【aqy210s什么芯片】绞尽脑汁也要出来的TWS芯片工厂，很难找到稻草。

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文|洞察力、作者|柯敏、编辑| Emma

TWS芯片制造商Jerry技术还需要双玉申报上市。

2022年6月22日，杰瑞技术再次更新了招股说明书，这是自2017年3月以来杰瑞技术第四次冲击IPO。

当Jerry技术冲击IPO时，TWS制造商已经在前仆后继谋求上市。朴通合在2019年4月成功上市后，2020年下半年开始推出白标TWS企业。

幸运的是，恒贤技术、博通集成、火炬核心技术、中科蓝新闻等成功上市。与另一波、杰瑞技术一样，李兆微电子、泰陵微电子等上市途中仍然忙碌。其中，除了恒贤技术直接进入小米、华为等品牌供应链外，大部分都是白标制造商。

他们上市的道路相当艰难。

有些法律诉讼纠缠不清，奔波多年。例如，2017年启动了上市计划的朴通合并，卷入了合伙人等技术的专利诉讼，两年后才能成功上市。Jerry科技与前刘家珠海建英长达10年的极限拉扯，从2012年末开始提起诉讼，至今还怀着“侵犯商业秘密、侵犯电路布局设计专有权等”的定时炸弹4种科学革新版等。

有些争议纷纷修改了招股说明书。例如，背着IDG、小米、阿里，在第一次询问了高达450亿的恒显技术后，从招股书中删除了自称“第一梯队”的定性描述。

焦急地上市的TWS芯片制造商，谁将成为他们下一个救命稻草？

01上市焦虑：不得已而为之

白色卡TWS芯片制造商兴盛于苹果AirPods，品牌将因此衰落。

2016年9月，苹果发布了第一代AirPods，推出了划时代的可穿戴产品，带动了华强北一家山寨耳机芯片企业的崛起。最终，没有什么是华强北造不出来的。

Jerry技术成立于2010年，此前一直专注于蓝牙音频芯片，TWS耳机崛起后迅速做出反应，于2017年连续推出了当年的两个蓝牙耳机芯片，顺利登上TWS耳机快车。

反应快是华强北的基本素养，杰瑞技术有两个杀手。一个是1-2元的性价比。从2018年到2021年，Jerry Tech的主要蓝牙耳机芯片和蓝牙扬声器芯片价格逐年下跌，到2021年平均价格不到1.5元。第二，技术疯狂迭代，技术更新周期从1年缩短到2020年6个月，甚至在招股书上提出每年重复升级2-4个系列芯片产品的速度，以维持市长/市场热门产品的上市。

“库克来了也分不清”的高仿级、“华强北销售山寨AirPods，月入百万”的创收神话、随时来一次的TWS耳机芯片脱销。有一段时间，山寨AirPods市场掀起了狂热。

所有白标TWS耳机企业从2018年到2021年，博通整合、Jerry技术、Toch核心技术销售额几乎翻了一番，像中科、蓝新闻一样，销售额从0.84亿增加到11.24亿，增长了1238%。与此同时，这些白卡TWS企业的产品也分别进入了华为、小米、全音、LG、夏普、飞利浦、JBL、万宝等大型工厂。

他们正在寻求上市的亮点时刻，但危机相应地显露无遗。

从行业角度来看，可预见的未来，白卡TWS芯片制造商的生存空间将越来越有限。

盘点了整个TWS耳机市长/市场，经过多年的发展，技术迭代更加稳定，耳机价格不断探索，将市场集中在头部品牌上。

以华为、小米等Android品牌耳机为例，Android品牌耳机销量从2020年的1.51亿对增加到2021年的3.64亿对，市长/市场份额达到了66%。因此，白卡耳机市长/市场份额从2020年的56%下降到2021年的34%。预计到2025年，市长/市场份额只剩下2%。

(2025全球Android品牌TWS耳机出货量预计数据来源：深航证券研究报《替代效应显现 看好 TWS 耳机蓝牙芯片龙头》)

这些白色卡TWS芯片公司

它们主营产品单一，以蓝牙耳机和音箱芯片为主，收入普遍占据总营收的75%以上；它们技术动力不足，以杰理科技为例，2021年研发费用1.88亿，仅占营收的7.6%；最要命的，它们位于供应链最底层，在上游晶圆产能吃紧时，将第一批受到冲击。

