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【中国证券网编辑】在消息面比较平静的背景下，全球避险情绪升温，周一两市广阔的市场持续震荡，3050点再次面临考验，短暂的疲软何时能见底仍然是个疑问。

沪指首周暴跌9.97%且两次触发7%熔断，新一年股市如此开端着实出人意料。尽管有基金公司担心暴跌可能引发大规模赎回，但据《第一财经日报》多方了解，这一状况没有出现，而且基金经理似乎无惧暴跌，并在上周逆势加仓。

事实上，一家第三方研究机构的数据显示，上周基金经理迎着暴跌加仓，其中股票型基金上升1.69%，标准混合型基金上升2.61%，当前仓位分别为84.85%和70.68%。

不过，目前公募的增量资金主要来自于保本基金。有券商分析人士认为，元旦之后的大跌击穿了很多保本产品的“安全垫”，一些契约严格的产品甚至不得不直接清仓，这些产品将来的加仓则会是一个漫长的过程。

影响并不明显

上周证监会宣布，自1月8日起暂停实施指数熔断，实行仅4天的熔断机制暂告一段落。仅在4天内，两次触发7%的熔断，特别是第二次熔断休市的时间不到当日上午10点。

第二次触发熔断当日(1月7日)，《第一财经日报》向各家基金公司了解是否发生了大规模的赎回。当日基金公司回复：首次(1月4日)触发熔断机制并没有引发巨额赎回，第二次触发熔断是否会引发尚无法给出明确结论。

10日，就该问题本报再一次采访了近10家基金公司各领域人士，他们的回复仍很一致：申购赎回很正常，没有出现大规模赎回的现象。

“我们特意查了一下，产品的申赎没有什么影响。当天的申购赎回是跟往常一样的。”一家规模排名前十的基金公司人士称。

一家基金公司的高管私下跟本报交流的时候也是相同的表述：对产品的赎回没有影响。“因为时间非常短，那么短的时间包括申购赎回基本上还是没有太大的预期，公司的流动性管理非常好。”

上海一家公募量化部负责人告诉本报记者，由于熔断以后的赎回也是按照下一天的，因此投资者的赎回不用那么着急。上周四熔断，投资者可以根据上周五的行情决定就可以。

上周四晚间，证监会表示从近两次实际熔断情况看，没有达到预期效果，而熔断机制又有一定“磁吸效应”，目前负面影响大于正面效应，决定暂停熔断机制。第二日A股即以高开开始一日走势，截至收盘上证综指上涨1.97%。

“与上次股灾的时候不一样，千股跌停的时候可能会有巨额赎回，这种时候本身熔断后就不能赎回，行情又不一样。前一天熔断了，第二天可能涨得还不错，也没有诱发特别大的赎回。散户跌得太剧烈就不太动了，机构大量配置的是货币、固收以及债券，主动管理的很少。上周四当天晚上就出了政策暂停熔断，所以说也没有什么大的影响。”北京一家券商系基金公司人士在受访时称。

部分公募逆势加仓

“开局不利”，新年的第一个交易周沪指下跌9.97%，创业板指更是暴跌17.14%，中信一级行业中的计算机与传媒板块的跌幅分别达到了22.22%和19.57%。

尽管有一些投资者陷入悲观认为全年都没有机会，但统计显示，公募基金经理却不惧暴跌逆势加仓，似乎认为是抄底时机。

一家第三方基金研究机构的数据显示，上周偏股型基金仓位上升2.54%，其中股票型基金上升1.69%，标准混合型基金上升2.61%，当前仓位分别为84.85%和70.68%。

统计进一步显示，上周基金主要加仓了计算机、银行和房地产三个板块，主要减仓了有色金属、基础化工和纺织服装三个行业。

上周表现最好的两个板块是煤炭和钢铁，统计显示，这两个板块上周涨幅分别高达8.88%和7.06%，但基金经理减仓了这两个板块，具体来看，煤炭板块仓位从上上周的1.01%减仓为0.85%，钢铁板块仓位从1.29%减仓为0.9%。

