股票600449 宁夏建材股票 报告期内公司归母净利润同比增长79.5%

　　作者： 陈浩武 胡添雅

　　来源： 光大证券

　　2020年03月25日

　　报告期内公司归母净利润同比增长79.5%，EPS1.61 元

　　2019 年公司实现营业收入47.9 亿元，同增14.8%，归母净利润7.7亿元，同增79.5%，EPS 1.61 元;单4 季度公司营收11.6 亿元，同增8.9%，归母净利润1.6 亿元，同增99.3%，EPS 0.34 元。利润分配预案：每10股派发现金红利5.1 元，股利支付率31.7%，股息率4.3%。

　　基建补短板支撑销量增长，经营效率显著提升

　　报告期内，公司综合毛利率37.1%，同比上升0.9 个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为8.7%、6.4%、0.4%，同比下降1.3、3.3、0.5 个百分点，期间费率15.5%，同比下降5.0 个百分点;单4 季度公司综合毛利率38.9%，同比提升0.3 个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为8.4%、10.3%、-0.4%，同比下降1.6、1,9、1.0 个百分点，期间费率18.3%，同比下降4.5 个百分点。

　　2019 年全年公司销售水泥及熟料1717.3 万吨，同增17.7%，吨产品均价279 元/吨，同降2.5%;吨毛利103.5 元，同降0.3 元;吨三费43.3元，同降15.5 元;吨净利44.8 元，同升15.4 元。公司主业销售水泥及熟料，重点布局“水泥+骨料+混凝土”和“油井水泥+固井材料”领域，同时深耕区域市场抑制恶性竞争。公司产能主要覆盖宁夏、甘肃、内蒙古等区域，19 年受区域基建补短板拉动需求向好，区域水泥销量分别同比增长7.3%、31.0%和-30.5%，同期水泥价格同比增长-0.9%、1.4%和1.7%，受益于销量上升，公司经营效率提升显著，业绩表现超预期。

　　盈利预测与投资建议

　　2020 年初受新型冠状肺炎疫情影响，施工全面停滞，一季度全国水泥销量大幅下滑，但预计4 月国内基础设施建设将有望全面启动，带动水泥需求环比快速提高，而西北区域水泥行业需求受基建投资影响明显，弹性较高需重点关注。公司布局区域供需格局好转，3 月20 日宁夏、甘肃水泥均价350、395、360 元/吨，较去年同期上升50、45、30 元/吨，上调公司20-21 年盈利预测EPS 1.90、2.13 元，新增22年EPS 2.28 元，20 年对应的PE 水平约6 倍，看好区域水泥需求稳定增长及供需格局改善，上调至“买入”评级。

　　风险提示：地区基建投资不及预期，原材料燃料价格超预期上涨，中建材同业竞争资产整合不确定性等风险。