共有的困境之外，白牌TWS厂商还各有各的“痛心事”：

比如亏本上市的炬芯科技，对政府补助高度依赖，2018~2020年三年间，分别收到4123.2万、5555.7万及2429.6万补贴，分别占到当期营业利润的115%、99.2%、97.2%，简单说，上市前三年，靠政府补贴养活。

又比如身背巨额对赌协议的中科蓝讯，早在2019年12月，外部机构投资者入股时，设定6000万对赌利润，远低于2019年实际净利润；同时，这边以科技创新企业申请上海科创板上市，那边，被市场一致看低——“中科蓝讯的产品与许多同类相比皆被视为'便宜货’，甚至是低质量、山寨产品的代名词”。

以上种种，厂商们扎堆上市也就不难理解——趁着当前业务增长的余温，讲完最后一段故事，在资本的支持下，谋求新的转机。

02TWS品牌市场，白牌厂商没钱可赚

招股书中，募集资金投资项目这一栏中，炬芯科技、杰理科技、中科蓝讯纷纷将“智能蓝牙耳机芯片升级项目”放在首位，但要想在品牌耳机芯片市场混出头，它们绕不过一个“卷王”——恒玄科技。

先说背景，2016年，苹果发布AirPods，不仅革了耳机孔的命，打开了TWS耳机的新市场；而且标志在下一轮可穿戴设备领域内获得了先手。

这引起了华为、小米、OPPO、VIVO等手机品牌的焦虑。比如，在2017、2018年，小米手机做蓝牙耳机的信条是“把蓝牙耳机做出来就行”。但无奈的是，国内庞大如华为、小米短期内都没有拿出合适的解决方案。

理由很简单，技术跟不上。苹果采用了Snoop（监听）模式，可以左右耳一起听。反观安卓系，通常采用relay（转发）模式，即，音频从手机传到左耳（主设备），再由左耳转发到右耳（从设备），存在延时高、功耗高、右耳机无法独立使用等缺陷。

（苹果及安卓系TWS耳机蓝牙连接技术对比 图源：传感器专家网）

这时，还位属白牌阵营的恒玄科技由于提前押对“双耳传输”技术路线，成了下游的香饽饽。

动作迅速如华为，第一时间采用恒玄科技的 BES2000 系列芯片，并于次年7月，推出华为首款无线耳机FreeBuds。

此时，这家成立于2015年的公司，在经历了多年亏损后，于2018年转亏为盈，实现营收3.3亿，利润300万元。

华为之外，魅族、锤子、一加等手机厂商，第一款蓝牙耳机均采用了恒玄科技的BES系列；而小米、OPPO等在第一代采用瑞昱、高通的芯片之后，随后也纷纷转向恒玄科技。

（恒玄科技覆盖主流手机品牌蓝牙耳机情况 数据来源：深港证券研报《替代效应显现 看好 TWS 耳机蓝牙芯片龙头》）

2019年10月，苹果新发AirPods Pro，将“主动降噪”列为卖点之一，加速了整个行业从被动降噪到主动降噪的技术转变。

恒玄科技又一次提前押对技术路线，因为在苹果之前，其就推出过“主动降噪”系列芯片。它迎来了第二轮“高光时刻”，又巩固了与华为、小米、OPPO、一加、魅族等众多手机大厂，以及漫步者、JBL等知名音频公司的合作。

总结来说，恒玄科技从白牌升级到品牌的上车路，其经验归为两点：一是趁技术尚未成熟之时，提前押对路线，二是在市场上从0到1发展过程中，深度绑定了华为、小米等焦虑且大体量的客户。但杰理科技、中科蓝讯、炬芯科技等白牌TWS芯片厂商，并不会这么幸运：

从自身条件来看，它们的技术丢失了先发优势。

在恒玄科技专心突破苹果技术壁垒时，其他白牌芯片厂商紧抓TWS流行潮流红利，赚快钱；直到今天，招股书上的核心技术优势，也只能集中在业界普遍具备的连接技术等方面。

其实，就算技术跟上了，大厂早一步和恒玄科技等先来者形成了强绑定关系，很难有动力再去磨合新的伙伴，后入者进入将更艰难。

而即便是上了品牌的车，它们也难遇到前两年这般快速的增长机会了。

在持续多年的技术迭代下，国内厂商在连接、功耗、交互等方面都达到了顶点，用小米高级产品总监李创奇的话说，“当前TWS整个产业链已经相当成熟了，想做出一个80~90分的产品很容易，但90分以上，大众就感知不到差异了。”

