xop指数 道琼斯石油指数投资价值分析

基本信息

道琼斯石油指数被称为道琼斯美国精选石油勘探与生产指数，是S&P道琼斯指数公司为美国市场开发的GICS能源领域二级子行业指数，由美国市场的石油勘探和生产企业组成，旨在反映美国石油开发和生产行业的整体表现。该指数于2006年4月28日发布，该指数每季度进行一次再平衡，基准期为1991年12月31日。截至2018年10月9日，道琼斯石油指数包含68只成份股，总市值7881.41亿美元，平均市值115.9亿美元。

我们调查了目前国内市场QDII指数产品中跟踪类似道琼斯石油指数的能源行业的几个目标指数的基本情况，汇总信息见表1。从表1可以看出，每个指标都反映了与石油或天然气相关的子行业的表现，但各有侧重。比如道琼斯石油指数反映的是美国公司与石油勘探生产相关的整体表现，其成份股主要是石油勘探生产、炼油和供应方面的公司；道琼斯石油设备和服务指数反映了美国企业在钻井、物流、开发以及油田和油气平台服务方面的整体表现。

表1道琼斯石油指数及其他能源行业指数基本情况

注:数据来源为彭博，截止日期为2018年10月9日，由GF基金指数投资部编制。

成分股票的分配

就成份股权重分布而言，道琼斯石油指数成份股分布相对集中，前十名成份股权重比例达到63.75%。最大的成份股康菲石油的权重为12.66%。就油气产量和可采储量而言，康菲石油公司是世界上最大的独立勘探和生产公司。截至2017年，康菲石油公司总部位于美国休斯顿，在17个国家开展业务和活动，员工约13，100人。

第二大公司EOG资源公司成立于1999年，其总部也位于美国休斯顿。Iog Resources从事美国、加拿大和特立尼达主要生产盆地的天然气和原油的勘探、开发、生产和销售。

总的来说，道琼斯石油指数的引领作用非常显著。在当前全球能源行业，特别是油气勘探和生产的复苏背景下，作为行业领导者的美国油气开发和生产巨头必将受益。

表2道琼斯石油指数的十大组成部分

注:数据来源为彭博，截止日期为2018年10月9日，由GF基金指数投资部编制。

从成份股的行业分布来看，由于道琼斯石油指数是能源领域的二级行业指数，其所有成份股均属于石油、天然气和不可再生能源类别，可进一步细分为油气勘探与生产、油气炼制与销售、油气储运三个子领域，权重分别占71.52%、24.69%和3.80%。

图1道琼斯石油指数细分的分布

注:数据来源为彭博，截止日期为2018年10月9日，由GF基金指数投资部编制。

指数收益

就收益率而言，2006年4月28日至2018年10月9日，累计收益率为56.55%，年化收益率为2.52%，年化波动率为34.00%。由于道琼斯石油指数属于石油行业，众所周知，以石油为代表的能源板块的周期特征非常明显，所以从长期来看，道琼斯石油指数的表现会随着油价的变化而表现出显著的周期性变化，而市场上主要的基础广泛的指数，如道琼斯石油指数、标准普尔500指数等，则不具有周期性，因此与上述基础广泛的指数相比， 道琼斯石油指数的表现在某些阶段可能更好，但在某些阶段稍弱，这可以从道琼斯石油指数和市场上看出，但总的来说，道琼斯石油指数是一个波动性很大的题材。

表3道琼斯石油指数和主要股指的市场表现

注:数据来自彭博，统计范围为2006年4月28日至2018年10月9日，由GF基金指数投资部编制。无风险收益率为1.5%。

表4道琼斯石油指数和市场主要股指的年收益率

注:数据来源为彭博，统计区间为2007年初至2018年10月9日，由GF基金指数投资部编制。

图2道琼斯石油指数和主要大盘指数的历史走势

注:数据来自彭博，统计范围为2006年4月28日至2018年10月9日，由GF基金指数投资部编制。

同时，我们统计了市场上主要油气相关标的指数的收益和波动情况。从下表可以看出，除S&P全球石油指数外，其他基础指数的年化波动率相对较大，这表明市场上各种油气行业的指数，包括道琼斯石油指数，都相对灵活。

