德邦货运变革大件快递，德邦为什么是最合适的选手？

德邦快递之所以能成为改变大箱快递的合适玩家，与其成立以来的大箱基因、网络优势、人力优势有着密切的关系。

一是多点布局，稳步增长

从营收和利润来看，2012年至2017年，德邦的零担业务实现了营收的稳步增长。2017年德邦零担业务收入达到114.8亿元，比2016年同期增长7.5%。此外，2014年至2017年9月，德邦的零担业务利润保持稳定，2015-2016年略有下降，主要是因为德邦开始推广大票零担业务，当时折扣强劲。

在具体运营模式上，德邦为了满足客户对运输时效的不同需求，根据提供货物运输服务的时效、货物运输距离等不同标准，将公路快递中的零担业务产品分为精准卡托运业务(高时效、长途)、精准城市运输业务(高时效、短途)、精准汽车运输业务(普通时效)。

作为德邦高速公路快递业务中起点价格和单价较高的精卡/城市运输业务，在德邦的业务结构中占有相对较高的比重。2014年至2017年1-9月，德邦的精准卡/城市运输收入占零担业务的比重较小。比例分别达到68.4%、68.6%、67.5%和68.1%，业务量(票数)分别占68.4%和68.1%

以上趋势主要与德邦近年来发展高端公路快递业务的定位有关。德邦为了加强高端品牌建设，通过优先满足高端产品和服务需求、加大卡运/城市运输业务投入、推广宣传等方式，推动高端产品收入占比相对较高。当然，精密汽车运输作为覆盖不同客户群体需求的重要服务产品，也保持了稳步增长。

德邦的精准卡运输/城市运输业务盈利优势明显，2014年以来利润占零担业务的80%以上。2017年1-9月，德邦精密卡车和城市运输业务毛利率达到26.4%，而精密汽车运输业务毛利率仅为6.8%。目前国内零担业务更类似德邦的精密汽车运输业务。

(2)零担市场规模万亿，多年来深度培育

据了解，零担物流一般占道路运输规模的25%~30%。考虑到零担运输以公路运输为主，我们粗略计算出零担物流的市场规模为1.3万亿~1.8万亿，与第三方咨询机构鲸咨询给出的市场规模预测基本一致。

根据交通运输联合会研究院的数据，2017年，零担企业的CR3、CR5、CR10、CR30分别为1.6%、2.06%、2.86%和4.13%。2017年，前30家零担企业的营收门槛为4.2亿元，明显高于16年的3.4亿元，但仍处于较低水平。德邦只有一家企业零担收入超过100亿元，零担收入超过30亿元的企业只有4家，与市场规模超过1万亿元相比微不足道。

从这个角度看，零担市场集中度似乎极低，容易导致零担行业壁垒低的假象。然而，我们认为应该从更细分的角度来看待这个问题。我们将整个零担市场分为三个层次:专线、区域网络和全国网络。需要指出的是，区域网络公司和专线公司很难做出全国性的布局。

根据我们的了解和披露的信息，德邦显然属于国家网络的范畴。那么全国网络市场到底有多大呢？2017年，德邦的零担业务在零担重品行业收入排行榜上高居榜首。相比安能物流(56.7亿元)排名第二、顺丰重工(44.0亿元)排名第三，德邦的股份有明显的领先优势，元成快递(19.5亿元)排名第十。我们在这里大致认为，一个规模不到19.5亿元的企业，不能称之为全国联网。

那么前十的零担和重品行业的总收入规模应该基本代表全国网络的市场规模，计算后大概是400亿元左右。如果综合考虑其他排名较低的企业，我们假设规模为500亿元，那么德邦在LTL领域的市场份额约为20%。如果考虑不同的收益计量模式(德邦是一家直营企业，全流程核算收益，而One Meter Tick等企业以联盟形式运营，收益计量方式完全不同)，德邦股份的市场份额可能在10%-15%左右。

第三，快递业务:专注大型物品，蓝色海洋市场

(1)聚焦大型快递市场，未来发展巨大空

大型快递一般是指重量在3公斤至100公斤之间的快递包裹，具有运输货物附加值高、体积大、运输难度高、仓储配送一体化要求高、服务链长等特点。，而且它的配送要求比一般的零担和整车运输都要高，所以很多物流企业都不愿意承载这么大规模的订单。同时，由于缺乏明显的佣金优势和较差的客服体验，大快递市场仍然存在“大歧视”。

对此，德邦于2018年7月率先推出3.60特价商品、标准快递等产品，提供3公斤-60公斤的快递服务。除了特重产品的差异化，德邦还免费提供了40kg的楼上。60kg包邮服务，并承诺专业做大事，不分淡季，继续提供稳定的大规模服务，旨在为所有用户提供一体化的大规模快递解决方案。

相对于其他快递公司对于大型产品的业务特点，德邦快递在业务区域、终端服务、配送成本等方面都有一定的优势。

在大型快递的运费和时效性方面，我们对比了顺丰和ZTO快递分别给出的3公斤、5公斤、7公斤、10公斤、30公斤和50公斤快递的运费和时效性水平，发现德邦3.60大型快递的运费价格低于同行，时效性保持在2天以内。

德邦对大型快递的精准定位和优质服务带来了比同行更高的品牌溢价。2018年上半年，德邦快递业务实现平均收入25.68元，高于行业平均水平。

德邦快递之所以能成为改变大箱快递的合适玩家，与其成立以来的大箱基因、网络优势、人力优势有着密切的关系。德邦作为快递行业的标杆企业，多年来深入参与零担运输。德邦通过在网络布局、市场渠道、服务经验、精益管理和运营模式等方面的不断投入，在大型和重型货物运输方面形成了先进的管理经验和配套的物流网络和信息管理系统。正是这些优势共同作用，使得德邦快递大幅增长。

相比之下，对于没有大码基因的快递公司来说，如果想涉足大码快递领域，劣势相对明显，我们认为这可能需要长期探索。

随着消费升级的发展，电子商务产品的渗透率逐渐加深，大型商品的物流(家电、家具、建材、运动器材、洁具等)也在不断增加。)正逐步迎来发展的春天。

(2)扭亏为盈，德邦快递发展迅速

德邦从2013年11月开始战略布局快递业务，以大型快递(重量3 kg-30 kg的快递产品)为切入点。到目前为止，德邦不断完善快递的网络和及时性，快递市场份额稳步上升。今天，德邦快递的服务网络基本实现了覆盖全国各省级行政区、地级市和区级市的全覆盖。

2014-2017年德邦快递业务占比分别为4.7%、13.7%、24.1%和34.0%，增长势头良好，近三年复合增长率为97.58%。其中，2018年上半年德邦实现交付量1.74亿票，同比增长54.40%；快递收入44.55亿元，同比增长58.65%。随着业务的逐步发展，快递已经成为德邦收入的重要贡献。

德邦的快递业务从2014年到2015年处于发展初期。为了增加市场份额，对部分客户推出优惠活动，并提高折扣。因此，其快递业务利润低，处于亏损状态。但从2016年开始，德邦快递由亏损转为盈利，毛利率持续增长，2017年增长至5.5%。我们相信，随着电子商务的快速发展，中国快递行业仍将保持较高的增长率，这也将为德邦快递业务的未来发展提供良好的空空间。

第四，实施员工持股计划，展示发展信心

德邦于2018年9月发布首个员工持股计划，计划在股东会审议通过后6个月内通过二级市场购买并持有德邦股份。德邦员工持股计划成立时，资金总额不超过2.2亿元，参与人员主要为德邦公司董事、高级管理人员、公司及其控股子公司的其他员工。