据记者了解到，从增量资金的角度来看，公募方面的增量主要来自于保本基金的发行，这些基金一般投入二级市场最高仓位是四成；另外也有一些来自银行的委外投资，这部分资金以配置债券型基金为主，按照合同一般来说股票的最高仓位是20%。

不过，开年第一周的大跌使得一些保本基金的安全垫被击穿，一些保本基金不得不清仓，这也在一定程度上催化了行情的回调。

“虽然市场钱很多，但增量资金入市并不如意，这些资金也会去考量风险。我们观测到最近的数据，房价涨势凌厉，已经有从一线城市开始向二线城市蔓延的趋势。”一位私募人士则从房地产数据角度分析称，在通过对比房市与股市的风险前提下做出相应选择，或许是目前市场增量资金的一种反应。(第一财经日报)

两融规模萎缩创两月来低点 融资盘遭遇平仓危机

进入2016年的第一周交易，市场出现巨幅下跌行情，券商两融风险再度提升，不少营业部近日纷纷忙于向两融客户提示平仓风险。据券商机构反映，由于市场去杠杆化，大部分两融账户杠杆率较低，且处理方式相对灵活，业务风险整体可控。

受多重利空因素影响，市场行情快速走低，恐慌性资金出逃较多，两融业务萎缩明显。据数据统计，1月7日的沪深股市融资余额报1.12万亿元，创近两个月以来低点。市场人士分析，多日来的猛跌行情挫伤了资金的积极性，融资盘谨慎情绪升温。

融资盘遇平仓危机

上周，因市场大幅下跌两次触发熔断机制，导致市场提前收盘，同时令场内杠杆资金迅速暴露平仓风险。中国证券报记者从券商营业部了解到，由于连续几日的下跌行情，市场恐慌情绪加重，融资盘抛售加大，不少两融客户的账户面临接近警戒线状况，且数量明显增多，这也是继2015年中大跌后，融资盘第二次面临平仓危机。“因为市场提前停止交易，流动性受限，许多买卖被逼进入排队平仓序列，券商自身压力非常大。”

据悉，在市场触发第二次熔断之后，多家券商内部召开紧急会议，要求各地营业部或分支机构对融资融券、股权质押、收益互换、分级基金杠杆份额等融资类业务进行风险防控。安抚融资客户情绪，同时做好必要的风险提示。“提前收市后，都是忙于找客户沟通，如果需要追加保证金的，则赶快追加保证金。”某大型券商机构营业部人员表示，暂停熔断后，这种平仓压力得到缓解，如果持续下跌，很多账户会被强平，那时产生的影响将非常大。

不过，多数券商认为，当前场内两融业务风险可控。2015年7月，证监会出台两融新规，明确两融规模不超过券商净资产4倍，同时券商可自主决定强制平仓线。同时券商纷纷推出上调保证金比例、控制信用账户过于集中风险、调整两融担保折算率等措施控制风险。招商证券（600999）表示，经过2015年的去杠杆化，两融客户杠杆率大幅下降，整体风险总体可控。

两融规模下降猛烈

除了两融风险一度引发市场担忧之外，场内杠杆资金的下调也成为近期市场的主要特点之一。数据统计，1月7日沪深股市融资余额报1.12万亿元，创近两个月以来低点。1月5日，两融净偿还额也达到213.63亿元，创下逾1个月以来新高。

从具体表现看，1月5日融资买入额占A股成交金额的比值仅为8.18%，刷新4个月以来新低。上周以来，行业板块及个券均出现大面积净偿还潮，不难看到，当前场内杠杆资金谨慎避险的情绪浓烈。

对于券商机构而言，两融规模持续下降，意味着资本中介业务收入大幅度下滑。统计显示，2015年下半年以来，约有7家上市券商发布公告称，变更其融资类业务的坏账准备标准，粗略计算因融资类业务计提坏账损失约7.07亿元。公告显示，由于此类融资业务存在一定信用风险、市场风险和法律风险，券商机构将其坏账准备提升。分析人士认为，在两融业务方面，尽管有着警戒线、强平线等诸多政策，但券商仍然未能避免零损失的情况。中国证券报

