正通汽车 正通汽车能否借新金主翻身？

中信经纬客户10月21日消息，郑桐汽车“自我出售”国有资产终于取得实质性进展。20日，郑桐汽车宣布已将中国郑桐已发行股份总额的29.9%出售给厦新达。对于深陷债务危机的郑桐汽车来说，这无疑是一场“及时雨”。

值得注意的是，收购方厦门信达也面临着资产负债率上升等问题。郑桐汽车的商业危机也在不断发酵。除了在各门店曝光“取车难”外，还面临剥离优势金融业务、被厂家终止等一系列压力。

有分析师指出，如果上述国有资产收购进展顺利，可能会解决郑桐目前的金融危机，主业能否翻身还有待观察。

收购溢价超过60%

郑桐汽车在20日的公告中称，已从公司控股股东久益资本获悉，久益资本和王慕清于10月19日与买方厦新达达成买卖协议。因此，久益资本以14.03亿元人民币的价格将占中国郑桐已发行股份总额29.9%的股份出售给买方，相当于每股郑桐股份约1.74元人民币。

“交易完成后，买方将成为公司最大的单一股东。买方主要从事信息技术、汽车贸易和供应链业务。买方将成为公司的战略投资者，公司希望这种战略关系能够为集团提供协同效应和重大机会，以进一步发展集团的业务。”郑桐汽车说。

根据天眼查App的数据，厦门信达的最大股东是厦门国茂控股集团有限公司，是厦门十市直属的国有企业之一。

据Wind报道，郑桐汽车在20日和21日连续两天停牌，停牌前股价为每股1.08港元。公告称，厦新达将以每股1.74港元的价格收购郑桐汽车，收购溢价近61%。

值得注意的是，厦门信达自身的资产负债率近年来逐渐上升。Wind显示，2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，厦门信达合并口径的资产负债率分别达到64.79%、69.11%、84.43%和86.74%。

2020年中期报告还显示，厦门信达长期负债率同比增长33.98%；营业收入同比增长率下降72.45%。

在2020年第三季度报告预测中，厦门信达预计实现利润9000万元，比去年同期亏损1.48亿元。但报告期内，公司转让了丹阳新达97.38%的股权，净利润增加约9400万元。也就是说，厦门信达自身的业务运营依然呈现亏损态势。在13日的公告中，厦新达还表示，计划增加控股股东国茂控股6.08亿元，以补充营运资金。

郑桐汽车的债务状况更加严峻。2020年7月，郑桐汽车被曝拖欠约1亿美元的分期贷款，随后郑桐汽车宣布将分期贷款延期至2021年1月。

风显示，截至2020年6月，郑桐汽车总资产412.81亿元，总负债289.75亿元，资产负债率高达70.19%。其中流动负债227.88亿元，占负债总额的78.65%。

知名财经评论员谭浩军向中信经纬客户指出，郑桐汽车目前面临高负债、债务资金链断裂的状态。所以厦新达以超过60%的溢价收购郑桐汽车，有点难以理解，也很难定义为投资。

鉴于厦门信达收购郑桐汽车的高溢价、风险评估和进度规划，厦门信达秘书室相关人士21日在电话中对中信经纬记者表示，收购郑桐汽车股权需要一段时间，具体细节和趋势以公告为准。截至发稿时，相关问题的采访函尚未得到回复。

郑桐什么时候能“翻身”？

2020年8月，中信经纬客户反映，郑桐汽车4S店陷入客户“取车难”的困境。当时，郑桐店的一名营销经理表示，由于集团资金问题，该店无法在银行赎回凭证并向客户交付汽车，集团给出的还款计划在3-6个月内。

郑桐汽车在7月底的公告中表示，将向一家厦门国有控股公司出售股份，以缓解财务压力。三个月过去了，收购方终于浮出水面，郑桐汽车的麻烦还在上演。

郑桐汽车持有95%股份的汽车金融公司上海郑东汽车金融有限公司19日收到上海银监局下发的《行政决定》，称已发现郑桐控股被批准以不正当手段设立郑东金融，违规进行关联交易，经销商汽车贷款业务严重违反审慎经营规则，责令郑东金融暂停经销商汽车贷款业务，并要求控股股东郑桐控股在三个月内退休。同时，郑东金融被责令改正，罚款200万元。

据公开信息，2019年4月，郑东金融在港上市，被称为“汽车金融第一股”。官网显示，截至2019年底，郑东金融合作经销商数量超过900家。截至2019年，郑桐汽车只有135家门店。2019年，郑东金融实现净利润3.89亿元，郑桐汽车同年净利润6.64亿元。

车咖学院创始人兼首席执行官黄对中信经纬客户表示:“责令股东清仓的处罚在业内罕见。郑东金融暂时停牌，未来发展取决于新股东的资源和整改力度。然而，郑东金融是业内少数几家持有汽车金融牌照的公司之一。这个还是很值钱的，所以有实力的公司还是会抢着收购。”

黄还表示，对于汽车来说，剥离金融将产生很大影响。郑桐资产负债率高，现金流紧张，所以郑东金融应该是其为数不多的优势资产之一。如果剥离，郑桐在金融市场的机会将会减少。因此，郑桐下一步能否成功被国有资产收购至关重要。

作为中国顶级豪华车经销商之一，郑桐汽车的现状让一些制造商失去了信心。近日，沃尔沃正式宣布，将终止与相关经销商的合作，原因是极少数经销商在运营过程中出现不可逆转的情况，无法正常运营。

沃尔沃官网截图

根据官网目录，上述经销商包括广东中汽南方盛沃汽车销售服务有限公司、东莞中汽南方汽车销售服务有限公司、北京中汽南方管仲汽车销售有限公司等16家经销商企业，是郑桐汽车在全国各地的品牌4S店。

谭浩军指出，如果厦门信达能够完成收购，可能会用于解决郑桐汽车目前的资金问题和债务问题。至于通过此次收购能否显著提升运营和未来业务发展，还有一定的观望期空。