10元赢3000万是第几集

以下为专访摘要：

界面新闻：现在的创投环境对早期投资机构而言是机遇多还是挑战多？

熊钢：国际环境肯定会对技术创新行业产生影响，大家现在感觉不明显，这恰恰是最可怕的地方，因为未来可能会出现很多不可预测的事情，随着时间的推移，这个影响会越来越明显。

对于投资机构来说，在技术创新领域投资，我认为机遇还是远远大于风险。随着货币的大放水，大部分资金会进入资产领域，将影响这个领域价格的波动。对于技术风险资产的价格，整体来讲肯定是在往上走，全世界不少国家都在这个领域投入了重金。另外，技术创新永无止境，这个领域肯定有机会。

界面新闻：在技术创新领域，你最看好哪方面的投资机会？

熊钢：从趋势来讲，大家已经有了共识，而且国家层面也出台了相关政策，主要有：与探索太空有关的航天、与人类工程有关的医疗健康、与认知世界有关的量子计算和人工智能等领域。

对澳银资本来说，我们目前最看好与人相关的两大范畴，一个是医疗健康，比如医药、器械等；另一个是TMT，比如航天、AI和芯片等。我们会根据每个领域的发展情况，结合自身的投资偏好去布局。

界面新闻：澳银资本的投资偏好和策略是什么？

熊钢：我们投资有两个策略，第一个是有限领域布局。投资机构现在有两个走向，大型投资机构是全方位、全链条、全要素布局，涵盖技术创新、模式创新和创意等推动企业发展的所有要素。但是澳银资本走的是另一条路线，即有限领域布局，我们只在技术创新领域布局，而很少去考虑模式创新和创意领域，这也是我们一个很重要的标签。

第二是有限节点布局。很多大型机构是按照全周期进行布局，从天使轮到Pre-IPO，甚至还会到二级市场。澳银资本只是布局里面有限的几个节点，我们会集中在A轮去投，最多也不会超过B轮。同时，我们往往也会早点退。

总的来说，澳银资本的投资策略是专注，在一个大的范畴里面的有限领域，选择有限的节点进行投资。对于投资机构而言，是选择有限布局还是全方位布局，需要根据各自的禀赋决定。

界面新闻：在你看来，一家早期投资机构要想活得好并且活得久，关键靠什么？

熊钢：大型机构的资金量大，所以重心往往放在后期，他们一个项目的投资额可能超过中小机构一个基金的总金额。同时，大型机构为了保持业务的完整性，也会在前期有所布局。中小机构未来和大机构的主要竞争，可能就是在投资阶段的早期，因为后期没有机会和大型机构进行竞争。而在早期这块，如果你做得足够好，甚至可以战胜大机构。

怎么理解做得足够好？成熟的投资者真正关注的是IRR（内部回报率）、DPI（现金回报率）和MOIC（回报倍数）这三个指标的平衡。首先，你既要有好的项目与时间相关的收益率，也即lRR；其次，项目也要表现出足够的安全度，你的DPI什么时候能够达到1，那么就意味着你的本金何时能够安全地回来；第三，对方还会关注投一块钱能拿回多少钱的绝对回报率。但是谁能够做得好，那差异就大了。

界面新闻：澳银资本的这三个指标做得怎么样？

熊钢：对于美元基金，我们是LP，但是对于人民币基金，我们是GP。我们有三支人民币基金已经进入清算期，虽然管理得还不错，但还是没能跑赢美元基金。这三支人民币基金，IRR最高的最终可能会超过35%，DPI到1的时间大概是47-75个月，有两支基金MOIC没到两倍，有一支基金超过8倍。

美元基金这块，2017年的IRR是17%，已经出现了复利效应。DPI达到1的时间普遍是在45-60个月，MOIC的回报倍数则达到了17倍。我们作为美元母基金的出资人，对这个表现非常满意。虽然我们的人民币基金还比不上美元母基金，但随着人民币基金学着美元基金进行管理，我相信会缩小彼此之间的差距。

界面新闻：对于早期投资，可以怎么提高投中真正有价值的公司的概率？

熊钢：天使轮回报最高，但是不确定性也最高，投中的概率超过10%都很少。所以我们把A轮的准确率设定在30%以内，只要投十个项目，有三个项目是准的，就OK了，但这个也非常难。不过我们现在的有效退出率是80%，多出来的这50%是靠精准干预慢慢调整和优化来达到的。这相当于把我们的安全底线提到八成以上，也只有这样才能有足够的耐心对1-3成的优质企业守个十年八年，最终才能获得高倍回报。可以理解为，通过对低倍数回报项目的有效管理，构筑比较好的安全底线，从而具备足够的心理优势去守住好项目。如果DPI达到了1，那么所有的出资人心态都会稳，不然的话，就容易卖掉好项目，来填补DPI的差距。

界面新闻：在发展过程中，澳银资本遇到过的最大挑战是什么？

熊钢：我们遇到的最大挑战来自两个方面，一个是资本端，一个是投资端。

在资本端，要让LP和我们对基金的目标及表现达成共识很难。我们曾经有三年没发行一支基金，就是为了处理DPI表现不好的基金，从而让LP的心态稳定下来。我们现在和LP基本达成了一些共识，同时也对资本结构进行了大幅度地优化，将政府引导基金的出资比例提升到五成以上。因为政府引导基金是风险基金，有充分的心理准备。我们自己也会出资，但是权益和承担的风险与其他出资方完全相同，不过这样做能够让其他出资方的心态保持稳定。当我们对基金进行处置时，他们也不会产生过多的负面干扰。

在投资端，当长期见不到投资效果时，也会对团队的稳定性产生影响。不过我们是组合型团队，有发现项目的挖掘端，有投资项目的决策端，有管理项目的投后端。不同团队有不同的要求，我们把团队进行了清晰地界定，并且进行了均衡地搭配，通过磨合最终形成了有效协同。当投资团队的问题解决后，就没有什么大问题了。我们虽然只有三十多人，但也有非常强大的IT，并且每年都会升级，就是为了提高大多数日常工作的效率。

这些底层的细节，都是需要长期做的事情，是一个不断锤炼、磨合和优化的过程。我们做了17年的美元母基金投资，做了11年的人民币基金管理，精细化的投资管理铸就了澳银资本未来可持续发展的基础。