数据来源：

大成新锐业绩数据来自大成基金，已经托管行复核，截至2021/08/31。

韩创目前管理产品情况如下，各年度业绩数据来自相应基金各年度年报，2021年业绩数据来自大成基金，已经托管行复核，截至2021/08/31；大成核心趋势因成立时间较短暂不披露业绩。

1.大成新锐产业 基金成立日：2012/03/20。基金业绩比较基准：沪深300指数收益率*80%+中证综合债券指数收益率*20%，基金及基准成立以来每年度（2013年度-2020年度）回报分别为：35.98%/-5.90%、27.87%/42.57%、24.88%/7.37%、9.07%/-8.39%、-1.06%/17.23%、-19.00%/-19.28%、47.43%/29.52%、79.41%/22.46%。2021年（截至2021/08/31）基金及基准回报为：73.31%/-5.36%。大成新锐产业成立以来发生过基金经理变动，2012/03/20-2013/07/17由刘安田管理，2013/04/08-2014/05/29由袁巍管理，2014/05/29-2015/05/22由徐雄晖管理，2015/05/23-2017/12/05由周德昕管理，2017/12/01-2019/01/10由侯春燕管理，韩创自2019/01/10任职至今。

2.大成睿景 基金成立日：2015/05/26。基金业绩比较基准：中证500指数收益率*60%+中债综合指数收益率*40%，基金及基准成立以来每年度（2016年度-2020年度）回报分别为-14.17%/9.44%、9.08%/0.23%、-28.88%/-18.50%、43.97%/17.93%、77.59%/14.29%。2021年（截至2021/08/31）基金及基准回报为：71.15%/9.08%。大成睿景成立以来发生过基金经理变动，2015/05/26-2015/09/30由焦巍管理，2015/09/18-2020/01/13由李本刚管理，韩创自2020/01/02任职至今。

3.大成国企改革 基金成立日：2017/09/21。基金业绩比较基准：沪深300指数收益率*60%+中债综合指数收益率*40%，基金及基准成立以来每年度（2018年度-2020年度）回报分别为：-23.81%/-14.01%、50.63%/21.49%、61.58%/16.24%。2021年（截至2021/08/31）基金及基准回报为：76.07%/-3.79%。大成国企改革成立以来发生过基金经理变动，2017/09/21-2019/01/09由王磊管理，2017/09/26-2021/05/26由张烨管理，韩创自2021/01/13任职至今。

4.大成产业趋势 基金成立日：2021/02/09。基金业绩比较基准：沪深300指数收益率*60%+恒生指数收益率*20%+中债综合全价指数收益率*20%。基金成立以来（截至2021/08/31）基金及基准回报为：35.17%/ -10.20%。韩创自基金成立以来任职至今。

谢家乐管理的 基金产品成立以来业绩来自各基金半年报；沪深300、上证综指收益率来自Wind。谢家乐目前管理产品情况如下，业绩数据均来自各基金年度报告及2021年第1季度报告。

1.大成科创主题3年 基金成立日：2019/07/18。基金业绩比较基准：中国战略新兴产业成份指数收益率*60%+中债综合全价指数收益率*40%，基金及基准成立以来每年度（2020年度）回报分别为：85.52%/37.81%。2021年第1季度基金及基准回报为：-0.68%/-3.67%。大成科创主题3年成立以来发生过基金经理变动，2019/07/18-2021/05/20由李博管理，谢家乐自2019/08/06任职至今。

2.大成科技创新 基金成立日：2020/04/29。基金业绩比较基准：中国战略新兴产业成份指数收益率*70%+中债综合全价指数收益率*20%+恒生指数收益率*10%，基金及基准成立以来（截至2021/03/31）回报分别为：46.58%/28.46%。大成科技创新成立以来发生过基金经理变动，2020/04/29-2021/05/20由魏庆国管理，谢家乐自2020/04/29任职至今，郭玮羚自2021/01/26任职至今。

3.大成创业板两年定开 基金成立日：2020/07/16。基金业绩比较基准：创业板综合指数收益率*60%+中债综合全价指数收益率*30%+恒生综合指数收益率*10%，基金及基准成立以来（截至2021/03/31）回报分别为：7.71%/ -2.16%。大成创业板两年定开成立以来发生过基金经理变动，谢家乐、徐彦自2020/07/16任职至今，邹建自2021/01/26任职至今。

4.大成成长进取 基金成立日：2020/11/30。基金业绩比较基准：中证500指数收益率×70%+恒生指数收益率×10%+中债综合全价指数收益率×20%，基金及基准成立以来（截至2021/03/31）回报分别为：1.72%/-0.22%。谢家乐自2020/11/30任职至今。

大成正向回报、大成健康产业排名数据来自银河证券，截至2021/06/30，大成正向回报同类指银河证券三级分类下绝对收益目标基金（A类）；大成健康产业同类指银河证券三级分类下医药医疗健康行业偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A类）。评级数据来自银河证券、海通证券、招商证券，截至2021/07/31。

杨挺目前管理产品情况如下，业绩数据均来自各基金年度报告及2021年二季度报告。

1.大成健康产业基金成立日：2014/01/24。基金业绩比较基准：申万医药生物行业指数*80%+中证综合债券指数*20%，基金及基准成立以来每年度（2015年度-2020年度）回报分别为：26.81%/47.52%、-27.09%/-10.00%、15.33%/3.02%、-31.64%/-21.16%、36.08%/30.24%、88.90%/40.75%。2021年上半年基金及基准回报为：32.54%/8.14%。大成健康产业成立以来发生过基金经理变动，2014/01/24-2014/02/17由苏秉毅管理，2014/02/17-2014/06/25由曹雄飞管理，杨挺自2014/06/26任职至今。

2.大成价值增长基金成立日：2002/11/11。基金业绩比较基准：沪深300指数*80%+中债综合指数*20%，基金及基准成立以来每年度（2003年度-2020年度）回报分别为：18.29%/10.00%、0.15%/-10.80%、5.04%/-5.66%、109.74%/74.51%、125.42%/145.25%、-49.65%/-54.61%、67.96%/73.63%、6.95%/-9.20%、-26.38%/-19.61%、1.13%/7.02%、1.16%/-5.63%、31.42%/41.58%、49.07%/6.69%、2.52%/-8.44%、3.53%/17.22%、-21.11%/-19.26%、22.94%/29.50%、54.81%/22.47%。2021年上半年基金及基准回报为：16.77%/0.78%。大成价值增长成立以来发生过基金经理变动，2002/11/11-2003/08/28由徐彬、徐轶管理，2002/11/11-2003/08/28由王晓晖、唐红林管理，2003/08/28-2006/01/21由杨晓东管理，2006/01/21-2008/01/12由杨建华管理，2008/01/12-2013/03/07由何光明管理，2013/03/08-2015/04/17由汤义峰管理，2013/04/18-2017/09/12由石国武管理，2017/09/12-2020/01/13由李本刚管理，杨挺、李林益自2017/09/12任职至今。

3.大成正向回报基金成立日：2015/07/08。基金业绩比较基准：一年期银行定期存款利率+2%，基金及基准成立以来每年度

（2016年度-2020年度）回报分别为：-26.04%/3.44%、24.13%/3.32%、-29.22%/3.22%、43.70%/3.12%、84.25%/3.02%。

2021年上半年基金及基准回报为：24.66%/1.45%。杨挺自2015/07/08任职至今。

风险提示：基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。基金管理人管理的其他基金的业绩表现也不构成本基金业绩表现的保证，请投资者根据自身风险承受能力购买产品。请认真阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》等文件。投资须谨慎。（CIS）