【果本和诗婷露雅有什么区别】五大券商周一看好的六大板块。

机械行业周刊：短期看好建筑机械行业的业绩，长期关注激光设备行业的稳定增长。

类别：产业机构：中航证券有限公司研究员：张超/刘京东日期：2020-07-13

本周行情：

本周机械指数(7.06%)，行业排名(19/28)；上证综合杂志(7.31%)、深证圣地(9.96%)、创业板手指(12.83%)、中小板手指(10.40%)。

本周涨幅前五位：蓝英装备(54.04%)、星徽精密(48.20%)、张永柱式(36.05%)、纯技术(35.56%)、offetore(31.75%)

重大事件：

2020年7月5日，2020年上半年全国铁路固定资产投资完成3258亿元，去年同期超过38亿元，同比增长1.2%。

据2020年7月10日中国建筑机械工业协会行业统计，2020年1 ~ 6月统计的25家主机制造商销售了170425台各种挖掘机械产品，同比上涨24.2%。国内市长/市场销量为155893台，同比增长24.8%。出口销量为14532辆，同比增长17.8%。

集中在子产业上：

工程机械：6月挖掘机销量同比大幅增长，7月挖掘机销量同比仍有所提高，预计全年挖掘机销量比19年增长10%以上。

逆周期调节、浊低排放标准升级工程领域机械替代、人工海外市场扩大领先企业份额、疫情影响期间预计手动压缩、头部企业业绩不能悲观。

观点：

传染病在一定程度上影响了工程机械第一季度的销售额，1月和2月分别同比下降了15.4%和50.50%，3月传染病的影响逐渐消失，挖掘和销售开始回升，挖掘机销量同比增长了11.59%，4月、5月和6月挖掘机销量连续第三个月同比增长了50%以上。总的来说，根据以下六个因素，2020年工程机械行业的整体业绩将达到以下水平：1、逆周期调节TODIY行业需求，特别是今年第一季度经济不受疫情影响，预计政府将在今年余下的时间内扩大基础设施投资。2、国家4排放标准实施开始后，将有利于旧机型的更换，为建筑机械提供增量需求。以挖掘机为例，目前市场挖掘150万台，其中中国2以下设备超过50万台，随着环境保护要求提高排放标准，换机需求预计将为建筑机械企业新机销售注入牵引力。3.随着我国老龄化的加剧和人力成本的不断上升，由于成本原因，农村、市政等基础设施将持续以机器代替人工的趋势，促进挖掘机，特别是小型挖掘机的销售。4.头部工程机械企业“出海”将参与全球竞争，支持扩大海外市长/市场的销售增长。5.由于传染病，工期延误，同一工程目标期被动压缩，对工程机械的需求增加或增加。6.随着国内市长/市场竞争的加剧，头部挖掘机企业有望凭借品牌、渠道和产品性能优势不断提高市长/市场份额，业绩将超过整个行业的业绩。我们建议重点关注头部工程机械企业(如三一重工、西气机械、三一重工)。

建议：

三一重工(挖掘机、混凝土机械头部企业，实力强)杰瑞股份(国内油服设备头部企业，7年行动计划，公司出台回购计划，彰显信心)神州高铁(宣教后市场平台型公司，轨道交通“第三级”，预计发展前景广阔。公司持续回购股票，制定较大幅度的股权激励业绩评价目标，展现公司的信心。评价处于历史最低水平)；大族激光(国内激光设备头部企业，设备应用行业广泛，客户数量多，在激光设备领域具有先发制人的优势)。

风险信息：

疫情防控反弹、全球疫情扩散、基础设施支出低于预期、油气勘探进度低于预期、铁路建设低于预期、激光发射量低于预期。

电力设备行业动态分析：周玉合进行的时候——龙头汽车企业入驻电池企业深入分析。

类别：行业机构：安信证券股份有限公司研究员：邓永强/吴用日：2020-07-13

车企和电池企业的深度合作是新趋势。最近，宁德市时代和本田签署了以新能源汽车动力电池为中心的全方位战略合作协议，加强了电动车的普及，加快了战略伙伴关系。在合作中，本田计划认购宁德市时代1%的非公开发行股票，并以加入战略投资股票的方式确保双方的深度合作。在此之前，大众和包括戴姆勒在内的全球领先汽车企业也相继出现。

