伯克希尔股票 伯克希尔股价表现落后大盘20％，股神巴菲特怎么了？

今年到目前为止，伯克希尔的股价表现已经被标准普尔500指数指数下跌了近20个百分点。巴菲特的公司怎么能表现得比市场差那么多？

根据巴伦周刊网站上发表的文章，伯克希尔最近未能收购科技产品经销商Tech Data，在一定程度上可以回答这个疑问。同时，这笔交易也证明了巴菲特长期以来的资本配置策略正受到时局的挑战。

今年8月满89岁的巴菲特仍在徒劳地寻找他所谓的“大象”收购目标——500亿美元或更多的交易机会。伯克希尔最近刚刚错过的目标科技数据实际上要小得多。阿波罗全球管理公司是一家成功的私募股权公司，出价每股145美元，整个交易价值约51亿美元。伯克希尔的出价是140美元。

持有过多现金已成为伯克希尔的心脏病。虽然自己的股价有吸引力，但伯克希尔的回购力度很小，同时面对其他股票时，他们的购买也很克制。在企业收购方面，众所周知，巴菲特对价格极其敏感，讨厌卷入拍卖竞价大战，所以很难找到合适的目标。

技术数据收购是巴菲特拒绝竞标的最新证据。起初，该公司已经接受了伯克希尔的提议，但阿波罗提高了报价，这导致他们改变了主意。

截至周一，伯克希尔的A股今年迄今已上涨约8%，而同期标准普尔500指数指数的总回报率约为27%。这种严重落后的相对表现被认为是自巴菲特1965年执掌伯克希尔以来最糟糕的一年。

伯克希尔资产负债表上的现金不断增加，到第三季度末达到1280亿美元，但巴菲特从未采取重大举措，这让一些伯克希尔股东感到沮丧。尽管回购股票的决定在2018年夏天获得通过，但伯克希尔的回购努力相对有限。

例如，在2019年的前三个季度，伯克希尔回购的所有股票的总价值仅为28亿美元左右。按照这个速度，伯克希尔今年可以回购的所有股票都不会达到其市值5400亿美元的1%。

巴菲特喜欢投资苹果、美国银行、富国银行等公司。，即回购自己的股票，但他在回购伯克希尔的股票时一直很冷静。一些大银行的股份回购努力达到了5%至10%，苹果公司在过去一年中也通过全球最大的回购计划回购了6%的股份。

事实上，即使只谈股票投资，伯克希尔今年的步伐也明显放缓了。前三季度股票购买总额为150亿美元，远低于去年同期全年386亿美元。

一位长期观察伯克希尔的人士告诉巴伦，巴菲特和副主席芒格在M&A的游戏中不再有优势，但恰恰相反。巴菲特拒绝参与竞购战，这意味着他们很难说服像Tech Data这样的上市公司的董事会，因为后者作为受托人，对赢得最高价格负有责任。

实际上，技术数据从事的是增长缓慢、利润率低的分销业务。相比伯克希尔自己的股票，哪家公司更值得巴菲特投资，也有很大的讨论空间。阿波罗最终接受的报价约为科技数据公司本财年利润预测的11.5倍。

伯克希尔目前的股价约为2019年预期利润的21倍，但该公司的实际市盈率实际上要高得多，因为他们的股票投资组合为2200亿美元，利润中只会包括股息收入。伯克希尔也有巨额现金，后者的收入只有2%。不用说，伯克希尔有很多优质企业，都比Tech Data强很多。

伯克希尔目前的股价是其截至9月底账面价值的1.35倍左右，非常接近近几年净股价比波动区间的底部。在该公司250亿美元的年盈利能力和飙升的股市的推动下，伯克希尔的净资产很可能在第四季度有所改善。

自9月30日以来，伯克希尔投资组合中的顶级股票苹果公司已获利约100亿美元。自第三季度末以来，伯克希尔的银行业平均也增长了10%。根据巴克莱(Barclays)分析师盖尔布(gelb)最近的一份研究报告，伯克希尔A股的账面价值预计将在年底达到25.4万美元，这意味着到年底，净股价比可能进一步降至1.3左右，仅略高于伯克希尔过去用作回购触发点的1.2。

伯克希尔的一位长期股东认为，巴菲特实际上应该考虑那些更大的收购目标，这是伯克希尔的真正优势，因为一旦收购目标超过500亿美元，私募股权投资者可能就没那么好吃了。潜在的收购目标包括walgreen United Bozi，据报道目前已经在接触私募股权公司，或者是大航空空、西南航空空，都是大航空空。伯克希尔仍然青睐航空公司空部门，目前持有达美航空公司空和西南航空公司空约10%的股份。

伯克希尔的表现不如大盘，这使得该股在盖尔布眼中颇具吸引力。他给出了增持评级，并将a股目标价定为37.5万美元，比目前的实际股价高出约14%。

不过，其他投资者是否能像gelb一样乐观，很难说。巴菲特想要赢得他们的青睐，首先，恐怕他还需要大大增强收购力度，或者真正开始令人兴奋的重大收购交易。