中国中药股票 个股 | 中国中药（0570.HK）

公司简介

中国中药控股有限公司是国药集团中药产业的核心平台。公司拥有完善的产业链，成品药900余种，单味中药配方颗粒700余种，经典复方颗粒400余种。涵盖中草药采种、中草药饮片、配方颗粒、中成药、中药保健等相关领域。目前公司处于投资期，利润增速有一定压力。但公司主营业务继续高速增长，公司大部分投资已接近尾声，公司利润增速有望回升。目前该公司2019-2020年估值约为9倍和8倍PE，处于历史低位，建议投资者积极关注。

投资要素

1.公式粒子替换空很大

目前，日本汉族和方药中的中药配方颗粒比例约为三分之二，而国产配方颗粒的利用率仅为6%左右，远低于日韩台配方颗粒的成熟市场。据相关数据预测，2020年中药饮片国内市场份额将达到3800亿元左右。虽然配方颗粒的自由化引入了更多的市场参与者，但未来补充和替代中药饮片将有相当大的市场。假设配方颗粒的利用率在目前的基础上只翻了一倍，在不增加中药饮片市场规模的情况下，其市场规模将接近500亿左右，约为目前市场规模的三倍。中药作为配方颗粒的龙头企业，将从中受益匪浅。

2.在行业中的重要地位

根据最新的市场数据，公司在配方颗粒的市场份额上处于绝对领先地位。公司拥有700多个品种的单味中药配方颗粒和400多个经典复方颗粒。完成了600多种中药配方颗粒的制备工艺和质量标准研究，是名副其实的中药行业领导者。

3.2019年上半年整体业绩

2019年上半年，公司实现销售收入69.4亿元，净利润8.6亿元，同比分别增长27.0%和13%，低于市场预期。公司毛利率增长6.7个百分点至60.4%，主要是由于部分配方颗粒产品成本较低，部分配方颗粒产品和中成药价格较高。销售费用比例上升7.8个百分点至35.4%，主要是由于配方颗粒的推广力度加大。

4.中成药业务保持快速增长

2019年上半年，公司中成药实现销售收入17亿元，同比增长约30%，约占公司营业收入的24%。报告期内，公司继续实施大品种培育计划。2019年上半年，公司临床核心产品销售额约8.3亿元，同比增长17.6%，OTC核心产品销售收入约4.2亿元，同比增长25.9%。2019年上半年，中成药业务实现净利润1.48亿元，同比下降13.8%，主要受中联药业影响，业务整合仍在进行中。

5.配方颗粒业务继续保持快速增长

2019年上半年，公司配方颗粒业务实现销售收入45.7亿元，同比增长31.1%，继续保持快速增长。2019年上半年，配方颗粒业务持续中高速增长的主要原因是现有客户的稳定增长和新客户的扩大。报告期内，内存客户贡献的销售增长约为18.2%，新客户贡献的销售增长约为12.9%。2019年上半年，配方颗粒业务实现净利润7.9亿元，同比增长23.1%，净利润同比小幅下降1.1个百分点，至17.2%。

6.中草药企业与大健康企业的现状

2019年上半年，公司中草药业务实现销售收入6.1亿元，同比略有下降5.4%。中草药业务实现净利润3.1亿元，同比下降17.3%。下降的主要原因是收购子公司、增加促销、固定新建工厂固定资产的一次性成本。2019年上半年，公司大健康业务实现销售收入3570万元，同比增长41.3%；净利润-753万元，同比下降417.5%。公司目前有8家全国一光，其中2019年上半年新增3家，2018年下半年开始运营4家，固定费用较高，亏损较大。

7.发展战略

目前配方颗粒业务处于行业自由化前夕，公司加大投入和销售抢占渠道资源，短期内会给净利润率带来冲击，但有助于公司抢占领先地位。此外，公司还积极参与配方颗粒标准的制定。到目前为止，公司已对230多个品种的标准进行了研究，并向国家药典委员会提交了180个品种的国家标准方案，其中90个品种通过了初审。积极参与国家标准的制定，可以增强其技术水平优势和领先地位。

8.评论和估价

在配方颗粒全面放开的前夕，公司将大大受益于市场规模的扩大。虽然公司目前处于投资期，利润增长率有一定压力，但公司主营业务继续高速增长，公司大部分投资接近尾声，公司利润增长率有望回升。目前公司2019-2020年的估值约为9倍和8倍PE，处于历史低位。建议投资者积极关注。

放弃

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