长坡厚雪好赛道，汽车企业竞争越来越激烈。近年来，全球新能源车发展迅速，但整体渗透率仍处于较低水平，未来空间巨大。据Marklines称，随着未来支持政策的推进、技术进步、消费者习惯的改变、配套设施的普及，2025年全球新能源汽车销量将达到1440万辆，比2019年增长6.89倍，2019-2025年复合增长率将达到近38%。随着大众MEB平台为代表的电动车生产平台的启动，新能源汽车将进入快速增长期，无论车型数量或销量如何。IHS表示，截至18年底，欧洲市场只有60个电动车型，预计2021年车型将增加到214个，市长/市场竞争将越来越激烈，如何在竞争中取得突破将成为关键。

发展胜败

电池厂商深度合作带来保障：动力锂电池成本占整车成本的比重约为38%，为新能源汽车提供动力来源，是决定新能源汽车的续航里程，寿命和成本的重要因素，也是决定新能源汽车发展的关键一环，随着竞争环境更加激烈，在发展路径上，车企依靠上游产业链提升性价比优势将成为竞争关键，而中国动力电池近年来单位售价下降显著，叠加本土化带来的运输费用，时效性的优势，本土化将成为特斯拉、大众、宝马等全球领先的新能源车企重要降低成本路径；与此同时，随着动力电池领先厂商技术的进一步发展，未来动力电池装机的集中度将居于高位，三四线厂商逐步被淘汰，领先车企与优质电池厂商开展深度合作将给未来提供供应方面的保障和成本上的进一步优势。

深度融合，中国锂电产业链价值凸显：车企通过入股等方式与电池厂商实现深度合作，不仅仅有利于车企和电池厂商双方地绑定与共同发展，电池厂商上游的产业链集群也将因此深度受益，新能源车产业链将通过深度合作的方式形成深度配套与融合，经过多年的快速发展，中国新能源车市场目前已经形成全球最完善的中游锂电池及其上游产业链集群，特别是在锂电池四大材料和相关技术产品层面，通过配套领先电池厂商与车企，材料厂商进入新能源汽车全球供应链体系，部分领先的材料和结构件企业如科达利、星源材质等也纷纷通过在欧洲建厂等方式逐步加大在国产电池厂商和LG、三星、SKI 供应链的占比。

投资建议：重点推荐产业链各环节具备全球竞争力的龙头公司：1)电池环节，重点推荐宁德时代，建议关注亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、鹏辉能源等；2)材料及零部件环节，重点推荐璞泰来、恩捷股份、科达利、嘉元科技、当升科技、新宙邦，建议关注中科电气、杉杉股份、星源材质等；3)特斯拉产业链，重点推荐：宏发股份、三花智控、旭升股份。

风险提示：新能源车销量不及预期，合作进展不及预期等。

公用事业行业周报：汛情加速水利工程建设推进 关注环保工程和水电

类别：行业 机构：华西证券股份有限公司 研究员：晏溶/周志璐 日期：2020-07-13

报告摘要:

我们跟踪的161 只环保及公用行业股票，本周跑输上证指数0.17 个百分点。年初至今跑输上证指数7.20 个百分点。本周穗恒运A、钱江水利、深南电A 分别上涨32.92%、30.85%、26.86%，表现较好；兆新股份、*ST 节能、长江电力分别下跌4.24%、1.05%、1.05%，表现较差。

7 月以来防汛形势严峻，水利工程建设受重视7 月以来，南方主雨带维持在西南地区东部至长江中下游地区，暴雨导致多地降水量破极值。从10 日夜间开始，随着强降雨雨带北抬，主要降水区将会出现在长江中下游沿江及以北的地方。但13 日至16 日，雨带又会缓慢南压，主要强降雨区域会出现在长江中下游地区，跟4 日至7 日强降雨雨带有较大的重合度，强降水带来的次生灾害风险短期内并不能降低，气象灾害风险级别仍处于高位。截至11 日中午12点，长江干流莲花塘站水位34.23 米，超警1.73 米；鄱阳湖湖口水位22.14 米，超警2.64 米，太湖已持续超警14 天。

