【10月经济数据】经济复苏延续地产仍是主角—

经济复苏持续，房地产仍然是主角

——10月经济数据回顾

“海通宏观振兴”

摘要：

11月16日，统计局公布了10月份的经济数据。如何看待10月份的经济，未来经济前景如何？以下是我们的分析。

工业生产高位稳定。

10月份工业增加值增速持平在6.9%，仍处年内新高，指向工业生产保持平稳。从中观层面看，17个主要行业增加值增速涨多跌少，其中下游消费品类的纺织、农副食品明显改善，原材料类行业增速也普遍反弹，中游装备加工类行业增速高位回落。从微观层面看，发电量增速小幅回落，各主要工业品产量增速普遍回升，仅汽车产量增速略有回落，但仍高于8月水平。而新能源汽车等新产品保持较快增长。

投资增速有所反弹。10月份全国固定资产投资当月增速反弹至12.2%，而其中三大类投资增速均有所改善。具体来看，制造业投资增速重拾升势，即便去年同期基数仍有抬升，估算制造业投资当月增速升至3.7%，制造业企业盈利改善带动经营预期向好，支撑制造业投资增速回暖。基建投资增速明显上行，估算新、旧口径下的基建投资当月增速分别回升至4.4%、7.3%，均创今年8月以来增速新高，专项债发行助推基建投资增速持续走高。房地产投资增速再创新高，10月份房地产开发投资增速小幅回升至12.2%，创18年8月以来增速新高，仍是支撑当前投资增速的中流砥柱。

消费增速稳步回升。10月份社消零售增速继续回升至4.3%，而餐饮收入增速也首次录得年内正增长，限额以上零售增速同步回升至7.1%。分品类看，必需消费涨多跌少，粮油食品类增速继续走高，服装鞋帽类增速在低基数影响下大幅反弹，创18年4月以来增速新高。可选消费普遍回升，汽车类增速继续上行，达年内次高点，石油及制品类降幅收窄，地产相关的家电、家具和建材增速均有回升。此外，1-10月实物商品网上零售增速升至16%，占社零比重也稳定在24.2%。

地产销售明显走高。10月份全国地产销售面积、销售额同比增速分别为15.3%、23.9%，均较9月份明显走高，其中地产销售面积增速创17年7月以来新高。而房企到位资金增速稳中略升，在融资存在约束的条件下，或将进一步促使房企加快推盘回笼资金，地产销售仍有一定支撑。高基数使得10月份土地购置面积增速降幅略扩大，而新开工面积增速由负转正、再度走高。

经济复苏延续，地产仍是主角。10月工业生产高位稳定，投资和消费增速均有回升，指向经济延续复苏态势。而地产仍是复苏主角，一方面，融资约束下房企加快推盘回笼资金需求增强，地产销售增速明显走高，新开工增速在高基数下也有反弹，支撑地产投资增速高位回升；另一方面，在地产销售的带动下，相关的家电、家具和建材类消费增速也普遍改善。但在今年货币显著超发的背景下，也需警惕地产再度泡沫化的风险。展望未来，社融增速仍是当前决定中国经济走势的最重要的指标，信用扩张延续意味着本轮经济复苏有望持续到2021年上半年，中国经济有望迎来后疫情时代的复苏周期。我们预计，21年GDP增速或达到8%，其中1季度GDP增速或超过10%。

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2020年11月16日，统计局公布了10月份的经济数据，如何看待10月份的经济数据，未来经济前景又将如何呢？以下是我们的分析。

1.工业生产高位稳定

工业增加值增速高位稳定。10月份规模以上工业增加值同比增速持平在6.9%，仍处年内新高，指向工业生产保持平稳。其中，10月份制造业增加值增速微幅回落至7.5%，但仍在年内次高点，印证全国制造业PMI生产指数稳定，并创14年以来同期新高。

中观层面：原材料类行业明显改善，装备加工类行业增速高位回落。从中观看：10月份，17个主要行业增加值增速较9月涨多跌少。其中，下游消费品类中纺织（3.9pct）、农副食品（2.1 pct）等行业增速明显改善，橡胶塑料（3.1 pct）、钢铁（2.2 pct）、化工（1.3 pct）和有色（1.2 pct）等原材料类行业增速也普遍反弹，中游装备加工类行业增速有所回落，但电气机械、金属制品和通用设备等行业增速依然较高。

