【华泰多少钱】苏宁. com:卖100亿美元！苏宁资金链到底有多差？深度解释

今天，停止苏宁网络卡，猛敲国王，掐指一算，一定会出大事的！否则，几个小时前，苏宁发表的是大股东要卖掉公司！

早在两年前，孟波子君就在苏宁中闯荡，心里暗自担心那条资金链，但只猜对了开始，没有猜对结束。(威廉莎士比亚，温斯顿，学者)苏宁今天的卖身在业务模式和资金来源下已经决定了。

我们看苏宁吧！

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01苏宁. com利润的来源，阿里或你父亲

问：苏宁是什么？

遇到这个问题，孟塔军都要对其中一个发呆，是不是苏宁零售了？

我们看了苏宁业绩构成，零售垄断了总利润的92%，达到300亿人民币。剩下的金融、物流、安装、维修好像也是为零售业服务的！

嗯？好像又有点不对劲？扣除成本费，营业税后，利润已经用完，所以资产减值后，电线亏损不行吗？但是为什么苏宁. com净利润上天了呢？a股最混乱的清单就是这样诞生的。

看过文章球拍的人都知道，这个时候非事业一定会发挥力量。(威廉莎士比亚、温斯顿、莎士比亚)其非事业一般依靠政府补贴，像苏宁这样规模的公司怎么会那么普通呢？苏宁依靠出售资产和炒股！

2014~2015年，苏宁依靠资产销售，如何销售？如果苏宁把实体店卖给别人再出租，这种销售会产生资产处置收益，学名是“售后回税”。如此强硬地取得了3年43亿的净利润。

从2015年开始，玩法升级，资产出售不持续，炒股是硬道理。炒股票还不费力。炒股票是真的！所以：

2015年，通过出售PPTV股份，获得了14.47亿韩元的投资收益。

2016年，出售京兆苏宁电器，获得投资收益13.4亿韩元。

2017年，阿里巴巴股权出售使投资收益接近40亿。

2018年，阿里巴巴股权出售使投资收益接近110亿。

孟福军想说，阿里永远是爸爸，但苏宁也不容易。一家家电企业选择在a股上市，如果没有利润，就会成为ST，所以要想尽一切办法盈利。

02苏宁. com真正的业务板块，商业房地产和股票投机齐飞

问：苏宁是什么？

这个问题会再次出现，对于猛禽君或其中一个无知，苏宁在投资上赚了太多钱，对主要行业没有一点利益，我们怎么理解苏宁主要业务？急功近利的回答是：看了苏宁，钱都放在哪里了！可以说是磨破了嘴，但陈金恩的投资是不会说谎的。

我们先看看零售业吧。苏宁进口、毛利几乎都有助于零售业。零售是线上和线下，线上是苏宁网，线下是苏宁广场。必要的投资包括后勤建设、装修、办公楼建设、软件购买。

我们看看苏宁为零售业务砸了多少钱，先看看内生发展的投资，真的不少！5年共投资了161亿，物流投资了55亿，苏宁实体店投资了近40亿！

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再看零售业务的外延发展。五年时间，投物流、消费金融、小店、日本连锁业，一共投出去了61个亿。这样一算，内生外延加起来，苏宁一共为零售业务投资220亿，着实是不少！然而，苏宁在这五年一共投出去了653亿，零售业务投资只占了1/3！

其它钱去哪里了？我们继续扒股权投资，发现苏宁易购不仅花了一大笔钱购买锤子科技、努比亚、商汤科技这些公司的股权，还花重金买入了中国联通、华泰证券的股票，总投资额超过了420亿！

这样一看，苏宁本质上是一家靠着投资业务获取现金流的零售企业。其实不仅是投资，苏宁的小贷等金融业务也开展到了180亿的规模，这里就不细说了。

我们继续看，这420亿的投资中，有200亿牵扯到了房地产，一个是买了万达商业股权，一个是和恒大合资成立了深圳恒宁。苏宁易购对跟恒大合资的解释是，投资目的是为了加快苏宁广场建设。

