城投债券 2018年城投债概览及发展趋势

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据wind统计，截至2018年底，全国现有城市投资债券8424只，涉及城市投资公司2098家，余额77109.28亿元，比2017年底增加5425.5亿元，增幅7.57%。这是十九大报告提出“防范和化解重大风险”要求以来连续第二年，增速处于合理区间。

具体而言，2018年底，全国股票型城市投资债券结构具有以下特征:

1.未来支付期相对集中。股票型城市投资债券将在未来五年内集中到期。未来五年到期的城市投资债券总额为6.77万亿元，占城市投资债券总存量的87.79%。

2.分布区域比较集中。股票型城市投资债券覆盖除港澳台以外的31个省级行政区域。10个地区存量负债总额超过5万亿元。其中，江苏省投资债余额是全国唯一超过一万亿元的地区，总额1.42万亿元，占全国投资债余额总额的18.46%，处于绝对领先地位；浙江、湖南、天津、北京、四川、重庆、山东、湖北、广东的城市投资债券余额均超过3000亿元。

3.债务类型集中。现有债券主要集中在五大类:中期票据、公司债券、公司债券、定向工具和短期融资债券。五类债券工具的总债务余额为7.70万亿元，占现有总债务余额的99.83%。

4.债券发行受政策影响很大。2018年初，中央部委发布了严格规范城市投资债券发行的信号。2月12日，国家发展改革委、财政部联合下发《关于进一步增强企业债券服务实体经济能力，严格防范地方债务风险的通知》(194号文件)，强调发行债券的企业在资产、信用、担保等方面坚决与地方脱钩。3月30日，财政部发布的《金融企业对地方政府和国有企业投融资行为规定》“194号文件”和“23号文件”在一定程度上引起了城市投资界对未来融资不确定性的恐慌。2018年3月和4月，城市投资企业以较高利率发行了大量城市投资债券，城市投资债券发行量连续两个月首次突破3000亿元。

据wind统计，2018年新发行城市投资债券2854只，发行总额24766.96亿元。发行类型都集中在公司债、公司债、中期票据、定向工具、短期融资券五类工具上。本文将分析发行五种类型的城市投资债券融资工具。

1.概况。自2014年43号文件发布以来，五类城市投资债券的债券发行呈现出“聚-散-聚-散”的规律。其中，短期融资券、中期票据发行规模近两年增长较快，连续两年处于流通前列。2018年发行量分别为8037.5亿元和7057.65亿元；公司债和公司债受政策影响。近年来，发行量波动很大。2018年，发行量分别为2162.28亿元和4316.76亿元。公司债券发行规模降至五类债券融资工具中最低水平；近几年定向工具分布稳定，逐渐收窄，2018年发行量3192.77亿元。

2.除以发行金额。定向工具发行规模普遍较小，平均发行规模6.61亿元/件，发行额不足10亿元(含10亿元)，占发行总量的92.75%；公司债券发行规模过大，平均发行规模9.92亿元/张，发行金额10亿元以上(含10亿元)的债券占公司债券发行总量的45.98%；短期融资券、公司债券和中期票据的平均发行规模适中，如下表所示: