【朗姿女装什么档次】朗资股份-国内知名高端女装品牌企业，合理的价值区间预计为40-42元。

新银万国发布投资研究报告，未划分：等级。

IPO概况：以35元发行5000万股，流通A股，发行后总资本金为2亿股。在线发行4000万股，发行量80%(在线签名率1.44%，订阅倍数70倍)，在线发行1000万股，发行量20%(在线发行率2.85%，订阅倍数35倍)。此次计划募集8.5亿韩元，实际募集资金为17.5亿韩元，接近9亿韩元。

该公司是国内知名高端女装品牌企业，具有明确的品牌定位、优秀的多品牌管理能力和培育新品牌的能力。采用多品牌发展战略的目前三大核心品牌包括自有品牌“郎子”、“line”、在中国获得独家认可的韩国“卓科”系列品牌。2008-2010年期间，公司高级女装综合市长/市场份额排名稳步上升，2010年以3.1%位居第三。公司2010年营业收入5.6亿韩元，08 ~ 10年3年复合增长率为58.5%，10年净利润1.52亿韩元，复合增长率为43.3%。公司的实际控制是新东、新金币兄妹，发行后，兄妹股份数占总股份的64%。

销售终端大部分是大型高端购物中心，采用自营和流通相结合的销售模式。在三大品牌中，郎子品牌占总销售额的60%以上，line，占20%左右，剩下的是卓科。截至2011年6月，公司共有353家终端销售店，其中自营店149家，经销店204家，店铺数年复合增长率为17.5%。公司目前的销售终端都位于国内大型高档商场。目前商务部颁布的109家金正百货公司中，公司入住率为52.29%。公司目前面临短期生产能力瓶颈，其产品仅占服装销售总额的10%，近50%用于委托加工，其余的用于定制生产。另一方面，公司采取比较稳健的价格战略，三大品牌的毛利率水平逐年稳步上升，综合毛利率达到58.72%。

公司上市后是a股服装行业中净利润率最高的公司，高档女装行业定价率高，处于行业生命周期较快的时期，未来发展前景良好。上市后预计会受到市场追捧，合理的价值区间为40-42元人民币。我们预计11-13年完全稀释EPS分别为1.1元，未来3年净利润复合增长率为44.2%。随着消费升级，高端女装行业将迎来快速发展。公司盈利水平高，2010年和2011年上半年销售额净利润率分别达到27%和22%，在a股服装企业中最接近奢侈品方向，因此预计上市后将受到追捧。我们认为11年可以进行36-38倍的PE价值评估。12年PE为25-26倍，合理价值为40-42韩元，市值为80亿韩元左右。