四川雅砻江支流达曲河，广西柳江、江苏秦淮河等77 条河流仍超警；四川雅砻江支流达曲河、湖南洞庭湖区、安徽水阳江等9 条河流仍超保。

7 月8 日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署进一步做好防汛救灾工作、推进重大水利工程建设。今年全国累积降水量比常年同期明显偏多，如何增强汛情严重地区的防御水旱灾害能力成为了国家工作的重中之重，而加快重大水利工程建设是扩建防御水旱灾害设施的重要一环。当天会议围绕防洪减灾、水资源优化配置、水生态保护修复等，研究了今年及后续150 项重大水利工程建设安排，致力于水生态保护修复的环保工程及服务企业将迎政策红利，环保行业受益。

火电和水电板块将回暖，动力煤价格持续上涨随着疫情逐步得到控制，全社会用电量逐步回升。从火电企业成本端来看，1-5 月动力煤跌幅超预期，成本压力得到缓解，且火电企业成本端多为长协煤，即使近期煤价上涨对火电企业的成本影响也不大。从价格来看，电价下行压力主要由电网承担，且目前电价下行风险仍处于可控范围，不会对火电企业造成较大负面影响。今年夏季炎热，用电需求旺盛，加速火力发电量增长，火电估值有望快速修复。

2020 年上半年，全国平均降水量为275.9 毫米，较常年同期偏多7%，华南前汛期和江南梅雨期较常年偏早12 天和7 天，全国共出现14 次区域性暴雨过程，主要江河来水总体偏多。

降水偏多叠加主要江河来水偏丰，水电业绩增长可期，水电板块低估值有望回调。近年来，我国水电发电量季节性特征显著，2016 年以来水电发电量均在7 月份达到峰值。今年7月初以来，本已偏强的南方梅雨再度升级，南方大部地区出现强降雨，南北方已全面进入主汛期。季节性因素与汛情齐发力，预计7 月份我国水电发电量无论是同比来看还是环比来看，都将有新突破，水电板块回暖值得期待。

周五(7 月10 日)动力煤现货方面，秦皇岛港5500 大卡动力末煤本周价格592 元/吨，周环比增长7 元。期货主力合约周环比减少7.2 元，降至557 元/吨，期现价差扩至35 元/吨。

近期，坑口市场稳中小涨，陕蒙地区受安全环保检查以及煤管票发放严格影响，供应增量有限，多数矿都在满负荷生产，铁路发运较好，地销量有限，动力煤价格小幅上涨。目前煤矿库存偏低，迎峰度夏对价格有所支撑，但后期走势还需观望港口市场情况。

燃气：国内天然气基本维 稳，海外天然气价格微涨国内LNG 价格基本维 稳，后期或将维持跌势。6 月份，国内LNG 平均价格为2490 元/吨，较上月下跌10.92%，自去年12月以来连续7 个月环比下降，同比下跌29.66%。其中，主产地、主消费地、进口LNG 平均价格分别为2551 元/吨、2494元/吨、2425 元/吨，环比分别下跌11.4%、12%、9.4%。目前来看，虽然当前的LNG 价格已经表现出较强的经济性，但由于市场竞争加剧，短期内下游需求增长点不多，总体需求将维持基本稳定。7 月份国内LNG 液厂检修规模预计将小于上月，国产LNG 产量将会有小幅增加。此外，由于国际LNG 市场持续供大于需，进口LNG 价格仍有下行空间。综合看，后期国内LNG 价格将维持跌势。

投资建议

7 月初以来环保行业的四个子板块均有不同程度的上涨，其中涨幅最大的为其他环境，为11.68%；固废、水务、大气板块涨幅分别为10.14%、9.45%、7.62%。可见，下半年固废继续延伸上升趋势，且上半年估值较低的其他环境、水务和大气都扭跌为涨，尤其是一些业绩显著提升的低估值标的，因关注度明显提升而出现补涨。继续维持我们上周低估值高增长标的推荐，垃圾焚烧领域推荐【旺能环境】和【绿色动力】，受益标的还包括【城发环境】，环保基建工程领域推荐【维尔利】、【绿茵生态】、【联泰环保】、【中环环保】和【博世科】。

