gtv 读懂中国新经济，得先读懂MMP：小米、美团、拼多多（PDD.O）

小米、美团、品多多是今年7月以后上市的新一代互联网公司，已经成为行业内的MMP。上周，MMP在上市后发布了一份真实的财务报告——2018年的第三份季度报告。

马云曾经说过:“很多人输了就输了。对于新事物，他们一开始看不到，第二看不起，第三不懂，第四没时间。”要看到和了解中国新经济，MMP是不能绕过的。

一、透析MMP三季报

所谓新经济主要包括新一代互联网公司和一些高科技公司，可以说是中国经济最活跃的部分。他们的业务规模正处于爆炸式增长阶段，因此业务收入的高速增长是新经济公司的一个重要特征。

作为中国新经济公司中最具代表性的三家上市公司，MMP的收入增速绝不令人失望。上周，小米集团、美团点评、品多多相继公布最新财报。2018年第三季度小米集团营收508亿元，同比增长49.1%；美团点评，营收191亿元，同比增长97.2%；品多多营收33.7亿，同比增长67.9%。MMP在巨量的基础上仍然保持着较高的增长趋势。

其中，拼多多的营收增速最为惊人，2018年上半年和第三季度分别为27.9倍和6.8倍，远超小米和美团。

由于业务规模的快速扩张，亏损是新经济公司的常态。而小米、美团、品多多三家季报则发出了一个很好的信号——MMP的盈利能力明显提升，小米扭亏为盈，美团、品多多收窄亏损。

2018年第三季度小米集团调整后利润29亿元，同比增长17.3%，从上月开始扭亏为盈；2018年第三季度美国集团在审查期间亏损832.97亿元，调整后净亏损24.6亿元，2018年第二季度调整后净亏损32.1亿元，净亏损较上月收窄；品多多2018年第三季度净亏损10.98亿元，2018年第二季度净亏损64.94亿元，环比收窄。

对于新经济公司来说，目前赔钱不是最重要的，多赔或少赔也不是最重要的。要了解他们，要看他们的发展趋势是否在改善，运营效率是否在提高。具体核心指标有GMV/GTV、货币化率、用户量、ARPU、客户获取成本等。

1.GMV/GTV一路狂奔

由于小米集团不是电商，这里分析一下拼多多美团和GMV/GTV的评论。GMV是总成交量，GTV是总成交量，GMV/GTV是衡量总成交量的指标。

近年来，美团点评的GTV一直保持着高速增长。2015年至2017年，美团评审的GTV分别为1161亿元、2366亿元和3572亿元。2018年第三季度，美团点评GTV 1457亿，同比增长40%。截至2018年9月30日的12个月期间，美团审核的GTV达到4817亿元。

截至2018年9月30日的12个月期间，平多多GMV实现3448亿元，同比增长386%，是行业平均增长率的15倍。GMV在阿里巴巴和JD.COM的增长率约为30%。

2.货币化率逐渐提高

货币化率是营业收入与交易总额的比率。货币化率将GMV/GTV与收入规模和增长率结合起来，因此它是衡量基于平台的互联网公司运营状况的一个常见指标。

美团点评货币化率从2015年的3.46%上升到2018年第三季度的13.09%。这说明美团点评将GTV转化为运营收入的能力在不断提升，与其他平台相比处于更高的水平。阿里巴巴的货币化率在5.2%左右。

品多多的货币化率也在不断提高。今年第三季度的货币化率为2.5%，远低于美团的13%，意味着品多多的货币化率还有很大的提升空。

3.大量用户

MMP用户数已超过2亿，但仍保持高速增长。2018年第三季度小米集团MIUI月活跃量达到2.24亿，同比增长43.4%；《美团点评》交易活跃用户数达到3.82亿，同比增长30.3%；品多多活跃买家3.855亿，同比增长144%。其中，品多多拥有优越的客户获取能力，不仅在数量上超过小米和美团，在增速上也遥遥领先。

4.每用户平均收入

ARPU是每个用户的平均收入，用于衡量互联网公司从每个用户获得的平均收入。2018年第三季度，小米集团ARPU 21元，同比增长29.4%；美国代表团审核的ARPU为50元，同比增长51.65%；平多多ARPU 8.7，同比增长224.63%。

从ARPU的绝对值来看，未来MMP的每用户平均收入将会有很大提高空。从ARPU的增长率来看，MMP的每用户平均收入增长很快，拼多多最快。

5.客户获取成本

美团点评，2017年收购一个用户的平均成本是213元，2018年第三季度是182元。在交易用户数量稳步增长的同时，从美团点评获取客户的成本却在降低而不是增加，这说明美团点评的成本控制能力在提高。

从客户成本来看，品多多目前的客户成本一直是业内效率最高的。2017年在品多多获得客户的成本低于10元，2018年在Q1、Q2和Q3获得客户的成本分别为24元、61元和77元。虽然获得客户的成本一直在上升，但仍远低于JD.COM、阿里巴巴等同行。在阿里巴巴和JD.COM收购一个新用户的成本基本高于300元。即使在2018年第三季度，JD.COM的用户数量也首次下降，本季度没有新用户。

