【启东永乐影城】80亿信用、4倍杠杆购买信号中，保实控制人不按常识出牌吗？

作为浙江一家老牌房地产上市公司，信号中报(600208)以“资本运营”闻名于高数余云的a股市场。

此前，28亿元投资于股票、万得信息旗下的上海万得信息技术股份有限公司，获得20%的股份，并试图将持有再证券注入大智慧，但重组最终没有结束。

3月25日晚，立足于“土地金融”双重主业的信号中保室黄伟表示，计划在6个月内累计3-10亿股，占3.49%-11.63%，投入15-50亿韩元资金。

在上述公布之前，黄伟已经投了4.19亿韩元，增加了8599.3万股，占1%。

21世纪经济报道记者梳理发现，在此次增报之前，黄伟已经获得了信号中报绝对控制权。除直接股权(11.86%)外，浙江信号集团(32.41%)、宁波嘉园业(5.38%)、浙江恒兴力控股(2.44%)还获得了总股权52.09%。短暂增报后，持股比例上升到53%。

既然已经在信号中牢牢坐在宝实控制人的宝座上，黄伟为什么不按常理出牌，继续买买买？

四倍的杠杆随便买买。

黄伟在3月25日的增报公告中详细公开了此次增报的资金来源。

“此次增加的资金来自实际控制人自有资金和金融机构融资等，其中自有资金不足15亿韩元。”

上述4.19亿韩元的资金是指银行理财产品。

公告称，资金来源于“杭州二号定向资产管理计划”，三年来，出资人是某商业银行“永乐五号”人民币理财产品，相当于目前提取的4亿元人民币的投资人数为101人，前五位的集中度为36.91%。

上述资本计划的总额为80亿韩元，与15亿韩元的自有资金相比，皇位将动用4倍以上的杠杆大举增报。

但是黄伟也表示：“上述限额只是金融机构信用限额的上限，并不是实际持有的金额。实际信用限额可能远低于80亿韩元。”

与此同时，如果到达宝昌线，将通过自己的资金追加保证金、补充担保金和提前还款，通过二级市场自愿减少筹集所需的额外保证金。

但是，在3月16日回复上交所询问函时强调，该资金计划最长可持续3年，“根据市长/市场情况，在存续期间减少上市公司股票不排除提前或到期返还《杭州2号定向资产管理计划》的可能性”。

53%股权的实权者为什么大幅增持？

持股比例达到53%，获得了绝对控制权，这位实权者为什么通过杠杆资金购买？

他对“对国内资本市场的长期投资持乐观态度”、“对上市公司本身的价值持乐观态度”、“为了增强投资者的信任，保护中小投资者的利益”、“促进公司持续、稳定、健康发展”的询问函作出了这样的回答。

但是，21世纪经济报道记者们发现，这种巨额赠送背后似乎还有另一种玄妙的迹象。

黄伟直到2016年6月18日才直接持有上市公司股份，此后接受信号集团的股权转让，持有上市公司6亿股，占6.59%。

拥有上市公司股票后，黄伟上演了以担保或抵押赎回大部分股票后，进行担保、增持、再担保的“帽子戏法”。

2016年10月20日，黄伟对自己持有的3.56亿股、2.44亿股分别进行了股权质押式回购，交易对手进行了胡才证券的两项股权计划。此后，信号中报的股价从4.435韩元/股上涨到11月24日的4.94韩元/股，股价大幅下跌。

2016年12月21日，黄伟再次以4.6元/股的价格从信号集团收到信号中报4.2亿股，截至12月27日，黄伟将这部分股权抵押给浙江商证券资产管理有限公司。12月28日，信号中报的股价开始从低谷上涨，股价上涨了4.11元/股，到2月28日可以保持4.5元/股的水平。

一周后，黄伟又实施了一笔股权担保，累计担保10.2亿股，占公司总股份的11.86%。

大股东信号集团也进行了多次担保。2016年10月12日，信号集团以1.94亿股为担保，回购到了胡才证券。2016年11月12日向海通证券担保了1.85亿股，2月22日向中信证券担保了1.14亿股。2017年2月24日，它将再次以抵押方式回购1.94亿股。

然后看看最近的数据。截至3月9日，黄伟直接间接通过了浙江信号集团、宁波嘉园业、浙江恒兴力控股52.31%的股份，个人直接股权担保数占自己持有的公司股份的98%，总担保数占持有公司比例的72.52%。

3月28日晚，信号集团表示，扣押了原抵押给中江国际信托的1.38亿股(1.6%)。即使去掉这部分，黄伟担保的股份数量也达到了公司全部股份的36%左右。

21世纪经济报道记者对流通股票，主板股票担保率一般为55%，中小板块50%，创业板45%。抵押率根据交易期限、股份限制与否等进行调整。不管抵押率如何，股价的高低直接影响到抵押的稳定性，即是否触及警戒线和仓位。

因此，一些市长/市场人士认为，从信号上看，保实控制人的大举增报是为了保护股价。

对于上述推测，上海的一位券商这样告诉了21岁

纪经济报道记者，“股权质押的确会考虑股价的影响，辉山乳业就可以作为对照”。

不过，3月28日下午，新湖中宝的证券事务代表回应，“关于实际控制人一直增值的目的，我们都出了4-5个公告，就是公告里提到的目的。”

此外，其无法透露上述股权质押的警戒线和平仓线。

新湖中宝真的缺钱吗？

对于上述质押用途，新湖中宝实际控制人黄伟解释，主要是用于控股股东新湖集团的融资周转。

那么，新湖中宝真的很缺钱吗？

1月25日，新湖中宝表示，2016年净利润将同比增加370%-420%，是“调整长期股权投资的账面价值”所得，剔除此因素后，净利润与上半年基本持平，而去年同期净利润为11.6亿元。

梳理公告可知，2016年11月，新湖中宝收购了Total Partner100%股份，从而直接持有Summit Idea100%股份以及中信银行H股股份，持股比例23.2亿股，占中信银行H股的15.59%，其瞬间成为中信银行的第二大股东。从2016年12月1日起，这部分股权投资按权益法核算，所以才导致净利润暴涨。

那么，它的房产业务是不是光明呢？

根据克尔瑞数据，新湖中宝2016年销售面积103.7万方，同比增5.8%；销售额147.9亿元，同比增长33.5%。

就布局而言，其主要分布在长三角、京津冀城市群，核心项目是上海旧城改造，2015年以来，其在上海内环核心区拥有5个项目，未结算规划建面130万平，对应货值超千亿（整体未售土储近1200万平）。

而中投证券的研报也披露了公司的经营情况，“新湖中宝目前开发项目货值超3200亿元：土地储备主要分布在上海、启东、温州平阳，规划建设面积约497万方，海涂开发土地面积约600万方，租赁建面约7.4万方，15年租赁收入3017万元同比降1.02%；整体融资成本约8.56%。”

如此看来，新湖中宝似乎并不缺钱，“从它的业绩来看，资金链问题不大”，浙江一位私募基金经理也点明。

那么，实控人以“周转资金”为由不断质押股票，背后到底有何玄机呢？

“股价不是问题”，上述私募基金经理意味深长地表示，“新湖中宝实控人不断质押再买股票，目前看上去没有获得实际收益，只是收获股权和锁定实际控制人位置，不过未来可能进行资本运作，借此获得巨额收益。”

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