7 月8 日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署进一步做好防汛救灾工作、推进重大水利工程建设。今年全国累积降水量比常年同期明显偏多，如何增强汛情严重地区的防御水旱灾害能力成为了国家工作的重中之重，而加快重大水利工程建设是扩建防御水旱灾害设施的重要一环。当天会议围绕防洪减灾、水资源优化配置、水生态保护修复等，研究了今年及后续150 项重大水利工程建设安排。李克强指出，水利工程建设既有利于促进有效投资，又有助于增强对水旱灾害等的防御能力，应深化水利工程投融资体制改革，落实水价标准和水费收取制度，建立合理回报机制，扩大资本市场融资规模，以市场化改革推动水利工程建设，水利工程受益标的包括【青龙管业】、【国统股份】和【安徽建工】。

随着疫情逐步得到控制，全社会用电量持续回升。火电估值快速修复的主要原因有：1)从成本端来看，1-5 月动力煤跌幅超预期，火电企业成本压力得到缓解，且火电企业成本端多为长协煤，即使近期煤价上涨对火电企业的成本影响也不大。2)从价格来看，电价下行压力主要由电网承担，且目前电价下行风险仍处于可控范围，不会对火电企业造成较大负面影响。3)今年夏季炎热，用电需求旺盛，加速火力发电量增长。推荐关注优质、稳健的低估值火电标的【华电国际】、【京能电力】和【建投能源】。

根据7 月6 日应急管理部透露的全国自然灾害情况，2020 年上半年，全国平均降水量为275.9 毫米，较常年同期偏多7%，华南前汛期和江南梅雨期较常年偏早12 天和7 天，全国共出现14 次区域性暴雨过程，主要江河来水总体偏多。降水偏多叠加主要江河来水偏丰，水电业绩增长可期，水电板块低估值有望回调。近年来，我国水电发电量季节性特征显著，2016 年以来水电发电量均在7 月份达到峰值。今年7 月初以来，本已偏强的南方梅雨再度升级，南方大部地区出现强降雨，南北方已全面进入主汛期。季节性因素与汛情齐发力，预计7 月份我国水电发电量无论是同比来看还是环比来看，都将有新突破，水电板块回暖值得期待，受益标的包括【黔源电力】、【湖北能源】、【桂冠电力】和【桂东电力】。

风险提示

1)疫情持续时间超预期；

2)动力煤、天然气需求季节性下降；

3)环保、电力政策发生重大改变；

4)低估值板块修复低于预期。

教育行业周报：2020年高职扩招专项工作推进 江苏明年启用全国卷

类别：行业 机构：华西证券股份有限公司 研究员：唐爽爽/何富丽 日期：2020-07-13

本周观点

本周，教育部等六部门印发《关于做好2020 年高职扩招专项工作的通知》，要求进一步稳定高职扩招规模；为稳定就业，北京市推出“京八条”，政策持续利好职教板块。江苏宣布高 考明年正式使用全国卷，2021 年江苏高 考的3+2 总分480模式将变为3+1+2 总分750 模式，利好K12 机构全国化扩张；同时暑假将至K12 将迎来暑期开课高峰，线上教育需求进一步提升，相关教育标的有望迎来新增长。

我们继续推荐关注四条主线：(1)新冠疫情影响下国家出台“稳就业”政策在前，高教生源及公职类岗位扩招在后，受益标的【中公教育】、【中国东方教育】； (2)专升本及硕士扩招在前、独立学院转设加速在后，民办高教板块受益，推荐【宇华教育】、【中国科培】、【华立大学集团】、【民生教育】， 其他受益标的【中教控股】、【希望教育】、【中汇集团】 等；(3)教育信息化作为新基建政策的一部分， 3 月以来招标加速，推荐【佳发教育】(华西教育&计算机团队联合覆盖)、【拓维信息】(华西教育&通信团队联合覆盖)；(4)未来随着线下复课K-12 教培机构有望迎来估值修复，且疫情后学生对线下培训较线上需求度更进一步，此外本轮疫情影响下的行业洗牌有利于提升行业集中度，推荐【立思辰】(华西教育&计算机团队联合覆盖)；此外推荐学大系重新上位、有望提振业绩改善预期的一对一培训龙头【紫光学大】。

