recruit公司 Recruit成长路径、业务模式探究——不仅仅是一家人力资源公司 | 中泰教育鞠兴海团队

业务发展:从人力资源到媒体所有者，从传统媒体到新兴媒体

新兵于2014年10月在东京证券交易所上市。1960年成立之初，新兵是一家以校园纸媒为主，匹配公司就业需求和学生就业需求的广告公司，业务覆盖日本各大城市。70年代，公司在发布毕业生招聘信息的基础上，扩大了职业中期的招聘信息和住房信息。20世纪80年代，公司推出了一系列杂志，涉足新的领域，如临时工、出境旅游、汽车等。1985年，日本颁布《劳务派遣法》，放开劳务派遣限制，公司借机开展相关业务。20世纪90年代，随着个人电脑的普及，公司将业务重心转移到了互联网上。21世纪，公司进行了品牌再造，不仅建立了营销媒体、人力资源媒体、人事三大业务板块，还丰富了免费杂志、互联网、移动终端三大平台。

为什么招聘可以从人力信息服务切入市场信息服务？我们认为，逻辑在于，人力资源信息和服务是发展市场信息服务的基础。在人力资源信息和灵活就业业务领域，公司可以沉淀上万求职者的深层数据，包括性别、工作类型、工资等。，可以为市场信息的发布提供大数据支持，从而实现精准投放。所以公司跳出了传统的人力资源服务，成为互联网公司。

盈利模式

人力信息:国内广告或效果付费，海外效果付费。※

人才信息服务为日本和海外求职者提供招聘信息。日本国内业务侧重于为应届毕业生提供工作信息，为跳槽和兼职员工提供招聘服务，而全球业务则侧重于求职引擎。

日本的国内招聘业务使用几个品牌来满足求职者的求职需求，如Rikunai和Rikunabi NEXT、新兵代理、汤工作(TOWNWORK)和从纳维(From A navi)。这些品牌都有自己的网站和免费杂志，以满足企业和候选人。对于全日制招聘，公司在网站上为应届毕业生和想跳槽的人提供信息；对于兼职招聘，公司拥有日本最大的免费工作杂志和在线招聘资源。国内招聘有两种盈利模式:(1)根据PC和移动终端上投放的招聘广告数量收费；(2)中介模式，根据招聘成功案例收费。

海外招聘业务主要依靠公司2012年收购的就业信息搜索引擎确然。的确是用一种独特的搜索算法，把网上的招聘信息整合起来，免费提供给求职者。事实上，目前为来自60个国家的求职者提供28种语言的招聘信息，每月有2亿次独立访问。Inded的盈利模式是按点击量收费:求职者使用Inded搜索工作信息时，会自动显示与搜索词关联的招聘广告，Inded会根据招聘广告用户的点击量向广告主收费。

灵活就业:国内外通用，按工作量支付。※

灵活就业业务涉及日本和海外，海外业务通过收购将其业务范围扩展到北美、欧洲和澳大利亚。

日本的灵活就业业务主要由招聘人员和员工服务部处理，招聘人员侧重于城市中的大型企业，员工服务部侧重于日本的中小企业。

海外灵活就业业务始于2010年，通过收购海外公司，拓展美国、英国、澳大利亚的灵活就业业务。这些被收购的公司仍然保留着原有的品牌，包括北美的CSI、Staffmark、Advantage和Atterro，以及澳大利亚的Peoplebank和Chandler Macleod。2015年12月，他们收购了欧洲灵活就业公司USG People。

国内外灵活就业的盈利模式类似，即员工与灵活就业公司签订就业协议，灵活就业公司与企业客户签订灵活就业协议。

市场信息:广告&；效果支付模式

市场信息业务包括生活事件业务和生活方式业务。生活事件业务线提供重要生活决策的信息，如房子和婚礼；生活方式业务线提供酒店、餐厅、美容院等日常生活决策信息。市场信息业务的盈利模式有两种:(1)广告收费模式:比如房屋、婚庆、餐饮、美容等行业，公司通过媒体发布相关信息，向客户收取相应的广告费；(2)按效果收费模式:例如，在旅游部门，费用是根据Jalan.net预定的用户数量收取的。

