另类 挖金客另类IPO 靠突击并购“催肥”业绩

几度冲击未果后，北京挖金客信息科技股份有限公司仍执着于A股上市。深交所官网最新动态显示，挖金客IPO进入问询阶段，迎来实质性进展。对于挖金客来说，通过2019年并购换来的业绩爆发，可持续性几何是市场关切的问题，这会否成为其闯关路上的障碍仍留有悬念。

突击并购双刃剑

招股书显示，挖金客是一家移动互联网应用技术和信息服务提供商，主要为各行业大型企业提供增值电信服务、移动信息化服务和移动营销服务。财务数据显示，2017-2019年以及2020年1-6月，挖金客实现的归属净利润分别为5902.87万元、6153.96万元、11631.6万元、3182.07万元。

北京商报记者注意到，挖金客在2019年归属净利润出现爆发式增长，而这主要归功于久佳信通。

据招股书显示，2019年10月23日，挖金客召开董事会，审议通过《关于公司购买资产》的议案，同意公司购买南靖佳信企业管理合伙企业持有的久佳信通23%股权。同日，挖金客与南靖佳信签订了《股权转让协议》，约定南靖佳信向挖金客转让其持有的久佳信通23%股权，转让价格为5175万元。一天后，久佳信通完成了此次股权转让相关的工商变更。

久佳信通主要从事移动信息化服务，2016年3月由挖金客与齐博、周晓磊共同出资设立，彼时挖金客持股比例为20%。2017年1月，挖金客对久佳信通进行了增资，持股比例升至28%。2019年收购完成之后，挖金客取得久佳信通的控制权，并实现并表。

数据显示，报告期内久佳信通实现营业收入分别为7663.75万元、8389.65万元、18527.66万元、10080.44万元。2019年久佳信通并入挖金客营业收入、净利润的比例分别为20.66%、6.77%，2020年1-6月并入的比例分别为49.02%、21.16%。

而报告期内，挖金客实现的扣非后净利润分别为5752.42万元、5904.85万元、6257.66万元、3019.35万元。“2019年公司非经常性损益金额较大，主要是由于公司进行非同一控制下企业合并收购久佳信通时，原股权按公允价值重新计量确认投资收益4976.16万元和公司处置星空合众股权产生投资收益248.68万元导致。”挖金客在招股书中如是表示。

在投融资专家许小恒看来，并购对于挖金客而言是一把双刃剑，比如因收购产生的商誉。一旦久佳信通业绩出现下滑，挖金客将面临商誉减值的风险，进而吞噬公司利润。

诚然，挖金客的商誉出现激增。招股书显示，挖金客2018年的商誉为480.25万元，而2019年的商誉增至9859.42万元，其中收购久佳信通形成的商誉为9379.17万元。

深交所对挖金客收购久佳信通、商誉相关事宜亦进行了重点关注。

中国移动的双重角色

此前冲击A股时，挖金客就曾因对中国移动通信集团有限公司及其下属子公司销售收入占比过大而被否。最新招股书中，在挖金客的客户结构中，中国移动仍是“一家独大”。这一点也在IPO过程中被重点关注。

招股书显示，2017-2019年以及2020年1-6月，挖金客对前五大客户实现的销售收入分别为20113.83万元、20309.44万元、20869.21万元以及14010.29万元，占各期营业收入的比例分别为95.77%、96.65%、80.76%和68.13%，销售客户集中度高。

北京商报记者注意到，在挖金客的前五大客户中，中国移动为挖金客近几年营收贡献的主力。招股书显示，2017-2019年以及2020年1-6月，挖金客对中国移动的销售收入分别为16130.9万元、18242.21万元、16280.6万元和9329.98万元，占公司营业收入比例分别为76.81%、86.81%、63%和45.37%。

中国移动在报告期内一直为挖金客的第一大销售客户。

引人注意的是，除了系挖金客第一大客户外，中国移动还有另一重身份，即挖金客的重要供应商。2019年、2020年1-6月，挖金客向中国移动采购金额分别为2139.87万元、2012.29万元，分别占当期外部采购总额比例的12.8%、12.91%。今年上半年，中国移动跻身挖金客第二大供应商之列。

著名经济学家宋清辉认为，针对存在同是客户和供应商的情况，一般情况需要核查合理性和必要性。

挖金客在招股书中表示，报告期内，公司存在向中国移动集团内部不同主体进行采购和销售的行为，采购的短信用于开展移动信息化服务，销售是提供增值电信服务和移动信息化服务，双方交易具有业务合理性。

其他客户变动频繁

与中国移动相比，挖金客其他销售客户变动十分明显。

招股书显示，2019年腾讯云计算有限责任公司为挖金客的第二大销售客户，而在2017年、2018年的前五大销售客户中，未有腾讯云计算有限责任公司的身影。

作为挖金客2018年的第二大销售客户，广州美推网络科技有限公司当年贡献的销售收入为1034.36万元，此后在2019年、2020年1-6月，挖金客前五大销售客户中再无广州美推网络科技有限公司。

据招股书显示，2017-2019年以及2020年1-6月，挖金客的第二大客户的销售收入分别占各期营业收入的比重为11.94%、4.92%、9.04%以及13.19%，这与中国移动的销售收入占比差距十分明显。

挖金客认为，电信运营商凭借其基础网络、用户资源、收费系统等优势在增值电信行业产业链中占据主导地位，增值电信服务商的经营对电信运营商普遍存在一定程度的依赖。因此，报告期内公司对中国移动的销售收入占比较高。

宋清辉认为，对单一客户收入占比较高，不是IPO实质障碍，但是一个重要的审核风险。这种情况下，发行人的可持续经营、持续盈利能力以及独立性会受到大客户的影响。“一旦大客户发生较大的变故，将对公司经营业绩带来不利影响。”资深证券市场评论人布娜新如是说。

需要注意的是，公司2019年对中国移动的销售收入较2018年出现一定下滑。在问询函中，深交所要求挖金客补充披露2019年对中国移动的销售收入下降的原因，与中国移动的业务合作是否发生重大变化，并结合目前在手订单或框架协议内容、市场需求的变化等披露对中国移动的销售收入是否可能持续下滑。

针对公司相关问题，北京商报记者向挖金客发去采访函，不过截至记者发稿，并未收到挖金客的相关回复。

北京商报记者 刘凤茹