【凯迪拉克lyriq】新能源产业2022跟踪分析报告：赵平安广阔，因此大有可为。

(报告作者/作者：民生证券、邓永强)

新能源汽车：重点关注技术迭代带来的产业链投资机会。

需求方面：产品驱动力加速

新能源汽车产品矩阵再次扩张，产品推力持续增加。最近，比亚迪海豹、零跑C01、凯迪拉克LYRIQ等多种备受关注的电动车型更新动力学正在亮相。5月7日，凯迪拉克LYRIQ第一辆预生产汽车下线，后续续航豪华版预售价格为43.97万韩元，是车型定位大中型SUV。5月10日，零跑C01正式上市，预售价格为18-27万韩元，定位大中型轿车，包括4辆和2辆，共提供5个版本。5月12日，比亚迪公布了新车型海豹的核心配置信息，价格为22-28万韩元，共可选择4种车型和3种续航里程(550/650/700公里)。重庆车展上，长安汽车、华为、宁德市时代三方合作打造的CHN平台ABITA 11正式亮相，搭载宁德市时代最新CTP三元锂电池组，提供CLTC外壳680公里和555公里两个版本，并与750伏高压电动平台一起提供。

磷酸锰铁锂3360兼具高能量密度和高安全性

LMFP利用Mn和Fe的协同作用，将磷酸铁锂(稳定的电化学性能)和磷酸铁锂(高压)的优点结合在一起，能够实现高能量密度和高安全性，同时使电压平台(4.1V)与现有电解质相适应，为进军市长/市场提供了契机。第一，在LFP中混合Mn有以下效果。1)Mn2的半径略大于Fe2的半径，LFP中掺入钚可以扩大锂离子扩散通道，提高锂离子扩散系数。2)Mn掺杂使材料晶粒变细，增加LFP晶胞的体积，有利于锂的脱脱。3)降低电荷转移阻抗，减少材料极化，提高材料倍率性能。4)提高材料的低温性能。5)电池材料的可逆性增加，放电平台增加。其次，LMFP材料理论能量密度比LFP高20%。从质量能量密度(Wh/kg)=电池克容量(mAh/g)工作电压可以看出，在克容量差不多的条件下，电压越大，质量能量密度越大。因此，LMFP理论质量能量密度为697 Wh/kg，计算结果超过LFP20%。

复合集流体：高安全性、低成本、高能量密度、替代逻辑明确。

复合集流体为铜箔的成本节约效果提供了新的思考。复合集流体延续了铜箔的轻薄思维，使用部分有机物代替铜箔，进一步减少了铜箔的使用量，确保了安全性。在结构上，复合集流体的结构类似于“三明治”。也就是说，中间层是有机物，上下层是镀铜，现在中间有机物层常见于聚苯甲酸酯(PET)、聚丙烯(PP)、聚酰亚胺(PI)等。高安全性：1。复合铜箔接受穿刺时产生的毛刺很小，降低了电池短路的危险。2.有机气膜的热稳定性更高，混合阻燃剂可以提高安全性。3.复合铜箔延缓了锂枝晶的生成，提高了安全性能。

中镍高压技术：三元新解

中镍高电压的原材料比通常的中镍材料有所不同。现有6系三元正极材料的化学式为Li)O2、镍、钴、锰的原子比率为633602:2，高电压下镍选择的正极材料化学式为Li)O2、镍、钴、锰的原子比率为633601:3，中镍高电压的正极

高压快速充电优惠链接：部件升级

一、电机：1)电机绕组工艺路线：平整。2)电机冷却技术趋势：机油冷却。二、电力驱动电气控制和车辆电源：推进SiC装置应用。1)电气驱动器电气控制：碳化硅部件的作用可以体现在提高效率、降低功率、减少体积等方面。2)对于车载电源，可以提高开关频率、减小体积、减轻重量、提高功率密度、提高效率。三、继电器：装有5 ~ 8个高压直流继电器，如果事故或电路出现异常，可以紧急切换高压电路。高压直流继电器是新能源汽车的关键部件，充当“安全阀”，车辆运行时进入连接状态，车辆故障时可以从电力系统中分离能量存储系统。四、薄膜容量：具有防浪涌能力、安全性、寿命、耐高温性等优点，替代电解是首选方案。五、高压连接器：目前车辆系统体系结构仍以400V为主，在800V趋势下，800V ~ 400V的DC/DC转换器需求增加，高压连接器使用量增加。六、保险丝：激励电容器体积小、功耗低、载流能力强、抗大电流冲击、动作快、保护定时控制功能强，更适合高压系统。

光伏：需求持续繁荣，重点是电池技术迭代。

国内：分散需求继续改善。

国内光伏电池安装速度加快，分散性不断好转。2021年，中国光伏新装机为54.88GW，同比达到13.9%。分散业绩显著，分散式新装机约为29.28GW，占总新装机的53.4%，其中家用装机为21.6GW，同比达到113.3%。2022H1，分布式光伏新机器19.65GW增加到63.6%，其中用户装机量达到8.91GW。分布式光伏发电在我国碳峰碳中和下，随着全县分布式光伏开发试点的推进，未来增速将继续上升。

