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酱酒行业研究报告:酱香风起,未来可期

酱酒行业规模快速增长,市场扩容潜力较大

1,酱酒行业近年迎来快速发展:2017至2020年酱酒收入年复合增速13.15%,远高于白酒行业整体1.78%的复合增速,习酒、郎酒、国台、金沙等企业均实现高速增长。

2,酱香酒呈现低产能、高收入、高盈利特点:2020年酱酒产能约60万千升,仅占行业总产能的8%,但实现收入1550亿元,占比26%,净利润630亿元,占比40%。

3,酱酒行业规模仍将持续扩张:优质酱酒具备天然稀缺性,行业呈现以产定销的特点。我们从产能角度测算行业空间,2019年以来多数酒企开展产能扩张,扩产计划量合计达18万吨,考虑乐观、中性、悲观三种情形,预期2022年产能规模将分别达到73/65/60万吨,2026年酱酒销量分别为44/39/36万吨,假设行业均价保持4-6%的增幅,综合测算2019-2026年酱酒行业收入复合增速分别为15%/12%/10%,2026年酱酒收入可达3705/3087/2665亿元,占白酒行业份额有望超过30%。

需求端驱动酱酒新一轮崛起

1,2010年前白酒主流香型经历了从清香型到浓香型的转变,2010年后伴随茅台成为行业龙头,酱酒迎来首次高光,2012年伴随行业进入调整期,酱酒热度消退,2017年迎来新一轮发展。

2,我们认为2010年的酱香热主要来自茅台热下酒企与资本对于酱酒的追捧,产能大幅扩张的背后隐藏了质量参差不齐与库存积压的弊端。2015年白酒消费结构从以政务消费为主转向商务及大众消费,中产阶层规模持续扩大,消费升级趋势显著,消费者对白酒品质与健康性的要求进一步提升。

3,在需求端驱动下,酱香酒以高品质为基础,通过品牌营销与高定价策略巩固品类形象,并且凭借丰厚的渠道利润保证经销商推力,从而迎来发展风口。

酱酒或将进入品牌竞争时代

1,酱酒行业目前处于一超多强的战国时代,短期品类红利持续,各品牌以扩大产能及销售规模为主,有望继续实现高速增长。

2,长期发展路径可借鉴浓香型白酒,在2003年进入黄金十年实现高速增长后,实力不足的浓香型酒企被逐渐淘汰,市场份额进一步向头部企业集中,形成以五粮液、老窖等为代表的品牌格局。对于酱香型白酒,伴随本轮产能扩张在2025年左右逐渐释放,供需矛盾得以缓解,优质酱酒产能接近天花板,规模扩张将有所放缓,行业或将进入品牌竞争时代,产能、品质、品牌力、渠道运营等综合能力突出的企业有望在竞争中胜出。

酱酒代表性企业现状

1,贵州茅台:产能扩张有序推进,预计茅台酒销量将维持稳健增长。2021年非标产品提价及投放结构转变有望贡献约6%的净利润增量,商超、电商渠道投放加大将继续带动均价提升。系列酒已实现百亿规模,后续将继续产品升级,有望成为公司增长重要驱动。

2,郎酒股份:历史悠久具备名酒基因,高端及次高端产品贡献主要收入,青花郎为发展重心,郎酒庄园为品质背书。

3,国台酒业:专注酱香型白酒,近年规模快速扩张,国台国标为核心大单品,通过入股模式绑定优质经销商。

4,贵州习酒:茅台集团全资子公司,2020年收入规模突破百亿,窖藏系列为核心单品,贵州省外市场占比已达到70%。

行业新发展方向

如今酱香热潮席卷九州,从市场层面上清香型到酱香型的消费升级,从大酒厂的“一酱难求”,到小酒厂的“百花齐放”,从消费者全商“转酱”到全民“染酱”,2020年度酱酒以8.1%的产能,贡献了白酒行业26.56%销量和39.74%的净利润,并同比增长14%,数据的背后承载着的是酱酒企业,匠人、匠心、匠艺,千百年的传承精神,坚守着的是遵循天道、人道、自然之道、高度技法与品质的追求,抱着敬畏之心与时间为伴,才能酿出一壶好酒,因此变革从此开始,或者说早已开始。

大势所趋,顺势而为,聚酱汇孕育而生,将缔造为中国酱酒高端定制第一品牌!“聚酱汇”最终将赋能整个酱酒行业和企业家,为世界定制一杯酱酒,让中国企业赢在未来,使之成为名副其实的酱酒界“雅集”。聚英才、品酱酒、汇乾坤、共利同善,谓之“聚酱汇”!

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