【杨颖详细资料】谁说牙齿是修剪过的？安吉拉贝比

从几十个牙线、几百个电动牙刷、蛀牙，到上万个透明牙齿，人们在牙齿上花钱变得越来越大方。

与牙齿相关的一切似乎成了“吸金器”。数据显示，中国隐形畸形市场在过去5年里复合增长率达到了49%。就连全国各地的口腔医学也越来越受欢迎，录取分数很高。

2021年6月16日，被称为“口腔畸形第一周”的时代天使在香港证券交易所上市，当天公司股价涨幅为131.8%。

度|我国畸形和牙齿种植年市长/市场情况(万起)

隐形畸形本来是一条不起眼的赛道，现在以“能赚太多钱”为由，成为增长潜力巨大的行业，再次受到大众的关注。

穿着牙套，烧了几个月的工资

今天越来越多的成年人咬牙切齿。

与传统的“钢牙”畸形不同，隐形牙齿是透明的，可以随时提取，符合消费者的爱美需求。时代天使的工作简单明了，正是来自提供隐形畸形的方案。

盐财经记者知道的众多事例中，主要有三个畸形的原因。

因为有些人的牙齿确实不整齐。

另一部分是因为嘴巴膨胀，想改变下巴后收缩问题，东亚人种的下巴普遍凸起。

还有人天真地认为牙齿可以瘦下来，这与整形相比，大大降低了风险。

据国内完成事例数据显示，2020年时代天使和银赤美分别占据了41.0%和41.4%的市长/市场份额。后者是海外龙头，也是时代天使最大的竞争对手。

银赤美的母公司是第一家用在纳斯达克上市的ALEY技术制作隐形牙科的公司。但是，根据ALEY技术年度报告，中国市场的销售额增长从2018年的91%下降到2019年的26%。

时代天使作为国产品牌，后来名列前茅，并以更本土的战略迅速占据了中国的市长/市场份额。这种势头就像当年的滴滴在中国市场击败Uber一样。

图源：财富|时代天使2018-2020财年净利润增长

最重要的是，时代天使在性价比方面占绝对优势。终端价格比银赤美便宜30%。

价格战的气质当然来自成本。时代天使在招股书中解释了3D打印机的单位租赁成本大幅降低、成本结构优化、自动生产线等应用导致原材料和耗材以及与制造相关的员工成本相对降低的原因。

即使比隐适美便宜，时代天使经典版的价格仍然在2万韩元以上，比传统的“钢牙”贵得多。

投院：招股书|时代天使4种产品

2006年，时代天使推出了这款隐形装置，这也是当时国内第一台。用这个产品，时代天使到2020年，这个产品的销售额仍然达到了56%。

这个产品也使时代天使具备了优秀的盈利能力。数据显示，时代天使过去两年的净资产收益率(ROE)分别为30%和38%。

2020年时代天使总销售额为8.17亿韩元，数字相当明亮。

成立至今，时代天使只进行过两次公开融资。2010年，时代天使收到了欧宝资本投资的660万美元。2012年，华平再次获得了投资的1700万美元融资。

据高小地主的松柏投资描述，当时时代天使虽然一直亏损，但已经度过了最艰难的时刻，度过了反复发展的痛苦时期。但是，最大的挑战面临着股东众多股权结构带来的战略不稳定性。

此后，松柏投资以6394万美元直接收购时代天使，持股比例为67.1242%。值得注意的是，10年前宋柏投资的两位合伙人在华平领导了医疗健康投资。

松柏投资成立后做的第一件事是重组时代天使的分散股权结构和不稳定的发展战略。松柏投资长期扎根于九江产业，也为时代天使们在各个环节的合作提供了更多的机会。

70%，高毛利业务

时代天使创立18年了，今年的IPO对这家企业来说是成人礼。

后面是创始人李华民(Li Huamin)这个关键人物。李华民先后从南开大学和上海交通大学毕业，帮爸爸开车。

牙科诊所。

图｜时代天使创始人李华敏

资料显示，李华敏与父亲花费200万元，买下了当时正处于研发阶段的无托槽隐形正畸技术。技术研发人是清华大学颜永年教授和首都医科大学首都医科大学口腔学院院长王邦康。

故事进展得很和谐，父女俩与颜永年和王邦康两位专家联手，共同成立时代天使。彼时，双方各占50%股权。后来在发展中，颜永年与王邦康等技术骨干相继退出。

时代天使的赚钱模式也很直白，数字化正畸解决方案。具体来说，就是通过时代天使隐形矫治系统，为牙科医生提供数字化的方案服务，并生产隐形矫治器等。

目前，私人诊所是时代天使的最大客户和最主要收入来源，2020年销售占比为64.9%。

更令人瞩目的，是时代天使的高毛利——2020年高达70%，相当于1万块的牙套能赚7000。

消费品巨头里农夫山泉的毛利率算很高了，达60%。把这一数据跟其他产品的毛利率对比会显得更为直观——伊利股份的液体乳产品为35.2%，青岛啤酒为38.9%。

但这些消费品巨头跟时代天使比起来，数据也没那么亮眼了。

所以有媒体把时代天使称作“印钞机”。显然隐形正畸是个卖方市场，时代天使掌握了主动权。

中国牙科医美领域还有其他热门股票，主打口腔医疗服务的通策医疗，在A股上市已经25年，它的毛利率也保持在了40%以上。

这一市场在中国仍在持续扩大，规模效应开始显现。如今，中国整体隐形矫治市场成为世界第二大市场，但相较于美国，渗透率还是不足。

时代天使招股书显示，2019中国治疗的290万错颌畸形中，仅10.5%采用了隐形矫治器治疗。而美国450万病例中，有33.1%采用隐形矫治器治疗。

这些年在国内戴牙套已经成了一种潮流，营销满天飞，堪比“医美”效果。在小红书里用“时代天使”作为关键字搜索，有超过两万的笔记分享矫正经验。

可以预见时代天使未来的发展空间。现在的时代天使，每年生产超过1600万个医疗器械，并准备在未来达到每年1亿个的产能。

不过，从全球视角来看，国外市场仅贡献了时代天使0.5%的销售额。隐适美这一数据则高达92%左右。

出海并不容易。新兴公司在国内能更有效抓住消费者的需求，但在国际市场上，还需要经过多轮技术、品牌和渠道的搏杀。

比如，国内消费级无人机品牌大疆在这方面的优势就很明显，在全球市场中都占据了上风。一方面是因为碾压式的性价比优势，以及背后深圳强大的生产链优势，另一方面则来自于它的独立研发和创新。

研发能力代表其未来。2018到2020年，时代天使研发投入由5020万元增至9350万元，占整体收入的比例也由10.3%增至11.4%。要想在国际市场分一杯羹，这一比例还得再扩大些。

不过当下，时代天使与隐适美在国内市场份额“二分天下”，如何更快更好地先占据国内市场的领先位置是它更迫切需要面对的课题。

作者 | 闰然

编辑 | 何小民

排版 | 栗子