"申银万国-""热钱""专题研究 真正的热钱有多少"看这里!申银万国钱其民：市场回归慢牛格局。

本周股市起伏很大。周初，受管理层处罚梁融违规券商的影响，上证指数7年来最高跌幅达1天，被肃清。

随后管理层出面平息市场顾虑，股指又逆转向上，周三创出近5年来最大单日涨幅，也令投资者忙不迭地一会儿翻空一会儿翻多。从目前看，经过短线的宽幅震荡后，大盘有望重回上升通道，继续慢牛格局。

首先，周初市场的大跌，关键并不在于两融业务整肃对券商的影响，毕竟行情的上涨不完全依赖两融资金的推动，何况其中合法合规的操作占了绝大多数。市场顾虑的是管理层通过这一举措释放政策信号，有意调控市场，如果这样的话那就和2007年“5·30”半夜调升印花税异曲同工，当时管理层的确认为股市太热，需要强制降温，股指随后出现20%以上的连续重挫。但实际上，这次管理层的动作属于就事论事的纯业务处理，没有太多的政策含义，只是市场的过度解读导致了与事实不符甚至是管理层自己也不愿意看到的情况出现，因此，发言人在非常规露面的时点对市场关切问题的明确回应，是行情止跌反弹的最重要因素。正是由于管理层的“安民告示”，才使投资者的牛市思维不被打断，持续做多的投资热情得以持续。从目前看，短线调整已得到快速修复，周初的失地也已基本收复，跳空缺口被完全弥补，虽然从形态上似乎有所停顿，构筑了横向震荡箱体，但未来随着股指的向上突破，本周的震荡将有望成为下一波涨势的平台基础。

从热点看，本周小市值的个股表现活跃，创业板指数突破1700点创历史新高，中小板指数也创出2011年4月份以来的新高。不过从趋势看，站在本轮行情舞台中央的应该还是大盘蓝筹板块。一方面，虽然近半年权重股涨幅较大，但相对于创业板中小板前两年的大牛市而言还是属于补涨性质。另一方面，由于本轮行情是大资金集群运作，成交量极大，需要有足够容量的品种加以对接，而创业板中小板容量偏小，其中创业板流通市值全部只有1.5万亿，中小板也只有4万亿，两者相加共5.5万亿，显然不能满足目前两市动辄八千甚至一万亿的日换手需要。换句话讲，就是40码的脚难以穿进30码的鞋子里。

因此，小盘股的短线活跃大概率是出现在过渡性走势当中，一旦后市大盘继续走强，权重股仍将担当主角。就好比篮球比赛的中间休息，都是花枝招展的篮球宝贝蹦蹦跳跳夺人眼球，但几分钟后，还是要看篮球明星们的主场表现和激情碰撞。因此，对于金融地产建筑交运等大蓝筹板块可以继续看好。

申银万国 钱启敏

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