2963 客户集中度超同行，应收款占营收比超八成，罗曼股份IPO取消审核

2020年3月25日，原计划于3月26日进行审计的上海罗曼照明科技有限公司(以下简称罗曼股份)被中国证监会发布的补充公告注销。

图像来源：中国证监会官网图片来源:中国证监会官网

如上图所示，根据2020年发审委第38次工作会议公告的补充公告，本次发审委会议决定取消对上市公司IPO申报文件的审核，因为仍有相关事项需要进一步核实。

由于证监会公告没有披露取消审计的具体原因，我们只能在现有公开信息的基础上，在合理范围内进行分析。

除了多次被媒体报道实际控制人、控股股东、公司原董事长明于2015年12月提前辞去公司董事长及公司内部所有职务，可能与上海市长宁区绿化市容管理局原局长一案有关。2020年3月24日，我们发表了《受到行政处罚但不披露罗曼财务缺陷或“吓跑”首席财务官》一文，指出罗曼股票未披露

此外，经过进一步深入研究，我们发现，从2016年至2018年的三年报告期末，罗曼股份的应收账款持续大幅上升，影响公司各期经营活动的现金流量，明显低于当期收入和净利润。公司经营活动的现金流可能比较紧张；公司客户集中度远超同行业可比上市公司平均水平；三年报告期原材料前五名供应商多达14家，可能存在对原材料供应稳定性的隐忧。

应收账款高，经营活动现金流相对紧张

每个报告期末，罗曼股份有限公司应收账款金额大幅上升，账龄较高的应收账款占报告期末应收账款余额的比例持续上升，公司收入质量堪忧。

招股说明书显示，2016年末至2018年末，罗曼股份有限公司应收账款余额分别为1.07亿元、2.93亿元和5.25亿元，分别比2017年末和2018年末同比增长173.83%和79.18%。公司每期营业收入分别为1.95亿元、3.46亿元和6.12亿元，因此每期期末应收账款余额分别占当期收入的55.11%、84.69%和85.81%，占比高且持续显著上升，报告期累计上升30.70个百分点。换句话说，应收账款的增加比当期确认收入的增加要快得多。收入的增加不是真实货币的现金流入，而只是挂在资产负债表上的应收账款。什么时候还，最后还不还？可能有疑惑。

问题不仅是应收账款的总额，还有罗曼股份账龄超过一年的应收账款占当期期末应收账款余额的比例。根据招股说明书披露，在每个报告期末，公司一年内的低应收账款余额分别为7134.54万元、2.29亿元和3.11亿元，分别占当期期末应收账款余额总额的66.40%、78.06%和59.23%，占比明显较低。相反，账龄超过一年的高应收账款分别占当期期末应收账款余额总额的33.60%、21.94%和40.77%，占比较高，合计增长7.17个百分点，期间应收账款质量也明显恶化。值得注意的是，2018年，也就是报告期的最后一个完整年度，罗曼股份高账龄应收账款占比同比增长18.83个百分点，非常明显。

但是，应收账款金额高是罗曼股份所在的景观照明行业的共同特征吗？

招股书上说，罗马股票共有著名交易所(股票代码:300506。SZ)，哈尔西(股票代码:002963。SZ)，飞镖照明(股票代码:832709。OC)，新时间空(股票代码:837008。OC)和华财新

上述5家同行业可比公司在报告期内的应收账款平均周转率分别为1.59、1.84和1.87，并保持持续上升趋势。相反，报告期内，罗曼股份有限公司应收账款周转率分别为2.82、2.04和1.77，并持续大幅下降。从报告期开始，领先同行业可比公司平均1.23，但报告期末落后0.1，降幅较大，或者与公司2017、2018年末应收账款异常增加有关。

另外，随着账龄高的应收账款比例的增加，以及应收账款在当期收益中的比例也在不断增加，罗马股份的资金链可能不可避免的被拖垮。

根据招股说明书，报告期内，罗曼有限公司经营活动产生的现金流量净额分别为-480.47万元、-4864.09万元和6483.64万元。2016年和2017年，持续出现巨额净流出。虽然是2018年的净流入，但仍明显低于当期营收和净利润。

