2010商业贷款基准利率看这里!LPR连续17个月按兵不动，年内1年期报价仍有下调可能

最新的贷款市长/市场报价利率(LPR)已经推出。9月22日，全国银行间同业拆借中心公布了新的LPR报价。发表了1年期品种报3.85%，5年以上品种报4.65%。

至此，两项贷款市场报价利率均连续17个月保持不变。

市场对此已有预期，一方面，作为LPR报价的参考基础，本月MLF（中期借贷便利）操作利率并未发生变化；另一方面在净息差普遍降低的背景下，银行下调加点的动力不足，因而不管是1年期LPR，还是5年期LPR，均“按兵不动”。

不过，接受第一财经采访的业内人士表示，年内1年期LPR仍存下调的可能性。考虑到为加大对实体经济支持力度，四季度央行或再次实施降准，累积效应下，届时1年期LPR报价下调的可能性会显著增大，下调幅度约在0.05～0.1个百分点之间。

实际贷款利率稳中有降

由于LPR直接影响市场主体融资成本、特别是银行贷款成本，因此备受关注。自7月全面降准实施后，市场上不乏1年期LPR可能下调的讨论，但此后连续3次LPR报价均保持不变。

对此，“一个直接原因是本次降准带动的银行边际资金成本下降幅度较小,尚不足以促使报价行下调LPR报价0.05个百分点（LPR报价最小调整步长）。”东方金诚首席宏观分析师王青称。

光大证券固定收益首席分析师张旭也对记者表示，“LPR的报价结果还没迈过‘双五门槛’，因此本月LPR暂未发生改变。”所谓“双五门槛”，即要求各报价行以5BP为步长报价，且汇总后的结果需向5BP的整倍数就近取整后形成最终发布的LPR。该规则避免了LPR的小幅频繁波动，使LPR的变动具有良好的方向性和指导性。

另外，银行净息差的普遍降低也使下调关键贷款利率定价参考基准的动力不足。银保监会数据显示，二季度末商业银行净息差为2.06%，较一季度末下行0.01个百分点，比去年同期下行0.03个百分点，已与2010年10月有数据统计以来的最低点2.03%相距不远。

同时，受金融严监管和银行降费等因素影响，二季度末银行非息收入占比降至20.8%，较一季度末下降0.8个百分点，创2013年以来最低。王青分析称，“这意味着当前银行更加倚重贷款利息收入，导致其主动下调关键贷款利率定价参考基准较为谨慎。”

尽管LPR保持不变，但实际贷款利率一直稳中有降。数据显示，今年前7个月，商业银行贷款加权平均利率为5.07%，较上年同期下降0.08个百分点。其中，企业贷款加权平均利率为4.63%，较上年同期下降0.14个百分点。

可以看到，实际贷款利率的下降并不完全依赖于MLF利率或LPR的下降。据了解，实际贷款利率可以分解为三部分：MLF利率、加点幅度、实际贷款利率与LPR之间的利差，上述三部分中任一部分下降都可以起到降低实体经济融资成本的作用。

由此分析，张旭对记者称，近来实际贷款利率的下降主要是受两方面因素影响。一方面，改革打破了银行在贷款市场的协同定价。具体而言，在LPR改革前，一些银行通过协同行为以贷款基准利率的一定倍数（如0.9倍）设定隐性下限，对市场利率向实体经济传导形成了阻碍。

而在LPR改革后，银行需要以LPR作为定价的参考，且LPR经常发生变化，银行不容易在短时间内形成新的协同价，如此一来，企业的议价能力相应提高，其结果是贷款利率的隐性下限被打破，实体经济的融资成本得以降低。

另一方面，张旭还表示，前期一系列压降银行负债成本的政策给降低贷款实际利率提供了空间。比如改变存款利率自律上限确定方式等；同时，针对银行资产端的政策也增加了银行降低贷款实际利率的“压力”，如央行将LPR运用情况纳入宏观审慎评估体系（MPA），推动明示贷款年化利率，引导银行将LPR嵌入内部资金转移定价（FTP），增强LPR在金融机构内外部定价中的基准作用。

在不少业内人士看来，货币政策以服务实体经济、服务人民生活为本，评估货币政策在“降成本”中的效果重点要看实体经济的实际贷款利率，而不是LPR。“LPR下降，显然有助于推动贷款实际利率的下降；LPR不降，也并不会阻止实际贷款利率的稳中有降。”张旭说道。

四季度LPR报价有下调可能

虽然LPR已连续多期不变，但在稳增长及引导实体经济融资成本下行需求增大的背景下，LPR仍有下调可能。王青对记者称，四季度央行有可能再次实施降准，累积效应下，1年期LPR下调的可能性会显著增大。

从宏观环境看，受短期疫情波动等因素影响，近期宏观经济下行压力有所加大。根据国家统计局公布的数据，7、8月份工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资增速等关键经济指标均出现不同程度下滑。有观点预计9月疫情等短期扰动减退后，宏观经济指标有望企稳，但出现明显反弹的概率较小。

王青表示，这意味着当前稳增长的需求正在增大，需要金融体系加大对实体经济的支持力度，包括适度加大信贷投放力度，进一步降低企业融资成本，尤其是小微企业。

事实上，近期监管层也在采取有针对性的定向扶持措施加大对小微企业的支持力度，包括新增3000亿元支小再贷款额度，以及减税降费、优化营商环境等措施。

“由此我们判断，尽管在跨周期调节下，本轮稳增长政策力度相对温和，年内MLF利率下调的可能性不大，但这并不意味着接下来LPR报价也会一直保持不动。”王青称，其中，为加大对实体经济支持力度，四季度央行有可能再次实施降准；累积效应下，届时1年期LPR报价下调的可能性会显著增大，下调幅度可能在0.05～0.1个百分点之间。

金融研究院院长、首席经济学家管清友也对第一财经表示，目前货币政策仍是“稳”字当头，延续“稳货币+结构性宽信用”组合。但考虑到四季度还有超万亿MLF到期、专项债集中发行，再叠加经济下行压力影响，可能会有降准和定向降息，但全面降息的可能性极低。

未来若1年期LPR下调，将打破1年期LPR报价与MLF利率点差固定局面。王青分析，这将推动利率市场化再进一步,更重要的是会有效带动企业贷款利率更快下行，进而降准等政策红利较快向企业融资端传导，确保今年底明年初宏观经济运行在合理区间。