5个月的宝宝发育标准专题之中国春来(1969.HK)：收入同增48.3%，职业教育东风下的"黑马

高等教育板块年报季又到来了。

11月30日，华中地区最大民办高等教育集团——中国春来)公布2021财年业绩，表现非常亮眼。

2021财年，中国春来实现收入10.42亿元，同比增长48.3%；实现调后归母净利润3.96亿元，同比增速达128.7%，集团的高质量成长战略取得初步成果。

由于教育集团的业务循环、财务成果的周期，与学校的学年周期息息相关。因此，很多教育集团以年学作为财年的划分，也就是说每一财年从本年九月至次年八月止。按照财报披露的规则，当前正是教育集团的年报季。

而在这一业绩期中，笔者发现一匹黑马——一直低调的中国春来交出了一份非常亮眼的成绩单，报告期内收入以及净利润的增速独领风骚，名列板块前茅。

复盘中国春来近年的表现，看似"一鸣惊人"的财务数据背后，只不过是过往成果的兑现。

一、三轮驱动中国春来教育量质齐升

中国春来是国内高教行业龙头，拥有华中地区学生规模最大的民办本科、专科以及专升本课程。以2017/2018学年学生人数来看，集团4.5万的学生数，在民办高等教育提供商中排名华中地区第一，全国第四，最新公告披露在校生总人数近10万。报告期内，中国春来旗下学校数增至5所大学、6个校区，包括商丘学院、商丘学院应用科技学院、安阳学院、荆州学院(前身为长江大学工程技术学院)、湖北健康职业学院以及安阳学院原阳校区。集团亦参与江苏省苏州科技大学天平学院的营运。

过去一年，中国春来倾注了更多精力来关注成长质量。除了开头提到的收入快速增长，笔者还看到中国春来更多的改变。

首先，是推动集团旗下学校完成转设。10月，中国春来公布，长江大学工程技术学院转设已完成，更名为荆州学院；此外，中国春来的收购其举办者权益完成，荆州学院举办者正式变更为湖北春来，系集团下属公司，业绩会并入集团报表。

长江大学工程技术学院(现荆州学院)是一所全日制普通本、专科层次学历教育的独立学院。根据有关文件，需要独立学院符合法人地位、办学条件、师资结构、内部治理、独立校园、基本办学设施等等方面符合要求，才能取得相关批文完成转设。事实上，荆州学院一直由中国春来进行实际运营与管理工作。中国春来领先地推动荆州学院完成转设，证明集团具备较强的学校运营能力。

在完成转设后，中国春来完成了对学院的并购，正式并入集团的学校网络，成为集团旗下的一员。根据5月教育部办公厅印发的《关于加快推进独立学院转设工作的实施方案》，对于按期完成转设的举办高校和转设后独立设置的学校，在招生计划、项目申报、专业设置等方面给予特殊支持。未来，中国春来将于荆州学院共享教育资源与教学品牌，荆州学院有望取得更高质量地成长。

第二，中国春来保持有序扩容，以满足当地的教育需求。2021年4月1日安阳学院原阳校区获河南省教育厅正式批准开展教育教学工作，于2021/2022学年开始招生。安阳学院原阳校区的成立，将进一步提高当地人民群众的受教育水平，同时形成学校与区域经济社会联动的发展格局，满足当地的教育需求。此外，中国春来还在湖北省咸宁市经营一家健康学院，以此紧扣国家健康中国2030和老龄事业产业的战略发展需要。

第三，持续落地助学项目，成为推动教育公平的重要力量。教育的效果既具有现实性更具有未来性,教育对社会负责,就是要通过对人的培养从而实现为社会现实与长远利益服务。多年以来，中国春来履行教育对社会的责任，坚持"十年树木，百年树人"的教育理念。数年如一日扶持困难学生，通过减免学费、发放奖助学金的形式，帮助困难学子完成学业。对所有资助过的学生，中国春来也提供其他帮扶，如提供寒暑假实习机会，指导就业规划等，充分体现了集团的社会责任。

二、高质量成长的成果初显

2021财年，中国春来实现收入10.42亿元，同比增长48.3%，得益于学校强劲的内生增长。而穿透它们增长的本质，其实都是因为在集团深耕高等教育领域的基础上，集团服务的学生以及管理的学校的数量在增长。

截至报告期，集团在校学生达90902人，同比增速达48.1%，再创历史新高；商丘学院应用科技学院的在校学生达14594人，同比增长49.71%；安阳学院的在校学生达34724人，同比增长25.47%；商丘学院的在校学生达30353人，同比增长26.60%。

