中欧恒利 年内业绩全线告负，中欧基金曹名长"一拖七"有点烦

2019年的结构性牛市已成过去，重型科技股必然收获好成绩的好日子暂时过去了。然而，今年以来，市场阴晴圆缺，导致许多著名的公众明星跌跌撞撞。瑞远成多年仍有负回报，中欧基金曹明昌也遭遇短期困扰。

根据田甜基金的数据。曹明昌在中欧基金一共管理了7个产品。曹明昌除了早年在新华基金工作之外，还担任过13年多的基金经理。但2020年一季度快结束了，他的七只基金今年的净增长率都是负数。其中，三年内预定开盘的红利溢价和恒利两个基金净值跌幅超过10%。

资产净值不佳或被港股拖累

首先，从规模来看，目前曹明昌管理的基金中，规模上的差异其实非常明显:2017年11月初成立的中欧恒力规模为77.03亿元，中欧价值发现杂交A规模为27.11亿元。中欧潜在价值灵活配置混合A规模23.77亿元；但他管理的两类成长型优先股总规模只有5200万人民币左右，是他目前管理的产品中最小的。

作为知名基金经理，曹明昌最好的工作回报是在新华基金的时候获得的。自从转行中欧基金后，他最好的工作回报不到40%。中欧时代，他从2015年11月开始管理第一个产品，中欧价值发现，到现在已经4年多了。

作为信奉轻敌战略的价值投资负责人，也许曹明昌可以用这几年轻敌战略的暂时失败来解释，就像邱东荣一样，但是急功近利的人未必会买。特别是中欧恒力，今年11月将在关闭三年后对外开放。如果基金经理在接下来的七个月内不能迅速增加净值，那么基金份额很有可能会迅速流失。

这里以中欧三年定开为例，从基金的尴尬股来看，易财新发现，曹明昌最近四个季度更关注港股。从全年尴尬股来看，复星制药、上药、周黑鸭稳居基金尴尬股前五，但去年复星制药仅上涨3.71%，上药全年下跌1.81%，只有周黑鸭表现良好，年涨幅约65%。

虽然在别扭股中排名较低，但港股新华保险却是全年十大别扭股之一。2019年，该股仅上涨10%左右。此外，自去年第二季度报告以来，香港股市广州汽车集团也加入了前十大重仓，但年度业绩增长了30%左右。从恒生指数来看，由于去年政治因素的影响，指数年涨幅只有9%左右。今年，由于新冠肺炎疫情在全球蔓延，香港股市不可避免地在3月份暴跌。如果基金经理没有及时调整仓位，也会受到很大影响。

除了被港股拖累之外，曹明昌持有的a股似乎也值得推敲。例如，保利地产(Poly Real Estate)去年连续四个季度处于重仓状态，二级市场年涨幅不到40%，远逊于科技股。中国大汽车去年也是一个重型仓库，年增长率约为-19.70%。

在开放之前快速提高性能并不容易

客观来说，中欧恒利创立时，指数刚好在3300.1。当时投资者的热情很高，在多种因素的作用下，基金的首次发行交出了一份满意的答卷。因为产品设计关闭三年，基金每年都会向基金组合贡献大量管理费。

但从三年的产品分年度排名来看，除了2018年-19.16%的年净增长率外，这一水平在所有575只同类基金中排名第144位。2019-2020年，基金业绩陷入低迷:2019年，当股票产品实现质的飞跃时，基金年净增长率仅为27.03。今年第一季度即将结束，基金年内净增长率约为-11.28%，产品在995只同类基金中排名第967位。如果看年化收益，产品最新年化收益只有-3.48%，在556只同类基金中排名第481位。

但易采信发现，虽然产品仍处于场外闭市期，但似乎一些对中欧极度失望的投资者已经等了不到7个月，他们已经利用中欧从场外转到场内的操作，提前赎回了基金止损。观察中欧恒利净值在市场上的走势，易财新发现，基金走势与沪深股市惊人同步，节后开盘后一路冲，最高成交价硬生生收于0.996元。后来由于全球股市崩盘基金同步回调，市场最新成交价格回落至0.90元以下。

作为一个经历过几轮股市牛市熊市的基金经理，曹明昌可能还是会坚持自己的低估值低分红的投资策略，他选择的投资目标还是与科技和核心资产的概念脱节。因此，中欧恒力在三年的开放期内，很有可能出现大幅萎缩。作为参考，他参与了中欧价值发现的管理。这只曾经规模超过100亿元的明星基金，在去年第四季度被机构赎回。到年底，这两种股票已经缩水到30亿元左右。

曹明昌作为中欧知名的“价值兄弟”，高举价值投资大旗，勇往直前，值得更多的掌声。但他相对固定的投资思路似乎能适应目前多变的二级市场，这可能也是中欧基金应该考虑的问题。