第二，MMP的兴起

MMP成为国内三大新兴互联网公司，打破各自领域原有的行业格局。

根据互联网行业最新市值排名，美团电平是中国第四大上市互联网公司，仅次于BAT。品多多是中国第七大上市互联网公司。

小米集团到底是硬件公司还是互联网公司，一直存在争议。作者认为小米集团是一家靠卖硬件获取流量的互联网公司，因为小米集团的毛利有近一半来自互联网业务。在金额上，小米集团第三季度47亿元人民币的互联网收入也超过了大多数互联网公司。所以，如果把小米集团列为互联网公司，小米、美团、拼多多是中国第四、第五、第八大互联网公司。

除了市场价值，MMP更大的意义在于小米、美团、拼多多是真正的中国互联网公司，国外找不到类似的公司。外国投资者在了解中国互联网公司时，往往会像“中国版谷歌”、“中国版Twitter”一样标注标杆……MMP在中国是个新事物，雷军在介绍小米时也用了“新物种”这个词。

三、MMP商业模式分析

互联网巨头的战争说到底就是流量的战争。MMP是2010年以后成立的公司。在老牌互联网巨头占据大部分流量的情况下，MMP因为找到了新的流量入口而强势崛起，成为新的互联网新贵。小米以卖手机硬件为流量门户，美团以本地生活为流量门户，拼多多以社交为流量门户。

雷军承诺小米的硬件综合净利润率每年绝对不会超过5%，这意味着小米集团并没有停止销售硬件，而是把它作为获取流量和用户的入口。美团点评围绕生活服务开展业务，包括餐厅、酒店、电影、外卖、出租车等。，并通过业务拓展提高其边际效应。通过高频低利润的外卖业务带动低频高利润的葡萄酒旅游业务。品多多首创的群共享模式是一种“分散”的商业模式，通过社交共享模式拆分订单，引入大量流量。

要找到流量入口，当然要对应最广的用户群。最新数据显示，小米MIUI月活跃量2.24亿，美团活跃交易用户3.8亿，拼多多活跃买家3.86亿。MMP为什么能获得大量用户？这是因为MMP抓住了最广大人民群众的需求。

小米淘汰了低价山寨机，让所有人都能使用品牌手机。熟悉小米的都知道，小米几乎每一款手机的设计、研发、产品销售都有米粉深度参与的痕迹。小米会注重性价比，考虑大多数人的需求。雷军常说:“小米是因为米粉。”小米的成功有赖于米粉的支持。

在美团进入外卖市场之前，饿了么只覆盖了几个外卖市场比较成熟的城市，而美团外卖进入了更多的中低端城市。虽然OTA领域长期被巨头把持，但只专注于服务一二线商务用户和高端群体，专注于一二线高端酒店，而美团的葡萄酒旅游业务覆盖了长期被忽视的三四线酒店。

在品多多之前，国内市场主要服务于一二线城市，而品多多将娱乐和分享的理念融入到电商运营中，切入了二线城市人群的需求，让很多不懂用JD.COM和淘宝的人通过微信接触电商。

有了流量入口，又找到了用户人群，接下来要做的便是创造价值。MMP都基于“互联网+传统行业”，通过新技术、新模式提高行业的效率，降低成本。有了流量门户，我们找到了用户人群，下一步就是创造价值。MMP基于“互联网+”中的传统行业，通过新技术、新模式，提高行业效率，降低成本。

小米是“互联网加制造业”，通过互联网重新整合手机和智能硬件制造业，剥离传统的多层手机渠道提供商，提高从生产到销售的效率。

美团是“互联网加餐饮酒旅游行业”，通过大数据和AI技术提高餐饮行业的管理效率。RMS(餐厅管理系统)和快速驴购是美团未来发展的重点。RMS包括用于数字化转型的表格管理、菜单管理和库存管理，而快驴采购则汇总了餐厅的在线订单和上游供应商的采购。显然，这些将大规模降低商家的采购成本，提高行业效率。

品多多是“互联网加的零售业/制造业/农业”，品多多通过聚合大量消费者的需求，直接与制造业厂商对接，淘汰中间商。在农业方面，品多多直接把消费者的需求和农田、果园联系起来，解决了农产品滞销的问题，让消费者吃到实惠的农产品。

四.结论

MMP的崛起代表了以雷军、王星、黄征为代表的新一代企业家。他们出生在移动互联网上，成长在BAT的阴影下，却无所畏惧。他们理解cmnet中用户的需求，理解绝大多数消费者的需求，理解五环以外的需求。

雷军说，小米应该是一款“打动人心、价格公道”的产品，小米员工心中燃烧着一团为理想而战的火焰。王兴表示，2015年后，将是中国互联网的后半段，未来互联网发展将是“天地全球化”。黄征说，品多多永远不会放弃做正确的事，为最广大人民创造价值。

中国新经济未来走向何方，我们不得不关注这一代互联网企业和这一代创业者。BAT经历了近20年，MMP作为一个后10年代的企业，再给他们8、10年，会成长为我们没想到的东西？