四大不稳定因素消除 市场重上慢牛轨道

据记者梳理发现，上周末(1月9-10日)影响市场重要资讯主要有：12月CPI同比涨1.6%，PPI降5.9%；减持门槛提高，协议转让再出5%限制；外管局称中国当前外储较为充裕，金融体系总体稳健等。清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵预计，在“二孩”政策拉动消费的作用开始显现、房地产投资开发速度止跌回升、前期积压的固定资产基础性投资项目逐步落实等因素的作用下，2016年下半年中国经济或将迎来一个“U型”回升。国泰君安证券首席宏观分析师任泽平表示，综合考虑物价、PMI和外汇占款下降，通缩压力加大，经济下行压力仍大，货币政策继续宽松，降准降息可期。

大股东减持门槛再提高：协议转让再出5%限制

上交所发布关于落实《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》相关事项的通知，对证监会发布的《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》进行了执行层面的细化。其中，最引人瞩目的就是对大股东减持方和受让方门槛的设置。

上交所在执行通知中表示，“上市公司大股东通过协议转让方式减持股份的，单个受让方的受让比例不得低于5%，转让价格范围下限比照大宗交易的规定执行，法律法规、部门规章及本所业务规则另有规定的除外”。上交所还规定减持后持股比例低于5%的股份出让方、受让方，在减持后6个月内应当继续遵守《减持规定》第八条、第九条的规定；减持后持股比例达到或超过5%的出让方、受让方，在减持后应当遵守《减持规定》的要求。

市场分析人士指出，从长期来看，注册制改革、全面出清和人民币适度贬值都是利好，有利于股市的发展和经济的复苏，但是难以管理贬值节奏和不可预期的短期交易行为集体构成了一次系统性风险，一方面我们仍然坚守对于中国经济体和供给侧改革所带来的正面预期，相信中国经济和中国资本市场未来一定会凤凰涅磐，假以时日，一批优质蓝筹系统性风险释放后一定会脱颖而出。另一方面，对于投资者来说，目前最为重要的是管理好转型期内的各种系统性风险，尤其是当各种风险叠加的时候，资产的安全性是第一位的。

铁路投资盛宴启动：“十三五”规模至少3.5万亿

记者近日从知情人士处获悉，“十三五”期间，铁路固定资产投资规模将达3.5万亿至3.8万亿元，建设新线3万公里。至2020年全国铁路营业里程达到15万公里，其中高速铁路达3万公里。上周末，武汉至十堰铁路等8个铁路领域首批社会资本投资示范项目已向社会公布。此外，“一带一路”相关项目的建设也成为“十三五”的重要内容，一批与中亚、东南亚等地区互联互通的铁路及口岸铁路项目即将开工建设。面对沉重的投资压力，进一步拓宽融资渠道、吸引社会资本成为铁路部门的必然选择。

对此，行业分析人士指出，铁路大国启航，铁路基建板块正值风口，上演补涨暴涨潮，或复制上周以华菱管线为代表的钢铁股逆势连续涨停走势，更何况铁路基建板块股去年下半年走势基本上和钢铁股差不多，一直是主力压着建仓几个月，现在才刚刚开始强势补涨。

国家队出手A股或迎反弹 赚钱还靠新兴行业个股

2016年的第一周，A股开局不利，受到“熔断机制”影响，上周在前短短四个交易日就出现两度熔断停市，谱写出A股史上最惊心动魄的一幕，2016年新年首个交易周，沪指全周大跌9.97%。不过，上周五1.97%的反弹，属于超跌至强支撑区引发性质，应视为超跌反弹，盘中走势比较平稳。知名财经分析人士王大彬认为，国家队拉权重股更多的是起到稳定的作用，赚钱还是来自于中小创等新兴行业个股。