微观层面：发电量增速回落，主要工业品产量普遍回升。而从微观层面看，一方面，10月份发电量增速小幅回落至4.6%，但与工业增加值增速走势背离。另一方面，上游的煤炭产量增速、原油加工量增速双双回升；中游的乙烯、粗钢、水泥、化纤、有色金属产量增速全线上行；仅下游的汽车产量增速略有回落，但仍要高于8月增速水平。

新产品保持快速增长。前10个月高技术制造业同比增速5.9%，明显快于规模以上工业整体增速。新产品方面保持快速增长，10月新能源汽车产量增速大幅跳升至94%，集成电路产量增速同步上行至20.4%，工业机器人产量增速略降至38.5%，但也处于年内次高点。

2.投资增速有所反弹

投资当月增速有所反弹。1-10月份，全国固定资产投资增速继续回升至1.8%，而10月份投资的当月增速也明显反弹至12.2%，创15年4月以来增速新高。1-10月份民间投资累计增速降幅收窄至-0.7%，10月当月同比增速略降至7.8%，仍处年内高位。

制造业投资重回升势。1-10月份制造业投资增速降幅继续收窄至-5.3%，我们估算10月份制造业投资当月同比增速为3.7%，较9月份增速有所回升。1-9月规上制造业企业利润增速由负转正，5月以来制造业企业利润增速维持两位数以上的增长，而10月制造业企业对于生产经营活动的预期再创17年10月以来新高，有力地支撑制造业投资增速保持高位。

基建投资增速明显上行。1-10月份基础设施投资增速小幅回升至0.7%，而旧口径下的基建投资同步上行至3%。我们估算10月份新、旧口径下的基建投资当月增速分别为4.4%、7.3%，较9月份增速双双回升。今年前10个月地方政府专项债发行额接近4亿元，超过全年发行目标，专项债发行助推基建投资增速持续走高。

房地产投资增速再创新高。1-10月份全国房地产开发投资增速继续回升至6.3%，而10月份房地产投资当月增速明显反弹至12.2%，创18年8月以来增速新高，仍是支撑当前投资增速的中流砥柱。而从融资端来看，房地产开发企业到位资金累计同比增速同地产投资增速同步回升。

3.消费增速稳步回升

社消零售增速继续回升，餐饮收入增速转正。10月份社会消费品零售总额增速继续回升至4.3%，限额以上单位消费品零售额增速同步回升至7.1%。值得注意的是，10月餐饮收入增速录得0.8%，实现年内首次正增长。

必需消费涨多跌少。10月份，粮油食品类零售额增速小幅回升，服装鞋帽针纺织品类零售额增速也因去年同期低基数而明显反弹，日用品类增速继续走高，饮料和烟酒类增速略有回落但仍处高位。

可选消费普遍回升。10月份汽车类零售额增速继续上行，达年内次高点，石油及制品类零售增速降幅也有收窄，而地产相关的家电类、家具类和建材类增速均有回升。整体看，居住类和出行类消费增速同步改善。

实物商品网上零售占比稳定。此外，1-10月实物商品网上零售增速升至16%，占社会消费品零售总额的比重稳定在24.2%。

4.地产销售明显走高

地产销售增速明显走高。10月份全国地产销售面积、销售额同比增速分别为15.3%、23.9%，均较9月份明显走高，其中地产销售面积增速创17年7月以来新高。而10月份70城房价同比增速略降，但口径更广的百城房价同比有所回升。在房企融资存在约束的条件下，或将进一步促使房企加快推盘回笼资金，地产销售仍有一定支撑。

地购置降幅扩大，新开工由负转正。受去年同期高基数的影响，10月份土地购置面积增速降幅略有扩大。但即便去年同期基数较高，10月份新开工面积增速仍由负转正、显著回升，竣工面积增速也有同步走高。

5.经济复苏延续，地产仍是主角

10月工业生产高位稳定，投资和消费增速均有回升，指向经济延续复苏态势。而地产仍是复苏主角，一方面，融资约束下房企加快推盘回笼资金需求增强，地产销售增速明显走高，新开工增速在高基数下也有反弹，支撑地产投资增速高位回升；另一方面，在地产销售的带动下，相关的家电、家具和建材类消费增速也普遍改善。但在今年货币显著超发的背景下，也需警惕地产再度泡沫化的风险。

展望未来，社融增速仍是当前决定中国经济走势的最重要的指标，而我们预计，21年上半年政府融资同比仍将大幅多增，居民和企业的中长期贷款也有望继续回升，从而拉动社融增速继续上行。这意味着本轮经济复苏有望持续到2021年上半年，中国经济有望迎来后疫情时代的复苏周期。预计21年GDP增速或达到8%，其中1季度GDP增速或超过10%。