招股说明书显示，2018年，罗曼有限公司经营现金流中销售商品和提供劳务收到的现金为3.95亿元，占当期收入6.12亿元的64.51%，严重偏低。但公司当前经营活动产生的净现金流量占当前净利润1.2亿元的53.99%，也明显偏低。2018年，公司的收入现金比和净现金比较低，反映出当前公司经营活动的现金流无法支撑公司的收入和净利润，这是相当不正常的。

值得一提的是，截至2018年末，罗曼股份应付票据和应付账款总额同比增长1.62亿元，同比增长138.05%，远高于当期经营成本增长105.67%。两者相差近33个百分点，差距巨大，显然不匹配。如果两个应付项目的总额没有同比异常上升，恐怕公司2018年经营活动的净现金流量也会出现净流出。

客户集中度明显高于同行

除了应收账款周转率持续恶化之外，罗曼有限公司的客户集中度已经从优于同行业可比公司的平均水平，下降到同行业所有可比公司中风险最大的一家。

招股说明书显示，报告期内，罗曼股份有限公司前五名客户的客户集中度分别为43.51%、70.65%和79.46%，期间累计提高近36个百分点。同行业5家可比上市公司客户集中度分别为58.98%、58.97%和60.07%，保持相对稳定，期间累计仅增长1.09个百分点。

2016年，罗曼有限公司客户集中度比同行业可比公司平均值低15.47个百分点，明显低于飞镖照明、新视空和蔡华新河。但截至2018年，公司客户集中度已经比同行业可比公司平均客户集中度高出19.39个百分点，明显高于同行业所有五家可比公司，或者已经成为受主要客户销售收入波动影响最明显的企业。

值得一提的是，在每个报告期结束时，罗马股份手中的订单数量分别为43、33和25，并继续大幅下降；相应的剩余合同总额分别为7736.76万元、1.6亿元和1.97亿元，但仍继续大幅上升。一个合理的解释是，公司客户集中度显著提高，单个客户的合同金额大幅上升。客户集中度的提高虽然目前对公司的经营收入没有明显的不利影响，但如果公司的主要客户与公司的合作关系因某种原因终止，则可能会暴露出客户集中度高的弊端，并可能存在“业绩大变”的风险。

主要原材料供应商就像“走马灯”

除了罗曼股份客户集中度不断上升的潜在风险外，公司的供应商情况也令人担忧。在短短的三年报告期内，公司前五大原材料供应商发生了较大的变化，共有14家主要原材料供应商！如何保证公司供应链的稳定，进而保证景观照明工程的施工质量，可能也是一个棘手的大问题。

招股书显示，2016年至2018年三年报告期内，每期罗曼股份的前五大原材料供应商为:2016年深圳市埃克尔斯通科技有限公司(以下简称埃克尔斯通)、上海亿和景观工程有限公司及其关联公司、昌吉市NVC灯饰商店及其关联公司、北京迪佳宝盛科技有限公司、上海蓝硕数码科技有限公司；2017年，艾克来特、深圳雷明科技有限公司及相关企业、东莞周创实业有限公司、江阴李群金属科技有限公司、呼和浩特金达电缆有限公司；而2018年，浙江九州量子信息科技有限公司(股票简称:九州量子，股票代码:837638。OC)、上海万策照明科技有限公司、上海新年电线电缆有限公司、山东中润喷泉工程有限公司、上海新居机电设备有限公司

除了2016年和2017年分别是罗曼最大的原材料供应商埃克莱斯顿外，其他13家主要原材料供应商在报告期内全部被替换，使其在三年报告期内理论上只有15家。在“五大原材料供应商”的情况下，罗曼的主要原材料供应商多达14家，甚至前两期最大的原材料供应商埃克莱斯顿也没能在2018年重新进入五大原材料供应商。