行情回顾：跑输上证指数1.25PCT

本周中信教育指数上涨8.56%，上证指数上涨7.31%，跑赢大盘1.25pct。年初至今，中信教育指数上涨29.92%，上证指数上涨10.92%，跑赢大盘19.00pct。

行业新闻：

7 月6 日，教育部等六部门印发《关于做好2020 年高职扩招专项工作的通知》，要求各地全面深化职业教育改革，进一步稳定高职扩招规模。

7 月9 日，江苏宣布高 考明年正式使用全国卷，2021 年江苏高 考的3+2 总分480 模式将变为3+1+2 总分750 模式。

7 月9 日，教育部公布2020 年全国高校名单，截至6 月30 日，全国高等学校共计3005 所，其中：普通高等学校2740所，含本科院校1258 所、高职(专科)院校1482 所；成人高等学校265 所。

风险提示

疫情影响的不确定性、教育行业政策变动风险、招生人数不达预期风险等。

批发和零售贸易行业周报：护肤品牌伊贝诗拟上市 A股化妆品持续扩容

类别：行业 机构：国金证券股份有限公司 研究员：吴劲草 日期：2020-07-13

2020 年7 月，国产护肤品牌伊贝诗的母公司仙迪股份首度披露招股说明书，拟在创业板上市：仙迪股份成立于2001 年，主要从事化妆品研发、设计、生产和销售业务，主要经历三大发展阶段。①起步(2001—2006)：设立之初主要从事化妆品批发及贸易业务。2003 年设立化妆品工厂进入化妆品生产，2004 年推出自有品牌诗婷露雅。②双 品牌(2007—2015)：2007年推出伊贝诗开始双 品牌运营，并确定以线下经销渠道为主的销售模式。③多品牌、多渠道(2016 年至今)：2016 年从诗婷露雅中将果实精华概念升级，独立设立果本品牌，2017 年诗婷露雅逐渐聚焦于功效护肤领域。线下经销商不断壮大，公司亦积极开拓电商、商超等多渠道全覆盖的营销网络。

公司旗下品牌主要包括伊贝诗、果本和诗婷露雅，合计占比99%：①伊贝诗为追求健康、天然护肤的大众女性人群提供来自深海植物天然纯净的护肤体验，2019 收入3.84 亿元，占比51%。②果本是甄选珍稀果实进行萃取，带给消费者专业果实精华油美容解决方案的护肤品牌，2019 收入2.97 亿元，占比40%。③诗婷露雅是面向电商与社交渠道，为追求时尚新颖年轻生活方式的 20-30 岁女性提供高品质美肌体验的品牌，2019 收入6178 万元，占比8%。此外公司顺应新兴品类趋势，亦不断培育新晋品牌，2018 年推出光彩美学轻奢彩妆品牌BIO LIGHT，2019 年推出精效抗衰品牌伊海专研等。

护肤占比80%+，是公司目前主打品类，经销占比78%+，线上直营有待提升：公司品类可分为护肤、清洁、其他(底妆、防晒、彩妆等)，2019 年营收占比分别为81.7%、10.8%、7.5%。其中护肤品类又可划分为乳膏霜、精华、化妆水、面膜四大类，2019 年营收占比分别为25.70%、25.68%、19.40%、10.92%，乳膏霜和精华是公司最主要的护肤品类。2017-2019年，公司经销收入为3.79、5.42、5.87 亿元，占比75%-79%；直营收入为0.73、0.87、0.95 亿元，占比12%-15%，主要来自于公司在天猫、京东等电商平台开设的旗舰店销售收入；代销收入为 0.48、0.64、0.64 亿元，占比8%-10%。尽管公司在化妆品专营店渠道有较高的市场占有率，但在线上渠道占比较低，以及一线城市的曝光率和知名度尚有待提高。