据记者关注到，尽管中国经济正面临一系列“转型的烦恼”，但布鲁塞尔自由大学中欧研究所傅立门教授这两天表示，中国经济结构性调整近年来取得了很大进步，未来供给侧改革的一大亮点就是将使资源流向更具发展潜力的产业。新生动力正露端倪。以IT行业为例，2015年1—11月份，规模以上电子信息制造业增加值同比增长10.8%，高于工业平均水平4.7个百分点。而同期，我国软件和信息技术服务业完成软件业务收入38217亿元，同比增长亦高达16.2%。

清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵也预计，在“二孩”政策拉动消费的作用开始显现、房地产投资开发速度止跌回升、前期积压的固定资产基础性投资项目逐步落实等因素的作用下，2016年下半年中国经济或将迎来一个“U型”回升。(投资快报)

民族证券：创业板疑似进入大级别调整周期

新年第一个交易周，强周期性板块逆势补涨，但上证综指、创业板指[-2.88%]数依然下跌9.97%、下跌17.14%，沪指失守了近三个月来坚守的3500点，重新回到2850-3250点震荡区间内。同期美国、欧洲股市均出现大幅调整，国际原油、伦敦有色延续之前的跌势。1月4日，上证综指跌破2850点以来的上升通道，意味着2850点的反弹已经结束，调整是未来一段时间的主基调。创业板指数跌势更为凌厉，疑似进入大级别调整周期，即对2012年585点到2015年4037点这段上涨的调整。

新年首周表现不佳汇率波动超预期

进入2016年，美国在加息后的首份非农报告表现靓丽，美国12月份非农大增29.2万人，远超预期，但美股却创史上最差新年首周表现。同时，全球避险情绪出现快速上升，全球风险资产普遍暴跌。日前，索罗斯警告市场或即将发生一场金融危机，同时指出美国近十年来的首次加息将给发展中国家的经济增长带来困难。从历史来看，次贷危机后美国股市的企业盈利在经过2009-2011的快速回升期、2012到2014的放缓期之后，已经陷入了1年多的平台期，而这个放缓节奏与2008年前高度相似，而联储加息周期的启动又很可能带来全球资金的回流，从而拉低全球风险资产的估值溢价水平。

人民币在2016年第一周出现了超预期的贬值，人民币对美元中间价在上周四跌至6.5646，创2011年3 月以来新低。在新年前四个交易日里，在岸收盘价已下跌1,003 点子至6.5939。离岸市场跌幅更深，在盘中触及6.75，离岸在岸汇差一度超过1600 点，创历史纪录。央行此前表示，人民币并无贬值基础，但近一个月以来人民币大幅贬值近3个百分点，给市场带来了恐慌情绪。

改革提速阵痛难免

国务院总理李克强4日在太原主持召开钢铁煤炭行业化解过剩产能、实现脱困发展工作座谈会。李克强提出，化解过剩产能要坚持“市场倒逼、企业主体、地方组织、中央支持、综合施策”， 结构调整不能只盯老产业，更要发展新产业、新业态，打造“双引擎”，为传统产业减员增效创造条件，并通过开拓创新、提高劳动生产率焕发新的生机。

上周，中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布了2015年12月份中国制造业采购经理指数(PMI)为49.7%，较上月上升0.1%，连续第5个月位于临界值之下。在构成制造业PMI 的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，从业人员指数和原材料库存指数低于临界点。周末公布的数据显示，12月份CPI环比上涨，而PPI环比降幅略有扩大：CPI环比上涨0.5%，同比上涨1.6%；PPI下降0.6%，同比下降5.9%。总体来看，12 月制造业景气指数显示经济有企稳迹象，但并不牢靠，受国家货币政策的影响，金融业增速预期将持续下滑，因此只有实体经济出现更高的增速，才能保证整体经济不出现失速风险。我们认为，中国经济未来很长时间都将处于转型阵痛期，传统增长动力持续萎靡，新兴增长动力仍在培育，化解供需结构错配的供给侧改革已经刻不容缓。