欧洲：可再生能源目标提高，分散需求继续上升

欧盟再次奖励可再生能源目标。2022年4月20日，欧盟执行委员会主席在REPowerEU计划记者招待会上表示，2030年欧盟可再生能源比重将从40%增加到45%，太阳能发电能力将比目前增加一倍，2030年累计装机量将增加到740GW左右。如果不计算21-22年的新设期，预计23-30年欧洲年均光伏增建期将达到65.5GW。

美国：取消关税补贴、需求或继续上升

免除关税

利好美国市场，龙头厂家海外产能充裕。美国方面，白宫宣布豁免未来两年东南亚光伏产品的进口关税，这一政策有望在使美国停滞的光伏项目走上正轨同时，重新疏通国内组件厂对美国的出口渠道，进一步刺激今年海外光伏需求，深度利好国内组件企业。此外，7月27日，白宫发布关于《2022 年通胀降低法案》的声明，该法案将在未来十年投入3690亿美元用于气候与能源支出，目标在2030年前将碳排放量降低40%。该法案提出将ITC（光伏投资税收优惠）延期十年，提高对低收入社区的光伏项目补贴，对户用项目提供十年的税收抵免，并给予在美国生产及销售的光伏产品一定补贴。该法案有望刺激美国光伏需求，深度利好国内企业出口。

硅料：价格仍维持高位，Q4价格有望下行

行业集中度小幅下降。从产能上来看，2019-2021年，硅料环节CR5分别为69.3%、87.5%、86.7%，出现小幅下降的原因是由于目前多晶硅价格处于高位，利润丰富，许多下游厂家纷纷向上延伸产业链，切入硅料环节。目前行业市占率前五名分别为通威、协鑫、大全、新特和东方希望，其中协鑫约20%产能是颗粒硅，且这一比例将在今年持续提升。目前二线厂商中亚洲硅业与东方希望有一定竞争力，但在成本控制方面与龙头仍有差距。

电池片：PERC接近效率极限，新技术百花齐放

行业龙头积极布局，引领电池变革。2022年1月8日，晶科能源的8GW高效N型电池项目正式投产，此项目从开工到投产仅耗时4个月，为晶科能源抢占电池环节先机奠定基础。此外，经中国计量科学研究院第三方测试认证，天合的i-TOPCon电池技术目前实验室效率已达到 25.5%，创造了大面积产业化N型单晶硅电池效率新的世界纪录，目前公司宿迁8W的TOPCon项目也在稳步推进，预计今年下半年将投产。

风电：行业见底，蓄势待发

短期需求或集中释放，维持全年装机55-60GW的判断

风电装机本身在年内呈现一定的季节性，从装机量上来看，一般表现为Q3>Q4>Q2>Q1；参考历史装机数据，正常年份装机量大概为上下半年4:6，抢装极端情况下，上下半年装机贡献偏离较大，甚至可以达到1:9。2022H1受疫情、物流及建设进度等因素影响，风电开工装机不及预期，1-6月电源建设投资额约567亿元，同比-31%，1-6月新增风电装机约12.94GW，同比+19.37%。当前从需求端来看，我们依然维持全年装机55-60GW的判断，则70%-80%装机量在下半年实现。

中长期：经济性为基，海上+海外需求接棒

大型化提速、平价倒逼产业链降本，当前风电特别是陆风已具备较好的经济性。风电机组大型化实现降本的路径主要有三条：1）摊薄单位零部件用量和采购成本；2）摊薄非风机成本；3）提升发电小时数。2021年初至今风机大型化和轻量化进程加速，风机价格大幅下降， 2022H1陆风主流价格大致在1800-2000元/kW，海风最低报价已降至3548元/KW（含塔筒）。招标价格大幅下降直接刺激下游需求，据不完全统计2022上半年招标量超过50GW，全年装机有望达80GW，有力支撑今明两年的装机需求。

铸锻件：关注成本压力松动和年度价格落地的盈利弹性

铸锻件环节以铸件、主轴、法兰等为主。从成本端来看，直接材料在生产成本中占比较大；从材料用量来看，钢材等大宗原材料在风电中占比较，因此其价格变化对产业链相关环节的盈利水平有一定的扰动，也传导到股价对盈利拐点、业绩预期等的反应。5月以来，大宗价格振荡下行，截至22H1末，生铁/废钢/42CrMO钢/焦炭的现货价格较2022年初至今的最高点分别下降了7.2%/15%/10.5%/20%。考虑到2-3个月的原材料库存备货，二季度价格变动对盈利的改善作用预计从三季度有所体现。