2017-2019，公司营收由4.99 亿元增长至7.47 亿元，归母净利润由0.51 亿元增长至1.09 亿元：从规模来看，2017-2019，公司营收为4.99、6.94、7.47 亿元；归母净利润为0.51、0.78、1.09 亿元。从盈利能力来看，2017-2019，公司毛利率为53.71%、57.82%、58.49%；销售费用率为30.18%、31.68%、28.87%；管理费用率为5.37%、6.86%、5.77%；研发费用率为1.40%、2.16%、1.85%；归母净利率为10.23%、11.22%、14.67%。从营运能力来看，2017-2019，公司存货周转天数为101、110、115 天；应收周转天数为12、10、7 天；应付周转天数为98、85、86 天。

实际控制人为杨增松和陈妙虹夫妇，IPO 拟发行25%新股募资约6.8 亿元：目前公司创始人杨增松和陈妙虹夫妇直接及间接合计控制公司 77.13%的股权，为公司实际控制人；2018 年公司设立员工持股平台凝心投资、钜智投资。此次IPO 公司拟发行25%新股募集资金约6.8 亿元，主要用于化妆品智能工厂扩产、营销服务网络及品牌升级建设以及数字化管理平台建设。

投资建议：化妆品是需求增速确定性较高的消费行业之一，未来A 股板块标的有望持续扩容。目前我国化妆品仍处于国货崛起的早期阶段，未来具备“研发+品牌+渠道+营销”综合竞争力的本土品牌集团有望胜出。A 股已上市公司中建议关注珀莱雅、上海家化、丸美股份、壹网壹创、青松股份。

风险提示：疫情令消费承压、行业洗牌加速、未能准确把握消费者偏好。

化工行业周报：洪湖一泰中间体停产 草铵膦价格上行

类别：行业 机构：西部证券股份有限公司 研究员：杨晖/杨靖 日期：2020-07-13

核心结论

本周西部化工行业指数为77.18，环比上周下降0.93%，同比下降12.89%。

Q3 有望迎来化工回暖行情。5 月份化学原料及化学制品制造业出口交货值累计同比为-8.60%，环比4 月下降0.6 个PCT，海外疫情影响拖累出口，但是内需有所提振。5 月份化学原料工业增加值累计同比为-2.10%，环比4 月提升1.80 个PCT，企业利润总额累计同比-38.60%，环比提升9.40 分PCT。

下游方面，6 月地产多地销售数据回暖明显，重卡销售同比超过50%。我们看好在基建地产的推动下，周期迎来回暖行情，建议Q3 积极布局。

本周华东草铵膦价格续创新高。7 月10 日，95%草铵膦原粉部分生产商封盘停报，高端报价上升至15-16 万元/吨，实际成交价至15 万元/吨。本次上涨主因湖北中间体供应商受到汛期影响，产量下滑，部分草铵膦生产商中间体供应紧张。考虑到浙江供应商计划2020 年第四季度开工生产，短期草铵膦价格受原料供应紧张驱动，或将维持逐步上涨趋势。建议关注利尔化学)。

投资建议：

1、 周期回暖初期，龙头有望凭借成本优势，率先迎来开工率和利润的回暖，重点关注中国化工行业的标杆企业万华化学)、钛白粉行业龙头龙蟒佰利)、煤化工龙头华鲁恒升)、积极布局C2 的C3 龙头卫星石化)、氟化工全产业龙头巨化股份)，农药行业龙头扬农化工)。

2、 轮胎行业：1)随着疫情发酵海外轮胎企业成本压力加剧，有望看到海外边缘轮胎龙头出现大幅度亏损，国内企业凭借优异的成本控制能力，竞争优势加强；2)美国对东南亚双反将封堵国内二线企业投建海外基地，而一线企业凭借较早的全球化布局有望受益；3)车企盈利下滑压力加剧有望推进车企降成本，中国轮胎凭借优异性价比有望打入合资车企中高端配套体系。我们认为中国轮胎龙头迎来了难得的市占率和品牌提升窗口期，建议关注玲珑轮胎)、赛轮轮胎)。

3、 建议关注需求前景广阔的细分子行业，尤其是技术领先国内的新材料和成长型企业：无机化学材料龙头国瓷材料)、显示及催化材料龙头万润股份)、碳纤维龙头光威复材)、生物柴油龙头卓越新能)。

风险提示：安全事故影响正常开工；技术路线快速迭代；环保政策变化