风险偏好降低 估值或进一步下移

市场在经历了去年四季度的修复性反弹之后，无论成长股还是价值股，都累积了较大涨幅，获利筹码较为丰厚，与此同时，去年底各路机构为争夺排名稳定净值，并没有出现明显的抛盘，然后时点已过，大量获利盘集中抛售，快速兑现了前期利润，同时叠加外围市场大幅走低与汇率市场连续波动的不利影响，使得A股市场剧烈波动。上周五，证监会决定暂停熔断机制，人民币汇率亦出现反弹，人民币中间价在连续贬值8个交易日后首次升值，才使得A股市场得以止跌反弹，有色金属、钢铁、煤炭成为反弹的主要动能。我们认为，强周期板块的上涨缺乏基本面支撑，同时，也反映了当前市场的弱势，资金找不到更好的投资方向。

资金面没有明显改善，而扩容预期显著提升。去年最后一个交易周，证券保证金净流出5905亿，为去年6月23日当周以来新高，同时，融资融券担保资金净流出584亿。中登公司数据显示，上周(12月28日至31日)新增投资者数量19.37万，环比下降37%，连续第三周减少，当周参与交易A股的投资者数量为1920万户，占已开立A股账户投资者数量的19.6%，较前一周的22.8%大幅回落。截至1月8日，上交所融资余额报6427.38亿，深交所融资余额报4664.43亿，两市合计1.11万亿，较前期1.2万亿的高点减少了7.5%。根据中金统计，1月份股东高管潜在解禁规模1.1万亿左右，占A股自由流通市值的5.2%，而一季度大股东和高管的解禁规模更是高达1.5万亿元。同时，在审新股待发数量超过700只，而有需求的公司远不止如此，而注册制的推进速度也超出预期，对于目前A股市场的估值有向下拉动的作用。

伴随市场大幅调整，做多意愿进一步收敛，在赚钱效应减弱的同时，市场风险偏好显著降低。虽然2850点-3250点一线有一定支撑，但鉴于3500点之上筹码大量堆积，3300点附近距离上档密集套牢区太近，再加上国内经济缺乏亮点、A股市场扩容预期加快、人民币汇率波动剧烈，以及美股顶形型态逐渐清晰，沪指再次考验2850点只是时间问题。

大摩投资：下跌趋势依然形成 短线保持仓位操作

我们认为形态上指数下跌趋势已经形成，短期或有修复性反弹但是如果没有增量资金入场那么指数向上空间有限，而且我们认为虽然供给侧改革是2016年资本市场的重要投资机会，但是依靠煤炭、有色、钢铁等板块的持续上涨并不现实。我们建议投资者短期还是谨慎为宜。从基本面来看，目前A股最大的利空还是在于人民币汇率，据央行数据，中国12月外汇储备3.33万亿美元，降至逾三年新低。外储加速下跌说明资本外流压力加剧，而且1月份人民币贬值速度创出记录，我们预期1月份的外储数据将会继续回落，资本外流压力加大。短期如果央行没有降准等方式对冲资本外流的话，短期A股仍不乐观。我们认为从中期来看，2016年的资本市场可能比之前任何时候都要复杂，我们建议投资者以审慎的思路来看待市场的运行，缓慢布局，保持合适的现金仓位，耐心等待好的介入时点。

金证顾问：短线市场或企稳 后市关注错杀反弹机会

证监会表示由于熔断机制存在磁吸效应，短期并没有起到抑制市场快速调整的作用，反而出现助跌力量，权衡利弊的情况下，于上周五起紧急暂停熔断机制。由于市场在前期深受这种磁吸效应的拖累，投资情绪变得谨慎，如今暂停之后，抄底资金便开始大举进场，重新回归到此前投资者比较熟悉的市场之中，市场的投资心态显然是出现了较大的积极变化，上周五市场来回震荡，最后探底回升足以表明股民非常欢迎熔断机制的叫停。另外，上海证券报辟谣注册制在本月类落地的报道，也给市场情绪上形成一定的缓冲，加上新颁布的大股东减持新规来看，表明了管理层呵护股市的决心。

