重阳投资 重阳投资裘国根：干我们这一行，“机可失，时再来”

“很多投资者涨就看好，跌就看空。其实很多事情都没变或者没变那么多。改变的是投资者的情绪。”

重阳投资董事长邱国根完美地描述了过去两天许多投资者的状况。

前两天a股涨回2800点。结果，今天凌晨，美国宣布计划对约2000亿美元的中国产品征收关税，a股一天下跌1.76%，收于2777.77点。

很多投资人大喊:“非常生气。”

从1996年开始，阎国根投资了22年，经历了两轮a股多头和空头。他感慨地说，“我们有过很多把石头变成金子的人，但最后大部分都死了，所以投资最终还是要看结果。”

但是我也总结了经验。“俗话说，无论现在是不是，我们都不会再来了。另一方面，在我们的工作中，它是‘时不我待’。”

邱国根对投资还是有很多很深的想法的。他认为投资的关键是追求“极端”理性，严格按照数学思维去思考和做事。

“任何投资都必须基于对基本面全面而深刻的了解，并具备想象各种情景的概率分布和情景下的收益率的能力。”

《聪明的投资人》收集了大量邱国根的真实文章、采访和演讲，选出他最经典的36句话与大家分享。

合格的投资者应该避免两种倾向

1.很多投资者涨就看好，跌就看空。其实很多事情都没变，没变那么多，只是投资人的心情变了。

2.我们这行的人肯定有反人类的东西。人性中的短视成分占了很大比例。

3.真实比面子重要。合格的投资者应该善于咨询和倾听，更多地关注他们的不同意见。提出想法和观点并不意味着证明它们是正确的。避免两种倾向，一种是为了尊严而坚持自己的观点，一种是因为耳朵软而轻易放弃自己的见解。

4.短期来看，资本市场是一个“零和博弈”，能赢的人很少，所以必须是独立的。

5.寻找蓝色的海洋非常重要。以我的性格，我不会做任何和别人走在一起的事。有一个前提是投资目标被低估了，就是你的观点有点反。

6.如果没有远见，价格已经充分反映了公众预期，获得超额收益的概率很低。

7.本研究的第一个目标是找出积极预期的差异，并探索当投资目标在积极预期上不同时，不应存在行业歧视。

8.如果我们都朝同一个方向看，是很难被低估的。当然，朝同一个方向看也可能带来机会，就是方向有差异但增长速度不同。每个人都很乐观，但你看得比别人好，最后你是对的。

在中国进行价值投资的有效途径是“接力法”

9.价值投资需要时间来证明，不仅在中国，在成熟市场也是如此。做价值投资的方向和趋势不是短时间内显现，也不是指望市场一下子就成熟，要多给点耐心。

10.价值投资在当今的投资界，有两个代表性的流派，一个是鼻祖巴菲特，一个是耶鲁学派。

11.前者在一定程度上依赖于巴菲特的个人天赋、卓越的基本面判断、投资远见和成功的商业模式。

12，而后者则依托耶鲁背景下的综合精英团队。相对来说，投资更多元化，各种钱都能赚到，更适合这个瞬息万变的时代。

13.耶鲁模型对中国资产管理公司的意义更大，关注“安全估值裕度”和“流动性”，这也是重阳防范系统性风险、获得低风险超额收益的投资组合的两个基本要素。

14.我国价值投资的有效方法是“接力法”。即投资目标达到预期收益后，不应简单机械地长期持有，而应通过“接力”的方式，换成另一个安全裕度更大的投资目标。

15.重阳并不是单纯的梦想一只股票赚八倍，也可以通过“接力”的方式达到三只股票赚八倍的效果，后者要容易得多，现实得多，流动性也大得多。

16.在突发事件的情况下，如果组合有良好的流动性，可以在短时间内扭亏为盈，或者完全彻底退出。

17.当然，仅靠流动性是不可能获得超额回报的。选择的目标有足够的安全边际，即估值对应的增长非常大空，这是获得超额收益的关键。

拥有两种模式的公司在中国更有可能获胜

18.在经济转型的过程中，各个领域都可能诞生伟大的公司。基于中国国情，依靠以下两种模式取胜的公司更有可能成为大公司。

19.第一，靠商业模式取胜的公司。商业模式创新更多的是靠对中国市场和中国文化的了解，而技术是无国界的。在现阶段的中国，靠技术取胜比靠商业模式更难。

20.第二，靠品牌取胜的公司。中国在许多领域拥有世界上最大的市场。对于那些有口碑和品牌的公司来说，占领中国意味着在全球市场上有一席之地。

21.不同领域的企业有不同的核心竞争力。制造业领先技术很重要，消费品做强势品牌很重要。对于金融行业来说，风险控制和创新能力和品牌一样重要。很多严重依赖营销的行业，就看他们的渠道模式是否有优势。

22.此外，大多数值得投资的公司都应该有一支强大的团队和良好的公司治理结构。这些都需要我们认真筛选，认真做功课。

23.无论是成功的商业模式，还是成功的品牌，背后都有人在。这些人往往有梦想，敢于坚持正确的价值观，承担相应的社会责任。

严格按照数学思维做事投资

24.在投资的数学层面上，最完美的是数学思维和数学方法的结合，数学思维的简单表达:细致、理性、可逆、全局观、辩证法、多路径选择、以小见大。

25.这些人可能没有学过股票投资或者商业知识，但是他们会严格按照数学思维去做事和投资。后者是投资的关键。

26、不管成功的投资者是否具备高等数学知识，他的行为实际上符合概率论和数理统计中的期望计算公式。

27、风险分析分为三个层次，第一个是概率层次，第二个是期望值的计算，第三个层次是黑天鹅和小概率事件的防范。一个好的投资者，如果他生存下来，以更少的风险获得更多的利润，他就会成功。

28.有些表面上财务风险很大的事情，如果有足够的风险补偿，财务安排健全，很有可能大获全胜，那就值得去做。比如2008年第四季度买股票买地的商人，显然很清楚这一点。

许多把石头变成金子的人最终都死了

29、投资不可能是大亏，如果你失去了没有机会周转资本的业务或投资，你永远也做不到。有人把房地产行业成功的秘诀形容为“地段或地段”，那么投资行业成功的本质就是“不亏、不亏或不亏”。

30.俗话说，当它是现在或永远不会，我们应该说，另一方面，“当它是现在或永远不会”。如果你全部抓住，你会发现整个社会的财富都在你的口袋里。

31.很难长期一鸣惊人。时间会检验一切。在我们的生意中有很多人变成了金子，但他们中的大多数最终都死了，所以投资取决于结果。

32、高尔夫比赛的最终赢家不一定是常客鸟和鹰，但切记要把它们炸飞。投资人也记得炸，大亏。平庸与辉煌交替的结果是惊人的复合收益率。

33.不确定带来溢价，不确定带来折价。严格来说，投资总是伴随着不确定性，不确定性是投资的核心魅力。

34.投资者要等到自然生命结束，彻底退出这个行业，才能轻易成功。投资无时无刻不面临着不确定性，所以要时刻警惕如履薄冰。

35.投资的核心是长期保持复合增长，少犯错误。在这个行业里，时间是我们最好的朋友。

36.如果巴菲特和索罗斯早在30年前就离开了这个世界，他们可能早就被这个世界遗忘了，也不会取得今天的辉煌成就。