东江集团 东江集团控股：2019年我最痛的投资失败案例

作者|格罗辉·陈辰

数据支持|毕达哥拉斯大数据

2019年恒生指数上涨9%，上交所上涨22%。简单看一下，3700a股和2800a股涨了，可以说机会无处不在。

应格罗辉的邀请，我被要求谈一谈19年来最失败的投资。19年只有一只股票亏损。虽然职位不高，不会影响整体账户情况，但考虑到沉没成本，19年充满机会，对收入和资金占用还是有负面影响的。我从中吸取了一些教训，可以和你分享。

一个

购买逻辑

简单来说，这只股票市值只有35亿左右，不在港股通范围内。是一家生产注塑零件的公司。

我们找到这家公司，是因为我们在整理市场占有率高的ROE公司。连续几年，ROE高于20%的公司港股不多，东江集团控股就是其中之一。然后我们研究了这家公司。在研究过程中，由于没有额外的外部信息，我们基本上只依靠公司的年报，这也是后面提到的经验教训的一部分。

东江集团的主要业务是注塑组件和模具制造。按照行业划分，手机和可穿戴设备以及商用通讯设备是主要业务领域，其余为汽车、医疗和个人护理。超过60%的业务是出口业务。

公司在官网公布的客户很多都是世界知名品牌。

同时，东江仍然是苹果供应链的一员，这是苹果公布的，但具体的组件并没有在年报中公布。但在手机产业链中，东江的产品涵盖手机保护套、耳机、无线充电等。，所以它仍然是被市场遗忘的无线耳机概念股。

东江的商业基础是高端制造水平。根据中华人民共和国国家标准GB/T 14486-2008《塑料成型件尺寸公差》，注塑模具可以按照精度从MT1到MT7进行分类，其中MT1的精度最高，公差等级最低，而MT7的精度最低，公差等级最高。

2015年，东江集团控股成为中国MT3以上注塑模具制造商中最大的出口商。MT3及以上精度的注塑模具可进一步分为高效模具和标准模具，公司具有制造最高精度模具的技术能力。所以东江的技术水平可以理解为是其商业竞争力的保证。

就收入和利润而言，公司在过去几年确实稳步增长。

盈利能力也不错，ROE分解，没有债务推高ROE。此外，公司的分红向来丰厚，其中一定比例会通过分红控制净资产水平，从而推高ROE。公司18年利润3.5亿元，经营现金流入4.9亿元，新厂投资资本支出约2.6亿元，分红1.5亿元，留存收益增加不多。但是如果股息可以继续买，理论回报还是不错的。

因为业务拓展，公司18年扩产30%，19年按计划投入使用，也是公司业绩未来增长的保障。

还有一点就是公司分红高，稳定。公司分红率维持在30%-40%，近五年分红逐渐增加。根据2018年0.2港元的股息，目前的股息率约为5%。但随着业绩下滑，19财年的股息可能会下降。19H1的分红只有0.05HKD，而18年同期是0.06HKD。

具体情况不是更发达。综上所述，东江的基本面情况还可以，成长能力和盈利能力都相当可观。最后在19年的3-4月份，我买了股票，4月份股价确实一路上涨。

2

遇到黑天鹅

但黑天鹅事件发生了，就是中美贸易摩擦恶化。

19年5月前，市场上的消息是中美两国在不断进行贸易谈判，似乎总是有好消息发布，所以我的粗略判断是贸易问题会分阶段得到缓解。但5月初，问题突然恶化。

给一个当时新闻的总结:

2月14-15日，第六轮中美经贸高级别磋商结束，双方讨论了技术转让、知识产权保护、非关税壁垒、服务业、农业、贸易平衡、实施机制等议题，达成原则共识。2月21-24日，第七轮中美经贸高级别磋商达成重要共识，双方围绕协议文本开展谈判，增加了汇率和金融服务谈判的内容，取得实质性进展。3月28日-29日，举行第八轮中美经贸高级别磋商。4月3日-5日，举行第九轮中美经贸高级别磋商。4月30日-5月1日，举行第十轮中美经贸高级别磋商。

你可以看到之前基本都是好消息。

2019年5月6日，特朗普突然表示，从5月10日起，他将对2000亿美元的进口货物征收25%的关税，这些货物在中国原本是10%的关税，短期内将对另外3250亿美元征收25%的关税。

在2000亿美元的关税增加中，有塑料产品，这意味着东江对美国的出口将额外征收15%的关税。东江整体净利率15%，也就是说没有钱赚出口美国的货。

幸运的是，我知道东江在美国的收入只占15%，所以想想也就只影响了15%，没觉得问题大。

事实上，在中国40%的业务中，许多客户是中间产品客户，最终用户是美国用户，因此贸易摩擦也会影响中国的业务。

最终公布中期业绩，贸易摩擦对公司总收入影响不大，但对毛利率影响很大。最后利润回落20%，主要是客户延期订单，上半年产能扩张30%，产能利用率下降。总体来说也是模糊的。

但资本市场的反应比利润下降更为剧烈，股价从5.3元的最高点跌至2.7元的最低点，跌幅超过45%。

三

我的倒影

回想起来，对公司的研究并不深入，只是根据财务报告的一些信息做出判断，在正常情况下可能没有问题。但在黑天鹅事件的负面消息下，不可能对事件对公司基本面的影响做出更准确的判断。

比如不知道出口产品是什么，哪些产品出口到美国，哪些中国客户最后到了美国。还有就是因为市值太小，市场上关于公司的信息不多，不接触管理层很难知道。

这也给了我们中小投资者一个深刻的警示。对于小公司来说，公司业绩随宏观环境变化较大，中小投资者在判断公司经营基本面时很难把握和出错。很多信息需要离线获取。

很多时候，为了获得更高的回报，中小投资者会选择投资中小股票。的确，当经济繁荣，市场活跃时，收益率会高于蓝筹股。但近年来，当宏观环境发生变化，黑天鹅满天飞的时候，小盘股企业抵御风险的能力就会变弱。看起来我们有时候会选择估值较低的公司去买便宜的，但实际上，累积的风险远远没有被低估值所补偿。

因此，对于绝大多数投资者来说，在当前复杂多变的宏观环境下，选择大盘股公司和行业龙头企业可能是最好的策略。至于黑天鹅事件，基本上不是市场可以预测的黑天鹅事件，比如这次武汉肺炎。因此，近年来的投资，稳定和安全是投资的首要考虑因素。