盘面中受到去产能成为中央经济任务的首要任务的背景下，上周五盘中煤炭、钢铁、有色等资源股纷纷走强，出现集体涨停潮的热闹景象。而以题材热点诸多的中小板股以及创业板表现的比较疲软，市场似乎出现了一定程度的跷跷板效应，但不是特别明显。在权重蓝筹股的集体爆发下，市场的投资热情明显回升，两市整体上以上涨为主，截止收盘两市逾120多只个股封住涨停。跌停个股数不足10只，相比前一天1000多只跌停的局面来看，市场赚钱效应可谓是神速回暖，均有助于后期股指继续展开止跌反弹走势格局。

技术上看，短期市场止跌企稳后，存在错杀过后的超跌反弹需求。短期来看市场有望回抽前期低点连成的上升趋势线平台，空间向上弹升至3400点之上值得期待。所以，短期操作上建议暂时可以乐观，紧跟市场热点，积极关注煤炭、钢铁、有色等权重蓝筹股强者恒强的短线机会。

估值泡沫持续挤压 投资价值部分凸显

今日沪指低开下行，市场近期抛售严重，市场的恐慌情绪还在蔓延，不过个人还是认为这是一种情绪的反应过度，虽然有诸多利空存在，但是目前沪指只有3100点，这和之前5000点高位回落的情形是不同的。同时，目前主板，尤其是沪指300指数只有11倍的PE，因而后续持续暴跌的基础是不存在的。

当然，操作上要提防创业板和中小板部分题材股的投资风险，当前创业板的市盈率接近82倍，中小板也超过56倍，估值风险加剧，注册制的推出无疑是利空创业板和中小板题材概念，故而建议积极规避虚高的题材股，防止阴跌不止走势。

现在新股申购将按照新方法申购，不再冻结打新资金，此外，之前的场外配资和伞形信托的清理，金融去杠杆已经得到有效落实。所以，本次A股的下跌属于非理性下跌，是一次情绪化的相互传染和释放，释放之后冷静下来，后续股指会慢慢修复的。不过，股指会渐进修复，但是想实现反转的快速上行走势也是不实际的，毕竟情绪的恢复和切换也是需要时间和契机的。故而后续市场维持震荡格局是大概率事件，结构性分化走势的行情会凸显，重点是在规避风险，精选个股和控制好仓位。天信投顾

A股求稳最重要 市场呈现结构性行情

技术上，大盘前低3056点支撑，修复反弹，短线压力5日线，创业板较弱，压力2256点。结合日线和周线形态看，今年上半年要出现较大幅度的上涨，跌破去年8月份的低点比不跌破来得更好一些。因为如果跌破，那么周线级别上就有可能形成底背离，进而引发可能几个月的反弹。当然跌破并不意味着一定形成底背离，这需要届时结合日线级别的反弹以及反弹的成交量进行观察。

新的一年，四大行业或将成为股海弄潮儿。首先，新年开启，一号文件也即将出世，农牧饲渔成抢筹关键。其次，“十三五”元年传统行业业务转型诉求迫切，体制改革、创新势在必行，中国高端制造值得中长期布局。第三，年报季报高送转再度成为市场热炒概念，值得投资者抢先布局。第四，新规出台医药健康值得关注。(华讯财经)

短期仍以规避风险为主

近期监管层虽暂停熔断机制，同时也对大股东减持做出了一定限制，政策性利好可能会在一定程度上稳定住市场的恐慌，然而并不意味着市场能够立刻企稳走强，投资者信心的走弱却是不可逆的。短期而言，市场处于下跌趋势当中，目前暂无企稳迹象出现，盘面上多数个股快速奔向跌停也对市场人气打击较大。因此对于投资者而言，想要在弱势行情中赚钱犹如火中取栗，短期仍应当以规避风险为主，静待市场企稳。