100元一套黄金专题之通胀威胁令黄金雄起：半月飙涨100美元，但“达摩克利斯之剑”依旧高悬

21世纪经济报道记者吴斌报道说，随着投资者对通货膨胀的担忧越来越大，黄金之光再次闪耀。

黄金期货上周连续七个交易日收高，过去一周上涨近2.9%，创下自5月以来的最大单周百分比涨幅，更难得的是，这一涨幅是在美元同步走高的背景下取得的。自11月3日以来，金价已上涨逾100美元。

嘉盛集团资深分析师Tony Sycamore对记者表示，美联储“鸽派缩表”提振了黄金，宣布本月开始以每月150亿美元的速度缩表，不过美联储仍认为通胀是暂时的且并不急于加息，黄金投资者开始蠢蠢欲动。

黄金大涨为哪般？

市场对通胀高企的担忧正在提振对黄金的吸引力，持续高企的通胀和比预期鸽派的央行压制了美债收益率上涨，而作为老牌“抗通胀”资产，黄金终于开始一路高歌猛进。

美国劳工部上周公布的数据显示，10月份消费者物价指数(CPI)月率上涨0.9%，超过了经济学家预测的0.6%。10月CPI年率攀升6.2%，更是创下了1990年11月以来的新高。

对此美国明尼阿波利斯联储总裁卡什卡利表示，他预计未来几个月通胀率将继续上升，但他也警告称，美联储不应对通胀高涨反应过度，因为这种情况可能是暂时的。与此同时。欧洲央行也表示，欧元区通胀率的下降速度可能比早先想象的要慢，部分原因是供应链瓶颈持续存在，但欧洲央行决不能过度反应，太快取消刺激措施。

尽管央妈仍在为通胀暂时论辩护，但市场已经越来越担忧。瑞士MKS金融集团金属策略主管Nicky Shiels表示：通胀不是暂时的，这为黄金注入了一些看涨势头。

StoneX研究主管Rhona O'Connell对记者表示，有关通胀是“暂时现象”的说法可能不得不让位于“持续现象”的可能性。与此同时，大部分央行立场温和，这点同样利多黄金。

“我们始终持有这种观点——即黄金与通胀之间的关系只有当通胀本身构成经济威胁而非经济利好时才会变得醒目，黄金对冲通胀的功能在此时就被充分发挥。”O'Connell强调。

在市场对高通胀恐惧升温之际，实际利率在不断下行。而从长期来看，黄金价格与实际利率具有着较为牢固的负相关关系。

O'Connell对记者表示，更重要的是通胀对真实收益率（名义债券收益率-通胀预期）的影响。工业国家的真实收益率为负值且可能继续保持为负值的事实继续利多黄金，而黄金面临的一个利空因素情绪至少现在已消失。

与此类似的是，GoldSeek.com总裁兼首席执行官Peter Spina也指出，“通胀正变得越来越严重，‘暂时性’主题正在濒临瓦解。管理预期曾是美联储最有力的工具，但随着持续的价格上涨真正开始引起人们的认知并唤醒市场，他们正在失去控制。实际收益率进一步跌至负值，而黄金的购买兴趣正在增强。”

“很高兴看到黄金再次在抵消通胀方面发挥出了重要作用，并成为了当前金融市场上的另一种选择，金价可能继续向纪录高位迈进。”Sprott首席执行官Peter Grosskopf表示。

值得注意的是，投资者对实物黄金的需求也在攀升。O'Connell对记者表示，通胀预期的攀升可能也导致消费者的购金需求攀升，2021年前9个月珠宝需求弥补了2020年1-3季度减少量的三分之二。

世界黄金协会10月28日公布的《黄金需求趋势》报告显示，部分地区的珠宝和金币金条需求有所反弹，被压抑的需求在那些疫情好转的地区回暖。纯粹按珠宝和金币金条含金量衡量的名义支出今年前9个月飙升至1260亿美元，比2016-2019年前9个月的平均值高出35%。

未来能否继续闪耀？

在当前高通胀和实际利率低迷的大背景下，不少机构看好黄金后市表现。花旗将未来三个月内的黄金目标价上调11%至1900美元/盎司，将第四季度黄金价格预期从1700美元/盎司上调至了1800美元/盎司。

法国兴业银行则预测，2022年第一季黄金均价料为每盎司1950美元，因美联储再次承诺支持经济，同时容忍通胀攀升。

“通胀已经出现，而且情况只会变得更糟，”RJO Futures资深大宗商品经纪商Bob Haberkorn表示，“人们主要担心的是，美联储在阻止通胀上升方面能做的有限，它们将失去对市场的控制。”Haberkorn补充称，他预计这只是金价走高的开始。他的下一个目标位是金价升至每盎司1900-1920美元之间。

High Ridge Futures金属交易部董事David Meger称，“黄金是典型的通胀对冲工具，我们认为通胀是潜在的利多环境，将在未来几周和几个月进一步推动金市大涨。”

乐观的情绪也在市场上有所体现，全球最大对冲基金桥水基金三季度大幅增持了黄金，11月12日知名投资人达利欧旗下桥水基金向美国SEC提交了13F表，从持仓比例变化来看，黄金ETF入围了三季度桥水前五大买入标的。

但市场上同时也存在不同的声音，SPI资产管理公司的管理合伙人Stephen Innes认为，“在突破1875-1880美元之前，黄金应该受到美元走强、短期美国公债收益率上升以及长期收益率可能走高的限制。”

从长期来看，央行政策仍是黄金投资者无法忽视的风险，央妈政策已成为悬在黄金头上的“达摩克利斯之剑”。在新冠疫情期间，黄金受益于为刺激经济增长而推出的宽松货币政策，但任何加息行动都会降低黄金的吸引力，升息会提高持有黄金的机会成本。

“通胀数据为黄金提供了提振。然而，在2022年期间，金价可能会向1700美元的方向走低，因为通胀率上升可能意味着央行加快货币收紧的步伐，”ING的商品战略主管Warren Patterson说。

摩根大通分析师Gregory C. Shearer也指出，通胀和能源价格飙升导致的金价上涨难以持续到明年底。随着美联储和其他央行明年解除超宽松政策，预计黄金价格将在2022年稳步下跌，2022年第四季度平均为每盎司1520美元，2022年全年平均为每盎司1610美元。

投资策略方面，贝莱德全球配置团队董事总经理兼投资组合经理Russ Koesterich认为，黄金并不是一种很好的通胀对冲工具。“黄金正在努力应对波动的实际利率、美元走强以及作为对冲效力下降的问题。目前，我会寻找其他地方来对冲通胀并保持较低的黄金敞口。”

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