中国平安寿险 中国平安2018年报解读——寿险业务状况

中国平安集团拥有完整的金融牌照，主要包括寿险和健康险业务、财产保险业务、平安银行、资产管理业务以及金融技术和医疗技术业务五个业务板块。整体来说，业务比较复杂，但我要介绍的一系列内容只是关于保险业务，即人寿保险和健康保险业务、财产保险业务、保险资金的投资组合。至于保险以外的业务，暂时不列。

首先，我们来看看平安集团2018年的整体表现:

“中国平安发布2018年年报:平安集团全年实现净利润1074亿元，同比增长20.6%；返母营业利润1126亿元，同比增长18.9%；全年新增业务价值723亿元，同比增长7.9%；截至2018年末，本集团的内含价值为10025亿元，比年初增长21.5%；剩余边际余额7866亿元，比年初增长27.6%；保险基金组合的总/净投资收益率为3.7%/5.2%，同比下降2.3/0.6%。

从这些核心数据可以看出，平安在2018年的表现非常出色。在2018年宏观经济不景气的背景下，平安的业绩可以击败99%的a股公司。我们来看看平安这五年的归母净利润增长情况:

平安集团这么优秀，那么寿险和健康险业务对平安集团的业绩贡献有多大？2018年寿险业务优秀，那么平安人寿这几年的转型和成长如何？下面逐一进行分析。

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寿险业务的高比重和高增长

平安寿险、健康险业务实现净利润579.14亿元，同比增长62.4%；归属于母亲的营业利润为703.2亿元，同比增长34.9%。

寿险和健康险业务对平安集团净利润的贡献为48.8%，比2017年增长12.6%。同时，寿险和健康险业务是所有业务板块中增长最快的，增长62.6%。

下图为平安各业务分部的净利润对本集团净利润的贡献对比图:

从上图可以看出，平安集团净利润的前两位贡献者分别是寿险和健康险业务以及银行业务，这两项业务合计占集团净利润的70%以上。近几年来，平安银行在向零售银行转型的过程中，对平安集团还处于拖后腿的状态。因此，占平安集团净利润近50%的寿险和健康险业务，是投资者在中国平安投资过程中关注的焦点。

下图是平安各业务板块净利润增长率对比图:

如上所述，寿险和健康险业务板块占集团净利润的一半，投资平安的主要原因之一是看中平安的寿险和健康险业务板块。平安的寿险和健康险业务在2018年实现了62.6%的高增长率，平安能够在非常大的基数下以极高的62.6%的速度增长，这也是平安为整个a股市场感到骄傲的基础。

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近几年寿险的变革

在之前的文章《基于盈利模式的保险企业如何定位》中，我详细分析了“代付二代”转型后，保险代理人渠道长期保险是价值率最高的产品，而平安是转型最早的。在2017年实施“代付二代”之前，个人寿险业务已经精心布局。那么，这几年来，平安是如何转型发展的呢？

从上图可以看出，从2014年开始，价值率最低的理财保险比例逐年下降，年金保险消失。2014年以来，保单价值率最高的传统寿险和长期健康险占比逐年上升。从产品结构上看，平安转型始于2014年，并取得了不错的转型效果。

下图为寿险和健康险业务各销售渠道的占比情况:

从上图可以看出，品质最好的个人代理渠道在过去七年的占比一直在85%以上，保持了较高的水平，这也是平安人寿的核心竞争力。2016年开始出现的其他渠道是销售和互联网。

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下图显示了过去五年中平安人寿和健康保险的内含价值增长情况:

从上图可以看出，自2014年转型以来，寿险业务的嵌入价值一直在高速增长。2018年，公司寿险和健康险业务的嵌入价值同比增长24%，达到6132亿元，新业务价值的创造是嵌入价值增长的主要原因。

下图显示了过去五年中平安人寿和健康保险新业务价值的增长情况:

从上图可以看出，从2014年到2017年，平安人寿和健康保险的新业务价值一直在高速增长。但平安人寿和健康险新业务价值同比增长7.3%，至2018年723亿元，其中2018年下半年新业务价值同比增长16.9%。2018年新业务价值增长乏力，后续需要重点关注这一指标的变化。

下图显示了过去五年中平安人寿和健康保险业务的剩余利润增长情况:

从上图可以看出，从2014年到2017年，平安人寿和健康保险业务的剩余保证金一直在稳步增长。受益于新业务贡献，截至2018年底，公司剩余边际余额同比增长27.6%，至7866亿元。预计未来公司业绩将受益于剩余边际稳定性的释放。

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