百度财报 百度最新财报：左手梦想，右手现实

百度公布了2018年第四季度的财报，看起来不怎么好看。

看一组数据，百度2018年第四季度总营收272亿元，同比增长22%；营业利润11亿元，同比下降77%，营业利润仅4%，2017年第4季度为21%；净利润21亿元，同比下降50%。

这份财务报告凸显了百度盈利能力的恶化。但由于三季度的引导，市场已经提前消化了这个消息。此外，虽然利润下降，但营业收入和利润仍超出华尔街的预期。百度在收盘后仍然上涨了四个多点，但最终下跌了两个多点。

投资者在纠结:买还是卖？

一个

所谓的核心业务

百度核心业务的数据和公司整体数据差距很大。百度核心业务收入205亿元，同比增长14%。自2018年以来，增长率首次低于15%。营业利润同比下降26%，净利润同比下降22%。

百度核心业务收入增速低于公司整体增速，而营业利润和净利润则优于公司整体增速(下降50%以上)，但也下降了20%以上。

李彦宏认为，核心业务数据可以代表百度的基本面。百度核心业务主要指百度搜索、信息流、爱奇艺、人工智能等板块；自2017年以来，包括手机游戏、应用分发和金融服务在内的非核心业务逐渐剥离。

在这个核心业务的四大板块中，百度搜索+信息流广告业务是百度的摇钱树业务，是稳定的资金流来源。爱奇艺在高速成长，但仍远超盈亏平衡线。人工智能行业的资金支持几乎为零，未来需要大量R&D投资。

在这种收入结构下，搜索+信息流就像奶妈一样。爱奇艺和人工智能是刚学会走路不能独立的大和尚的第二个婴儿期。

2

搜索+信息流广告养活了整个百度

搜索+信息流是百度最重要的根本，也是其财报的重要支撑。

2018年第四季度，网络营销收入(即广告收入)为人民币212亿元，同比增长10%。搜索+信息流广告收入大致可以估算出总广告收入减去爱奇艺广告收入(22亿)，也就是190亿元，占总收入的近90%。18Q3搜索+信息流广告收入201亿元，粗略估计是一季度以来首次增长下滑。

值得注意的是，截至2018年12月底，百度约有52.9万活跃的网络营销客户，同比增长15%，每个网络营销客户的收入约为人民币4.01万元，同比下降4%。

广告收入增长缓慢是宏观环境下不可避免的。游戏行业、金融行业等很多行业的客户在第四季度进一步加强了降低广告费用的趋势，平均广告竞价在下降。宏观环境可能会进一步影响广告主未来的广告竞价，进一步减缓百度广告业务的增长。

另一方面，百度APP虽然保持了较高的增速，但搜索领域并不是一个持续高速增长的轨迹。百度APP是广告收入的主要来源。2017年，百度手机收入占广告收入的70%以上。虽然2018年12月百度App日活跃用户数达到1.61亿，但与互联网其他行业龙头相比，是去年12月增速最慢的行业龙头，百度APP的用户粘性堪忧。

时势不好，马太效应会变得更加明显，强者依旧强。百度从颤音和微信抢广告主会更难。

三

花钱如流水的爱奇艺

爱奇艺是在线视频网站的领导者。2018年爱奇艺用户增加3660万，年底达到8740万，进一步巩固了行业领先地位。

2018年第四季度，爱奇艺总收入达到70亿元人民币，比2017年同期增长55%。但是高增长，就是高损失。2018年第4季度营业亏损33亿元，2017年同期营业亏损8.561亿元，增长385倍；运营损失率为47%，而2017年同期为19%。第四季度的亏损比上一季度进一步扩大。亏损33亿，如果进一步扩大，“搜索+信息流”业务的护士很快就搬不动了。

爱奇艺的亏损主要是因为内容成本飙升。2018年第4季度爱奇艺的内容成本为65亿元，比2017年同期增长97%，远高于营收增速，勉强覆盖内容成本。如果内容成本和销售成本与去年同期持平，爱奇艺大致可以盈亏平衡，百度的营业利润和净利润可以保持小幅增长。

从财报来看，因为爱奇艺成本高，整个百度都不好。

2018年11月起，娱乐圈“限薪令”正式发布，将大幅降低购买剧的均价；爱奇艺计划未来减少购买外国剧。尽管如此，国外剧的制作和销售至少需要6-12个月，单部剧的购买成本降低需要一定的时间。而且国外剧的购买虽然减少，但是自制剧的数量会大幅度增加，无法压缩内容成本。

从营收方面来看，在线广告服务占本季度营收的31%，仅比2017年同期高9%，远低于整体营收增速。会员服务占爱奇艺本季度收入的45%，比2017年同期增长76%，是爱奇艺收入的主要增长点。但值得注意的是，会员服务收入的增速未来可能无法维持。

一方面，在线视频行业已经形成爱奇艺、腾讯视频、优酷三分天下的局面，单平台会员已经能够满足绝大多数用户的视频内容需求，会员之间的纠纷将会越来越激烈。另一方面是因为成员数量受爆剧和综艺影响很大。据估计，该剧策略新增付费用户1200万，占全年新增会员的三分之一。爆炸剧是玄学，很难预测和捕捉，需要大量的支出和尝试。如果没有爆款剧，会给爱奇艺的收入带来非常大的打击。

爱奇艺高增长的背后是百度持续的高金钱消耗，越烧越赚钱。百度蹒跚学步的大儿子似乎并不能真正跑偏。

四

人工智能和云计算

百度的人工智能专注于无人驾驶和DuerOS。

在无人驾驶方面，2019年1月，百度发布了阿波罗v3.5，支持在复杂的城市道路上自动驾驶。阿波罗与第一汽车厂(一汽)和沃尔沃汽车公司(Volvo Car Company)签署战略合作伙伴关系，支持L4自动乘用车的商业生产。到目前为止，阿波罗已经收集了超过135家原始设备制造商、一流的零部件供应商和其他战略合作伙伴。但众所周知，百度的无人商用量产还有很长的路要走，DuerOS智能语音助手也是如此。

在云计算板块，百度云成功处理了2019年央视春晚与208亿用户的互动，峰值为每秒1000万次点击。但国际上有亚马逊和微软，国内只有阿里巴巴云。百度云已经成为增长引擎，还需要太多的发展。

高科技板块是百度的梦想。但是，短时间内不能产生财务成果，而是需要付出很高的研发支出。

五

标签

BAT巨头中，百度不同于B、T，也不同于生态布局并不完善的字节跳动(今天的沙英、头套的母公司)。百度是PC互联网时代的霸主，错过了移动互联网最好的机会，跟进，围绕百度搜索改革创新，一度带来了高性能增长，但目前注定要靠百度搜索。

短时间内，百度必然会在互联网环境下进入寒冬，这是残酷的现实。从未来来看，高增长的爱奇艺和人工智能技术的无限未来当然值得更高的估值，这是一个崇高的理想。然而，时间可以见证奇迹，也可以证明死亡。科技是国家的未来，科技公司的创新应该得到大力支持。但是作为一个像蝼蚁一样的小散户，我权衡过性价比，还是做精神股东吧！