塔筒/管桩：海风带来高价值量，关注H2出货放量及盈利改善

就近配套夯实竞争力，分散格局有望趋于改善。在竞争格局方面，长期以来塔筒的市场份额较为分散，国内厂商主要包括天顺风能、泰胜风能、大金重工及天能重工四家。头部企业预期将实现出货量和市占率的持续提升，主要基于：1）国内规划的九大清洁能源基地和四大海风基地，将使有装机需求的区域进一步集中，考虑到陆上风电塔筒约500-800公里的运输半径，区域内集中扩产的企业能够获取规模和成本优势； 2）海风抢装后今年实际需求较少，导致陆上竞争加剧，头部企业凭借规模效应、区域布局、规模采购、与下游客户的战略合作关系等在单吨净利上有一定的比较优势。

储能：高成长性赛道，海内外需求共振

国内：弃风弃光电量提升，发电侧配储为最大增量

发电侧储能旨在解决2%弃光率以及参与电网调峰。1）降低弃光率：储能系统通过谷时储电与峰时放电有效降低弃光率。2021年全国光伏发电量同比增长25.1%，平均弃光率为2%；风电发电量同比增长40.5%，弃风率3.1%，弃电总量约为267.48亿 KWh，同比增长约22.7%。随新能源发电量大涨，弃电量未来将保持上升趋势 2）电网调峰：剩余容量可用以参与市场化调峰辅助服务，提升储能利用率；通过在电网负荷低时充电并在负荷高峰放电，起到削峰填谷作用，缓解电网压力，从而使得输出曲线更加平滑，有利于电网进行预测调度。

美国：电力高度市场化，表前市场为主要来源

美国电力高度市场化，电网基础薄弱。美国电价完全由市场供需决定，电价峰谷价差较大，平均电价在0.18（谷）-0.64（峰）USD/KWh之间。光伏PPA （协议购电）电价平均在0.35-0.44USD/KWh之间。美国电网由西部电网联盟、东部电网联盟及德州电网组成，3大电网通过市场化交易进行电力调度，资源调配效率低下，在自然灾害等极端情况下部分地区电价会因电力资源稀缺而飙升。在3大电网下存在CAISO、SPP、 ERCOT、MISO、PJM等区域性电力调度中心，负责部分地区的电力调度，并对电价进行管理。

欧洲：政策推动欧洲光储高速发展

REPower EU方案的核心为保障欧盟能源安全、摆脱对俄化石燃料的依赖：1）节能：2030年的能效目标提高至13%；2）加速可再生能源进度：2030年可再生能源在欧盟能源消费的比例提高至45%；2025年实现光伏装机320GW，2030年600GW；3）减少化石燃料消耗：2030 年节省35bcm的天然气；4）投资支持：计划2027年前追加投资2100亿欧元。

电力设备及工控：机器人景气度高企，电网投资向好

上游核心零部件成本占比高，国产替代有望先行

人形机器人技术难度更高，伺服系统成本比重或增加。人形机器人核心零部件与现有的工业机器人类似，但考虑人形机器人使用场景更为复杂，对自由度、动作精度、传感性能的要求更高，我们预计人形机器人中动力系统及AI系统的比重或将增加，假设人形机器人主要成本构成为：动力系统（能源电池、传动、减速器、控制器等）占比约35%；智能AI系统（传感器、芯片等）占比约30%；结构单元（碳纤维等）占比约20%；其他部分（线束、面罩玻璃、接插件等）占比约15%。

Tesla Bot 对应各环节市场空间测算

核心假设：1）核心零部件：根据特斯拉发布会披露，特斯拉Bot上预计将有40个关节，假设减速机与电机比例为1：1，对应将有40个减速器和40个电机。减速器方面，结合工业机器人手臂构造，我们假设将装配4个RV减速机、24个谐波减速机、12个行星齿轮减速机。电机方面，40个电机假设对应 40个电机控制器，在手部环节假设使用空心杯方案，1只手对应3个空心杯，加上手腕等部分，假设用量为12个。假设零部件配置比例不变，价格随着生产规模化及国产供应商导入，呈逐渐下降趋势。2）订单交付：Tesla Bot 预计23年初开放预定，年底开始交付，我们预计中性情况下2023-2025年交付量为5、25、50万台。

工控行业景气度指标有所修复，中长期成长逻辑稳健

工控中长期成长性：机器人成本快速下行，机器代人已具备较高性价比。成本下行背景下的机器代人大有可为。工业机器人成本持续下降进一步扩大机器代人的可行性。在从工业机器人价格方面来看，1996 年-2021 年，我国工业机器人进口均价已经由 4.76 万美元/台下降到 1.34 万美元/ 台，工业机器人价格不断下降、制造业工资不断上升之间形成的剪刀差正在不断扩大，考虑到机器代人所带来的效率和安全性等方面的提升，目前机器换人已经具备较高性价比。

报告节选：