另外，规模效应扩大以及成本管控有效的情况下，集团报告期内期间利润6.07亿元，较去年同期的1.41亿元增长高达329.4%。

笔者观察到不论是中期报告还是年报，中国春来都提到了近两年的新冠疫情对公司的经营和财务状况并没有重大影响，这在财务情况中也表现出来，可见公司对于疫情的积极应对和相关举措起到了很好的效果。

笔者认为，可以简单地下一个结论：中国春来不仅成长性良好，增长质量亦更引人注目。

而拉长时间周期来看，中国春来一直都保持较为稳健的成长。2018-2021财年，公司的收入从4.88亿元增长至10.42亿元，年平均复合增长率达28.77%；归母净利润从1.19亿元增长至6.07亿元，年平均复合增长率高达72.14%。同期，盈利水平亦稳步增长，从58.1%增长至60.6%，提升了2.5个百分点，长期成长趋势较为确定。

三、乘职业教育东风

10月，中办、国办印发《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》，要求到2025年职业本科教育招生规模不低于高等职业教育招生规模的10%。2020年我国普通高校专科招生524万，以此静态测算职业本科可带来50万+增量学额。国盛证券研究所认为，要完成这个目标，具体可通过增加职业本科学校数量、应用型本科开设职业本科专业等方式实施。

另外，《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》还提出"鼓励上市公司、行业龙头企业举办职业教育，鼓励各类企业依法参与举办职业教育"，"鼓励职业学校与社会资本合作共建职业教育基础设施、实训基地，共建共享公共实训基地"，并从政策、机制等方面为职业教育提供充分支持。职业教育是中国产业升级的关键一环。中国春来在内的优质的职业院校，将承担起相应部分职业教育的社会责任。

中国春来在职业教育道路上持续保持高办学质量，为社会培育高素质技能人才。中国春来围绕着国家战略方向以及产业升级趋势新增专业及升级课程，以更好地培养复合型人才。

就业是衡量教育成果的关键指标，集团的高等教育课程毕业生在2019/2020学年、2020/2021学年的平均初次就业率分别约为85.1%、84.9%，远高于中国高等教育的整体平均水平。

以湖北健康职业学院为例，紧扣国家"健康中国2030"和"老龄事业和产业"战略发展需要，服务区域经济社会与健康事业的发展，成为湖北省第一所健康类高职院校。学校以"立足健康，做亮护养"为办学定位，设置三系两部，不断优化专业布局结构；并积极与医疗机构达成合作，推动产融结合，为地区的大健康产业培育高素质的从业人员。

复盘过去，展望未来，中国春来正在完善华中地区的校园网络。华中市场的高等教育及职业教育的需求充足。其中，河南省是人口大省，具备庞大的适龄学生人数，导致教育资源供给相对不足。据河南省统计年鉴，河南省人均个人可支配收入由2014年的1.57万元增加至2019年的2.39万元。与此同时，人均消费支出由1.11万元提高至1.63万元；教育文化娱乐占消费支出的比重也是逐年提高，2019年已达12.3%，较2014年提高了1.7%。2020年，河南省的毛入学率为54%，提升空间仍较大，为中国春来的发展提供了广阔的市场空间。

未来，中国春来仍继续深耕华中地区，继续提高教学质量以及就业水平打造更强的品牌优势，并通过与政府合作等方式建设分校区以及对原来的校区扩容。另一方面，中国春来也以并购的方式将优质的学校归并于体内。过去在集团体外的荆州学院，在集团运营下一直以高教学质量与高就业率著称，考研录取率连续多年居全省同类高校第一名，毕业生就业率连续多年居全省同类高校前列，学校的声誉得到社会广泛认可。从侧面说明集团运营能力良好。荆州学院在转设完成后正式进入新的发展时期，中国春来才将其所有权归于麾下，以便更好地管理以及产生协同效应。

除了荆州学院以外，中国春来还正在收购天平学院的举办者权益。天平学校的质地皆较为优秀，并一直由中国春来实际经营，有望复制荆州学院的收购经验。收购完成后，除了将直接一次性地增厚公司利润，还有利于集团未来长期的成长性。

随着政策的推进，我们看到市场关于职业教育的预期产生了显著变化。从过去一年的表现看，中国春来在这次新机遇中牢牢把握住了机会。

这个"进击中"的龙头，是否会继续给我们惊喜？笔者认为值得期待。