91pon 发生PoNV事件，Banco Popular CoCo债券基本清零

昨天，欧洲中央银行认定西班牙银行Español大众银行为“失败或可能失败”，并通知单一决议委员会。出于公众利益，SRB决定以1欧元的价格将大众银行出售给桑坦德银行。这意味着大众银行将继续运营，银行储户不用担心存款安全。欧洲委员会当天也批准了SRB计划。

大众银行的储户是安全的，它的高级债券持有人没有损失，但大众银行的股东、AT1持有人和一些二级债券的投资者是痛苦的。在过去的几年里，大多数银行次级债务在发行时都包含PoNV条款:它规定当银行不能继续经营时，包含该条款的债券将被减记或转换为股权。大众银行是第一家触发PoNV的银行，这意味着大众银行的AT1和二级债券将根据各自的债券条款减记或转换为股票。换句话说，大众银行的AT1和二级基本不值钱。在此之前，其AT1价格约为50英镑，二级价格约为70英镑。

尽管大众银行的次级债券持有人遭受了重大损失，但这正是欧洲银行业监管机构正在努力争取的。在金融危机期间，为了拯救陷入破产危机的银行，监管机构不得不动用纳税人的钱来避免危机的传播，影响金融市场的稳定。为了避免这种情况再次发生，危机发生后，新的法律《银行恢复和解决指令》明确规定，当银行无法继续经营，需要承担损失时，由谁来承担损失。因此，当大众银行出现危机时，监管机构可以迅速采取行动，迫使股东和次级债券投资者承担损失，从而保护储户和高级债券持有人，避免使用纳税人的钱。

值得一提的是，在大众银行2017年第一季度报告中，其总资本比率为11.91%，CET1比率为10.02%，高于监管要求，也高于AT1的触发水平。从数字上看，大众银行的AT1似乎远未“承受损失”。然而，由于PoNV条款的存在，一旦监管当局确定大众银行已经无法或将无法独立运营，监管当局可以立即要求AT1持有人承担损失。与资本比率触发器相比，相信PoNV触发器是CoCo债券投资者头疼的问题。