公司市场价值的延伸和增长

自2005年以来，该公司通过广泛收购扩大了业务范围和规模。2009年之前的延期行动，重点是投资收购日本国内公司；2009年，它收购了香港招聘服务公司Good Job Creation(现更名为RGF)，拉开了海外收购和投资的序幕。值得一提的是，2006年，他投资中国51Job，成为其最大的机构股东，目前持股38.9%。公司上市后，围绕产业链的并购越来越密集，带来了市值的增长，从上市之初的180亿美元增长到目前的291亿美元，相当于全球人力资源服务行业领先的三家公司Randstad、Adecco和Manpower的市值之和。

在人力资源领域，通过延伸拓展全球业务。从2010年到2012年，它先后收购了美国人才服务公司CSI、Staffmark、Advantage Resourcing和最大的求职引擎。2013年，该公司收购了亚洲领先的猎头公司博乐和印度最大的猎头公司NuGrid Consulting。2015年，收购了澳大利亚人力资源服务公司Peoplebank和钱德勒麦克劳德(Chandler Macleod)。2016年，收购荷兰人力资源服务提供商USG People 98.68%的股份。公司通过多次拓展进入亚洲、北美、澳大利亚、欧洲等主要地区的人力资源服务市场。

市场信息业务领域，跟踪平台和技术公司的扩展细分。公司通过收购不同国家、不同子轨道的平台公司拓展市场信息业务:2013年收购线上二手地产服务公司Movoto，2015年收购德国餐厅预订网站Quandoo，收购英国健康美容平台Treatwell。同时，通过收购科技公司提高运营效率:2017年，投资移动POS机管理提供商TouchBistr，收购旅行点评管理系统开发商TrustYou。

财务分析:独特的业务结构和高盈利能力

人力信息和灵活就业收入的增长率相对较高，带动了营业收入的两位数增长。新兵的营业收入增长迅速，从2011财年的0.81万亿日元增长到2016财年的1.84万亿日元，CAGR达到17.9%，明显高于全球三大领先公司的个位数收入增长。其中，灵活就业为主要收入来源，CAGR高达24.2%；人力资源信息和市场信息的CAGR分别为19.1%和7.3%，这表明人力资源相关业务的增长率非常高。

市场信息和人文信息业务盈利能力更高。从EBITDA的利润率来看，灵活就业在5.5-6.0%的范围内，市场信息在25%以上，人力信息在20%以上；息税折旧及摊销前利润(EBITDA)利润率的整体下降主要是由于市场信息和人力信息业务的息税折旧及摊销前利润(EBITDA)利润率的下降，来自毛利率、销售额& amp；管理费率相对稳定(40%左右)，EBITDA下降的主要原因主要来自成本方面。因此，在人力资源业务的基础上，招聘进一步发展市场信息业务，不仅在于数据应用的逻辑(人力资源是发展市场信息业务的基础)，还在于市场信息业务更好的盈利能力。

新兵的净利率稳定在4-5%，但不能忽视日本的所得税税率比较高，新兵的所得税税率一般在40-45%。因此，新兵的实际盈利能力明显高于全球人力资源服务行业前三名(净利率1-4%)，这主要与其独特的业务结构(人力资源+广告)有关。根据估值，当前市值相当于2016财年的38倍。

中泰教育:鞠星海/范

中泰服装:鞠星海/邵/王雨思

中泰巨星海，深入研究服装行业九年。近年来，随着消费升级的趋势，研究领域已经扩展到化妆品和珠宝等时尚消费品，以及健身、美容、教育和体育等新的消费领域。团队研究基础扎实，善于通过行业研究分析行业运营本质把握趋势，研究公司基本面。欢迎关注【聚品时尚】微信官方账号(juxh_fashion)，第一次了解我们前瞻性的研究和干货分享！

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