能不能加快苏宁广场建设猛拍君不知道，反正这200亿的用途是商业地产的开发。于是，从战略分析的角度讲，苏宁本质上成为了一家靠着投资业务获取现金流，通过商业地产开发跑马圈地的零售企业。

然而，如果单从炒股票的角度看，苏宁的业务实际上分为了三块，零售、投资和商业地产，零售远远看不到利润、商业地产稳稳的吃掉一大笔现金流，投资业务由于高风险又无法作为稳定现金来源。回首看看文章开头猛拍君的顺口溜，就知道苏宁易购为什么无法作为一支好股票了！

03 苏宁易购的资金来源，1000亿的大血泵

苏宁这么折腾，哪来的钱？

我们先看经营活动有没有给苏宁易购带来现金。2011年以前，经营现金流其实还算丰厚，但2012年就开始急转直下，直到2017、2018两年，苏宁的经营活动几乎吃掉了近十年来赚到的钱！

咋回事儿？从2013年开始，公司对供应商的议价能力越来越差，2013年每年压上游30%的货款，到了2018年降到12%。

不仅如此，2018年小贷业务还雪上加霜，净流出了86个亿。苏宁将小贷作为主业，放贷规模从75个亿飙升到180亿，增加了105亿，只收回19个亿。

回到零售业务，为什么苏宁的议价能力越来越差？我们知道，很多做电商的都在喷天猫，因为天猫卡脖子卡的太厉害！反观苏宁，脖子越卡越松，只有一个解释，全品类有天猫、家电有京东，厂家不跟你玩，苏宁起步太晚，追赶乏力！

言归正传，苏宁易购不仅压上下游压不动了，费用投入、存货还都被举高高，2016年费用和备货总共花了222亿元，而2018年却花了385亿元！难怪2017、2018两年的经营直接吃掉了苏宁200亿现金！

那么问题来了，过去五年，一边儿经营活动没钱进来，一边儿投资出去了650亿，苏宁是怎么转起来的？

我们从头看，2014年的元旦，苏宁账上还有222亿现金，这里面差不多30亿是银行的，80亿是债券持有者的，还有270亿是供应商的、10亿是客户的。也就是说，苏宁其实自己一毛钱都没有。

那这五年苏宁投出去的650亿是从哪来的？苏宁靠股权融资拿回来了430亿，其中2016年一把增发就拿到了350亿。同时，苏宁一边还债一边借债，五年时间短期借款从18亿滚动到了240亿，长期借款从9亿滚动到了48亿，而且一直在发债，2018年应付债券高达100亿元。

苏宁怎么能撬动这么大的资金？很简单，2014年总资产820亿，2018年为2000亿，同样的资产负债率下，可融资额度就扩展了一倍。苏宁易购在这五年间，无论是股权融资还是债权融资，融来的钱几乎都去投固定资产、无形资产和买股权了，也就是说，全部都变成了资产沉淀在了账上。

所以2014到2018年增值的1200亿中，有将近800亿是靠筹资堆出来的，筹资堆高了资产，有资产就能再借钱，循环往复！当然，这样干代价必然不菲，苏宁2018年利息支出就高达10亿，五年间还利息还了34个亿。苏宁不仅一分钱没挣，还扔进去34亿利息。别说猛拍君目光短浅，投资搏的就是确定性，未来挣钱还遥遥无期！

然而，苏宁这么大的资金周转量，光靠融回来的将近760亿还是不够，于是每年还得靠卖卖卖拿回钱来。不得不说，别看不起人家炒股票，投资收益可是贡献不菲，五年贡献了170亿的现金流。加上卖资产、卖子公司，苏宁五年拿回来了400亿现金。

于是靠股权拿回430亿、靠债权拿回来330亿、靠炒股票拿回来170亿、靠卖资产卖公司拿回来140亿，超过1000亿的资金流入就这样撑起了苏宁帝国无利润的发展狂奔！