001319基金净值今日专题之一路财富：市场已进入牛市中期 7月面临月度级调整

一、股票市长/市场分析

(一)6月份股票市长/市场回顾：大盘大幅下跌，各大指数全面跳水

在前一份战略报告中，副研究中心认为，牛市上升的第一阶段已经接近尾声，随着股价的提高，压力也越来越大，必须防范暴涨震动或阶段性撤离的风险。

具体来看，6月份股票市场重挫下跌。各大指数全线跳水，沪指自本轮牛市新高5178.19点调整以来，本月跌逾千点，失守4000点；创业板同样连续重挫，从最高点4037.96点跳水下跌，现已逼近2500点。截至6月29日，上证综指下跌12.11%、深证成指下跌15.74%、沪深300指数下跌13.41%、中小板指下跌20.79%、创业板指下跌24.08%。

图表1：六月主要市场指数涨跌幅

数据来源：wind，一路财富研究中心；统计区间：2015年06月01日至2015年06月29日

盘面上，所有板块全线飘绿，权重股重挫，题材股全线暴跌。风格上，主板整体表现明显优于中小板和创业板，体现出明显的抗跌状态。行业上，计算机、传媒、通信、机械设备板块领跌，跌幅均超过30%；周期性行业相对抗跌，其中的银行、钢铁、采掘、交通运输、食品饮料板块的跌幅最小。

表格 2：六月行业板块涨跌幅排名

(二)7月份股票市场展望：牛市中期调整，利用反弹积极调仓

市场展望：

展望本月，一路财富研究中心认为当前市场已处于牛市中期，虽然牛市之路依然漫长，但市场正在经历这轮牛市中规模较大的一次调整。就短线投资者而言，大盘近期有望在120日均线位置止跌，并获得支撑，可以逢低补仓。长线来看，市场走势已明显由强转弱，或将面临月度级别的中期调整，这往往是牛市当中风格转换的节点，所以大的策略是利用反弹积极调整持仓结构，顺应下半年可能的风向变化。

原因如下：

今年以来大盘涨幅巨大，且一直没有像样的回调，此次下跌是对今年来巨大涨幅的一次修正。

此阶段的驱动力主要来自于无风险利率的下降和业绩的改善，市场关注重点将转为基本面的提升。

半年报将在7月-8月公布，业绩将成为关注重点，部分业绩不佳的股票将会面临调整。

监管层意在引导慢牛行情，适度降温，包括控制伞形信托、调节杠杆、鼓励融券、加大新股供应。

随着年度中期的到来，企业结算和银行缴款等需求将集中爆发，市场资金面将受到冲击。

跟踪要素：

基本面变化：如果经济是U型复苏，会出现成长股向大周期板块的切换，这轮牛市的顶部会很高。

杠杆率变化：当前A股的杆杠风险主要在于场外配资以及券商的两融，需关注“去杠杆”风险。

资金面变化：资金面紧张局面何时缓解(投资者信心、产业资本回笼、新股冻结资金)

行业板块：

此阶段市场关注重点将转为基本面的提升，行业热点将由普涨普跌格局转为大面积分化的轮动。建议关注三条主线和国企改革主题：

政策风口下的周期蓝筹：金融、地产、建筑、交运等周期性板块。

经济转型与实体创新浪潮下的成长：互联网+、工业4.0与军工，分别布局能源互联网、医疗互联网、农业互联网，智能机器人、数字信息化及军工类资产。

基于牛市交易特征的滞涨板块补涨机会：食品、银行与部分资源。

此外，下半年可能是国企改革最大的投资窗口，重点关注地方国资资产证券化(挖掘未上市资产规模大质量好的国资)、央企整合重组(军工、船舶以及核电系等)，以及股权激励的试点。

基金投资：

策略：考虑阶段震荡风险逐渐加大，结构性风险加剧，建议投资者理性对待市场走势，尽量低吸而不要追高，采取定投或分批的方式买入。

仓位：建议高风险偏好投资者在短期内顺势而为，维持30%-50%左右权益类基金配置比例；中低风险偏好投资者应警惕市场的调整风险，逢高逐渐减仓，维持20%-30%左右权益类基金配置比例。

产品：建议投资者兼顾价值风格和成长风格，其中投资逻辑成熟、选股能力较强的基金可重点关注。

重配蓝筹风格基金，无论是所处行业、还是估值水平均具有优势。

优选成长风格基金，相应减少重配创业板的基金，关注安全边际。

侧重均衡风格基金，基金经理能够根据市场风格和行业的轮动进行灵活调整。

主题方面侧重受益政策的国企改革板块和基建板块的基金。

二、基金市场分析

(一)6月份基金市场回顾：

落实到基金方面，本月(截止到29日净值)股票型基金平均上涨-12.27%，混合型基金平均上涨-6.18%，债券型基金平均上涨-2.65%，货币基金平均上涨0.27%。

