天相投资 天相投资贾志：单资产品无法满足理财需求 用创新的思路去编制新指数

财经网站11月16日讯由上海证券交易所和华夏基金联合举办的ETF峰会论坛在京举行。天翔投资研究中心负责人、“金牛奖”评委贾志发表了自己的观点。他说，单一资本产品不能满足金融需求，新的指标应该用创新的思路来编制。这种创新产品被称为智能测试版。通过各种不同的产品，通过它们的相互搭配和互补，包括一些套期保值的内容，可以形成相对稳定的组合收益。

贾志说，传统的索引编制存在一些弊端。一个单一资助的产品满足不了我们的资金需求，比如我们的教育储蓄，养老规划，我们的旅游储备。这些都是一个产品无法满足的。我们需要有资产配置的概念。通过各种不同的产品，通过它们的相互匹配和互补，包括一些套期保值的内容，可以形成相对稳定的组合收益。这个投资组合的标的资产建议你尽可能的控制好持有成本和交易成本，不是说你以后要放弃活跃基金，而是你要想好为什么要为它付出更多，想办法真正向我们的市场证明它有过剩的能力，然后才能投资。否则，沪深300指数、上证50指数、白酒、医药和智能贝塔是一些替代指数。它们是我们配置资产的非常好的工具。我觉得投资人平时不应该接触一两次，但每个人在思考的时候可能都有自己的积累。

以下为天翔投资研究中心负责人，“金牛奖”评委贾志现场速记发言:

我过去的经历比较简单。我在券商这个平台上呆了13年左右，最近6年学习的是公募和私募基金，2000年开始接触基金。当时我是做封闭式基金产品的。当时我和我的客户对基金有些偏见。偏见在哪里？很简单的一个逻辑，我们明明可以买股票，为什么要委托给基金经理，交管理费。这是我们当时的疑问。第二，如果基金经理有职业价值，我们可以看到它定期披露我们为什么不和他一起投资，他做什么我们就做什么。这个可以，还有这样的疑问。我上个十年的想法就没那么有效了。第一，买基金的话，封闭式基金单日波动相对有限。当时投资人都喜欢买，第二天要么涨要么跌。这种产品很酷，很有吸引力。2004年，如果我们的投资者投资时间更长，他们会留下深刻印象。当时五朵金花的市场情况并不是特别好。类似于今年的市场化，我们的个人投资者收益与基金拉开了距离。的确，人们的选股和净值都比我们高很多，这让我们产生了很大的反差。扭转之后，我们迎来了中国a股历史上规模比较大的牛市，2006年和2007年的牛市。2007年，我们还相当自满。虽然我们也适当地经历了连续五三个位置，但我的团队和客户以及我对收益非常满意，至少他们的利润都翻了2-3倍。不知道什么时候一个70岁的老先生买的。他最初的投资资本只有7万人民币。2007年底，他带着利息拿走了24万人民币。我们觉得自己也付出了很多心血和心血，还不如从别人委托的基金中获得的收益。不知道为什么效果这么好。它买下中国市场了吗？太棒了。

我认为在那个特殊的阶段，符合市场特点，收益远远超过普通投资者，让我们对基金有了更深的认识。买了基金之后，我们也尝试了定投。在过去的六年里，我们以专业的方式对这些基金进行了评估，发现了一个非常有趣的现象。在过去的2018年，是我们公募基金成立20周年，部分股份的开放式基金年化收益率可以达到16.5%。这是非常好的数据。我们有一些年化率超过20%的好基金。我们知道巴菲特的年化率只有20%。如果一个投资人能拿到20年的这个收益，很遗憾包括我们自己的研究和渠道反馈，大部分基金持有人都没有做到这个年化收益。现在我们反思一下，就会告诉他们，买的时间不对。各种原因，我觉得只是部分原因。更重要的是，还有一个原因。我们对这个基金的理解是从零开始的。2007年初，我们逐渐意识到买股票比买基金好。对基金的简单态度就是专家理财。我们愿意支付合理的管理费，将资金委托给专家进行投资，以获得更好更稳定的收益。

现在整个数据市场我们有1800个基金经理，产品数量已经达到6000个。行业越来越乱，越来越迷茫。在这个选拔过程中，大家都有些分散，结果往往达不到预期。今年年中，我做过这样的统计。刚才庞将军也谈到了普通投资者能否战胜沪深300指数。已经显示了一些数据。我也做了一个统计。偏股的股票型基金经理能否跑赢沪深300指数也很尴尬。截至今年年中报告，只有43%的产品能跑赢沪深300指数，我们整个专业团队大概也有同样的效果。公募是相对收益。如果我们在这个过程中选择了那43%，选择了最好的基金经理，普通投资者还是很难的。1800多名基金经理有他们的从业年限、专业背景、风格特点和复杂因素。到目前为止，我已经使用了这些年的积累，包括我最好的和面对面采访的基金经理。大概有50个基金经理在我心目中可以长期用钱信任他，很多。

有什么更好的办法可以弥补或者升级？慢慢接触到指数基金，一开始还挺抵触的。我觉得指数基金给我们的印象是被动投资。我觉得做一个投资人或者研究员，或者用心投资的人，是被动的或者有点被动。总觉得要主动抓住机会，找到更好的产品。怎么才能做到被动？所以我观察了这些年，被动受益也不少。第一，它的被动风格特别明显。沪深300指数，上证50，主题和行业基金，它的指数编制和分钟差都告诉我们，这只基金不会有风格漂移。我们最怕它。它是一只混合型基金，尤其是一只灵活的混合型基金，尤其是它的股权头寸可以是0-95%，每季度都在不断变化。我们追踪它的投资，非常混乱，指数基金风格比较清晰。另外，它的持有成本非常合理，从管理费的角度来说，这是我们所熟悉的。有一个隐性成本就是我们基金的交易成本。我们仍然感到惊讶的是，积极管理基金周转率的一些产品投资于股票。每次易手，我们的基金产品都会丢失。高速比赛和同时到达比赛终点是非常重要的。指数基金的仓位调整成本很低，这是一个优势。

我们的创新产品叫做Smart Beta，我们用创新的思路来编制新的指数。我们传统的索引编制也有其自身的弊端。我们的行业不断升级来弥补这样的不足，每个人都有选择这样产品的需要。在我们看清了所有这些利弊之后，我就来了一个我们现在必须思考的问题，那就是当我们的任何一个持有者，任何一个家庭都在做自己的家庭理财的时候，一个单一资助的产品是无法满足我们的理财需求的，比如我们的教育储蓄，养老规划，我们的旅游储备，这些都是一个单一的产品无法满足的。我们需要有资产配置的概念。通过各种产品，通过它们的相互匹配和互补，包括一些套期保值的内容，可以形成相对稳定的组合收益。这个投资组合的标的资产建议你尽可能的控制好持有成本和交易成本，不是说你以后要放弃活跃基金，而是你要想好为什么要为它付出更多，想办法真正向我们的市场证明它有过剩的能力，然后才能投资。否则，沪深300指数、上证50指数、白酒、医药和智能贝塔是一些替代指数。它们是我们配置资产的非常好的工具。我觉得投资人平时不应该接触一两次，但每个人在思考的时候可能都有自己的积累。

接下来我们选择了华夏基金三位在不同领域最专业、最敬业的指数基金经理和我做一个访谈，希望能给大家带来更有效的信息。

来源:金融网站