通过图表，我们还可以发现，所有指标的趋势都表现出显著的周期性，这与其下属能源行业的周期性密不可分。进一步分析表明，从2006年4月28日到2018年10月9日，道琼斯石油指数的表现明显优于其他指数，收益明显好于市场上同类指数。所以投资者如果想配置油气相关的标的，可以优先选择道琼斯石油指数。

表5道琼斯石油指数和其他油气指数在市场上的表现

注:数据来自彭博，统计范围为2006年4月28日至2018年10月9日，由GF基金指数投资部编制。无风险收益率为1.5%。

图3道琼斯石油指数和市场其他油气指数的历史趋势

注:数据来自彭博，统计范围为2006年4月28日至2018年10月9日，由GF基金指数投资部编制。

当前国际石油工业简评

国庆假期期间，外盘原油继续上涨。美国原油一度突破76美元，创下近年新高。布伦特原油也突破86美元，创下14年新高。11月的中期选举将是目前影响油价上涨节奏的一个重要因素。在此之前，特朗普并不希望油价上涨太多:根据环评数据，目前汽油在美国居民支出中所占比例相对较高，所以当汽油价格超过3美元/加仑时，势必会对美国居民心理产生很大影响，所以如果油价大幅上涨，将会给特朗普的当选带来压力。为此，特朗普最近的言论旨在打压油价。

来自特朗普的持续压力导致沙特重启过剩产能。与此同时，沙特表示，未来将全面开放过剩产能，以弥补伊朗的供应损失，但这并没有阻止油价多年来屡创新高。事实上，欧佩克9月份的产量继续上升。虽然来自沙特、利比亚、安哥拉等国的增产弥补了伊朗产量的持续下降，但随着沙特产量的持续增加，其过剩产能正逼近多年来的新低。产能过剩的缓冲垫逐渐消失，将是油价保持高位的有力保障。特朗普，

从历史上国际油价与美国经济的关系来看，两者之间有很强的正相关关系。此外，目前美国原油进口继续下降。因此，中期选举后，美国内部对油价上涨有着强烈的需求。因此，研究人员认为，制裁伊朗将是美国中期选举后的主要战略目标，这将对伊朗的石油出口产生实质性影响。在韩国、日本、印度和阿联酋宣布放弃从伊朗进口石油的背景下，伊朗原油出口势必大幅下降，这将进一步推高油价。

图4欧佩克和伊朗原油月产量

此外，中美贸易战导致中国停止进口美国原油，并从其他地区进口更多原油，这也推高了布伦特原油价格，并再次扩大了布伦特-WTI价差。中美之间日益紧张的关系将对全球经济发展造成持续和严重的损害，这将确定今年的油价高点。

图5布伦特-WTI现货结算价差

广发道琼斯石油指数基金

广发道琼斯石油指数基金成立于2018年2月28日。该基金跟踪道琼斯美国石油开发和生产指数。成立以来，收益率达到24.62%，比基准高5.49%；特别是在今年国内市场大幅下跌的情况下，基金上涨20.70%，超过业绩基准7.61%，业绩突出。过去一年，油价上涨给广发道琼斯指数基金带来了投资机会，尤其是近期国际地缘政治等因素加速了油价飙升，使得基金在国内市场环境疲软的情况下投资价值更加突出。通过其重仓股近期的表现，也可以一眼看出其强劲的上涨势头。

表6广发道琼斯石油指数基金尴尬股近期表现

注:数据来源为Wind，统计区间截止2018年10月8日，由GF基金指数投资部编制。

最后，我们在下表中列出了广发道琼斯石油指数基金的基本要素和利率，供投资者参考。

表7广发道琼斯石油指数基金基本要素

表8广发道琼斯石油指数基金利率

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