(1)股票型：受大盘及中小创业板重挫影响，本月股票型基金收益仅有七只基金收益为正，跌幅最大达30%以上。有10只基金跌幅超过30%以上。本月基金收益排名靠前的多是近期成立的新基金。

收益前三名分别是招商中证白酒(161725)、华夏上证能源ETF(510610)以及鹏华中证酒(160632)。三只基金均为指数型基金，跟踪指数为酒类和能源类。

主动管理型股票基金前三分别为前海开源优势蓝筹(001162)、工银瑞信聚焦30(001496)以及农银汇理信息传媒(001319)。但这三只基金都是今年5、6月份成立的新基金。

除了刚成立的新基金指数基金外，收益前三名为天弘周期策略(420005)、新华行业周期轮换(519095)以及天弘永定成长(420003)。收益率分别为-1.33%，-2.38%以及-2.97%。

天弘周期策略(420005)成立于2009年12月，最新规模2.55亿，现任基金经理钱文成和肖志刚。今年以来基金累计实现回报率49.14%。该基金持股集中度在45%左右，行业方面以能源、消费为主。天弘永定成长(420003)成立于2008年12月，最新规模3.37亿，现任基金经理肖志刚。今年以来基金累计实现回报率48.12%。该基金与天弘周期策略同为肖志刚管理，前十大重仓股基本雷同。这两只基金在市场大跌中能保持很小的回撤，得益于肖志刚基金经理的出色选股能力。前十大重仓股中少有跌幅较大的股票，此外还有几只个股在该市场环境下再创新高。

新华行业周期轮换(519095)成立于2010年7月，最新规模3.11亿，现任基金经理桂跃强。今年以来基金累计实现回报率77.90%。该基金持股集中度30%左右，行业方面配置比较均衡。该基金在此次大跌行情中取得较小回撤得益于该基金在6月29日的分红。

(2)混合型：本月只有192只基金收益小幅为正，其余577余只混合基金收益全部为负。可以观察到，在收益为正的即将中，不少为新成立的混合基金、保本基金、专门用来打新的混合基金，以及偏债混合基金。在主动管理，且已过建仓期的基金中，有3只混合基金取得5%收益以上的好成绩。前三名分别是金鹰保本(210006)、中银保本二号(000190)以及金鹰元丰保本(210014)。全部为主投债券及打新的保本型基金。

(二)7月份基金投资建议及推荐

在基金池的构建中，一路财富研究中心坚持价值投资和长期投资的理念，基金池内的基金风格兼具价值与成长性，此外，基金业绩的持续性和稳定性，以及基金经理的选股能力和投资逻辑是一路财富重点考查的因素。

上月基金池调整情况：

6月份一路财富认为短期创业板具有高估值压力，所以在基金池内逐步加大蓝筹基金的比重，控制基金池整体业绩波动率。从市场实际走势来看，虽然创业板的迅速回调符合预期，但新调入的基金并未取得明显优势。

本月基金池调整情况：

7月份一路财富认为短线走势已明显由强转弱，市场或将面临月度级别的中期调整，因此一路财富研究中心在基金池构建中更加强调安全边际，重点配置选股能力突出、配置灵活、抗跌性和补涨性强的基金。

调出理由：

1. 景顺长城核心竞争力：修改类型，转为混合型，因此调出。

2. 长盛量化红利策略：近期跌幅较大，在量化基金中不如华商的好，因此调出。

3. 工银瑞信高端制造行业：与工银瑞信主题策略基金经理相同，且持股重叠度高，因此调出。

4. 中邮核心竞争力：TMT行业未来一段时间超越大盘几率较小。

5. 长盛生态环境主题：生态环境主题未来一段时间超越大盘几率较小

调入理由：

1.上投摩根核心优选：基金经理由上投摩根的投资总监孙芳亲自担纲，多次获得金牛奖。业绩排名连续三年位于前1/2，投资风格稳健、配置均衡、波动率低。

2.新华趋势领航：基金经理为崔建波，业绩排名始终位于前1/3，下行风险和波动率小于同类平均，风险低。近期持仓包括工业4.0、国企改革、互联网+、节能环保等，契合当前市场风格。

3.博时主题行业：基金经理为蔡滨和王俊，老牌价值基金，持仓以大盘蓝筹为主，短期业绩提升明显，下行风险和波动率较小，在大盘下跌期间具有极强的抗跌性。

4. 景顺长城核心竞争力：价值选股，长期投资，基金经理余广经验丰富，过往业绩优秀。

5. 华商动态阿尔法：主动投资管理与数量化组合管理的有效结合，侧重阿尔法投资。