况且，全球TWS耳机市场增速明显减速，从2019到2021年，增速分为96%、158.9%以及24.8%，增速疲态显著。

简单说，错过了品牌TWS市场发展黄金期，白牌厂商要想分羹困难重重。

接下来，是如何寻找新的增量，和智能家居、车载等大市场融合。比如，苹果早已经为下一个战场——车和 XR 眼镜做准备了。

那，下一轮增量市场，白牌TWS芯片厂商有机会吗？

03剑指AIOT，困难重重

不得不说，智能家居是个不错的赛道。

IDG数据，2021年，我国智能家居设备市场出货量超过2.2亿台，市场规模图片5000亿元。2022年预计出货量将突破2.6亿台，同比增长17.1%；到2026年预计突破5亿台。

汇总招股书中博通集成、炬芯科技、杰理科技以及中科蓝讯的新产品方向，可以看到：

TWS耳机芯片厂商最擅长的蓝牙、WIFI等低功耗无线连接技术，以及音频全信号链技术，正是智能家居实现“人机互动”所需要的，它们可以借此成为智能家居入口的重要供应商。

体现在产品上，智能音箱、语音遥控器、体重秤成为了白牌TWS芯片厂商的主攻新市场，除此之外，杰理科技还有部分监控和门锁等智能安防产品；

它们在车载、教育、办公等领域亦有涉足，终端应用包括车载音箱、点读笔、鼠标、录音笔等。

（智能音频在智能家居场景中的应用 图源：恒玄科技招股书）

理论很美好，但现实并不光鲜：有价值的产品打不进去，能做的产品价值有限。

白牌厂商们纷纷关注的智能音箱和车载音箱市场规模确实可观，奈何翻开大厂终端产品的供应链，搭载的均为高通、联发科、全志科技等龙头企业的芯片；而在白牌厂商们做到的台灯、点读机、体重秤等，都是行业体量和单品价值都很低的产品，增长性十分有限。

在少数产品中，它们依旧充当白牌供应商角色，尽管科大讯飞的录音笔搭载了炬芯科技的芯片、杰理科技有一款小爱随声听音箱，但是大部分产品，都是只见产品，不见买家。比如，杰理科技2021年第一大客户深圳华钜芯半导体有限公司，其官网首页的产品展示，出现了一批五颜六色的故事机，这很难让人联想到智能家居。

（杰理科技客户深圳华钜芯官网产品展示首页 图源：深圳华钜芯官网）

而它们真正想进入的AIOT市场里，还盘踞着几家龙头——全志科技、晶晨股份、瑞芯微。

从技术上看，这三家公司都基于音视频编解码、影像视觉处理、软硬件协同开发、多应用平台开发等方面的技术实力，在低功耗中央处理器的基础上扩展音视频功能和专用接口的超大规模集成电路——智能终端应用处理器芯片，即智能设备的“大脑”。

对比TWS芯片厂商基于音频连接、交互等技术定位，智能家居芯片厂商可以说是降维打击了。

而在供应链方面，和品牌TWS芯片供应商一样，智能家居芯片龙头与大厂绑定十分密切。翻开这三家企业的终端客户，尽是小米、华为、美的等智能家居龙头。而在成为这些头部品牌的供应商之前，芯片厂商早已经过市场和技术的千锤百炼。

比如全志科技和瑞芯微，两家企业从MP3、MP4时代分占市场，到平板时代，分别拿下高、低端市场，再到智能音箱、智能家居时代，全志科技和小米深度合作，瑞芯微则牵手谷歌、科沃斯等大牌……一次次的市场变迁，一次次的迅速应对和转型能力，都考验着企业的综合实力。很明显，白牌TWS芯片厂商还需要更多磨炼。

总得来说，白牌TWS芯片厂商目前应该焦虑的不只是如何上市，而是上市之后去往哪里。

横在他们面前的两大致命困难——主业卷不进品牌客户的供应链；转型智能家居等新领域，却因为技术单薄，只能做一些边缘化产品。

如何摘掉白牌厂商标签、攻入行业核心领域，不再陷入因无增长而被迫频繁转行业的困境，是这些白牌TWS芯片厂商要思考的长远问题。